貝殼與人民幣的國際化

馬紅漫

人民幣吹響了走向國際化的號角，近一段時間的制度突破令人眼花繚亂。不僅央行行長連續刊發三篇文章高論“超主權貨幣”，為國際化貨幣作出理論上的準備，從實踐操作看，4月8日，上海、廣州、深圳、珠海、東莞開展跨境貿易人民幣結算試點獲批。東盟十國與中日韓三國財長也于日前發表聯合公報，宣布規模為1200億美元的亞洲區域外匯儲備庫即將成立。此外，早自去年底開始，中國就陸續與東亞國家和地區簽訂了總規模近3900億元人民幣的雙邊互換協議。

人民幣成為國際主要結算貨幣是歷史發展的必然，正如同當年美元超越英鎊、日元獲得國際貨幣地位一樣，經濟基礎是貨幣走向強勢的決定力量。中國經濟持續數十年的高速發展奠定了貨幣地位提升的基礎，而當下金融危機更是讓中國經濟的優勢表露無遺。當全球主要經濟體都在為經濟負增長苦惱不堪之時，中國調控當局擔心的卻只是增速的下降，即便是一季度低至6.1%的GDP增速也足以讓其他經濟體艷羨不已。

“彎道超車”成為近期非常熱門的詞匯，描述的是中國在整體困難的國際環境中反而得到后發超越的機會。而金融危機賦予中國經濟的似乎正是這樣的機遇。在筆者看來，讓人民幣逐步走向國際化，即便是不必奢談“超越美元”，但讓本幣成為國際通用結算貨幣之一，顯然已經成為政策當局的重要思路，主張人民幣盡快走向國際化的呼聲也一再升溫，但冷靜的思考也不能因此而缺失。其間的困難無需列舉過多，單純資本項目對外全面開放就是一個非常現實的障礙。實話實說，中國當下的金融體系能否承受資本開放，天量外資的大進大出會對中國經濟造成什么沖擊，目前還都只是基于理論層面的研討，實施的巨大風險制約了監管部門的實踐勇氣。而對于一個資本項目被管制的經濟體來說，其貨幣國際化問題根本就無從談起。

但從另一個角度上講，現實的壓力已經擺在監管部門面前，資本項目走向開放、本幣走向國際化已經不可能無限期被等待。舉個簡單的例子，目前已經有大量人民幣滯留海外市場，資金回流問題非常突出。隨著內地與香港之間交往日趨活躍，目前導致至少有上千億元的人民幣資金長期留置香港地區，而隨著大陸游客涌向臺灣地區，同樣的問題也將在臺灣地區出現。同樣的問題在東南亞鄰國也普遍出現，中國內地與周邊經濟體的人民幣互換協議固然有助于這一問題解決，但是隨著人民幣逐步成為區域硬通貨，人民幣回流問題就會變得越來越突出，最終會在境外形成了人民幣的“內循環體制”。這對于中國監管部門而言，無異于出現了控制范圍之外的離岸金融市場，如果任由其發展壯大極有可能會成為沖擊中國經濟運行的一大隱患。

怎么辦？一方面是本幣國際化仍是一個漫長的目標，而另一方面現實需求與壓力越來越突出。在筆者看來，解決問題的思路還是要靠返璞歸真，一國的經濟實力才是貨幣地位的根本。出現離岸金融問題其實并不可怕，諸如石油美元等離岸美元市場就并沒有威脅到美國經濟。真正可怕的是本國經濟運行基礎不穩固，容易出現重大波動，才會給資本項目開放與離岸貨幣帶來沖擊本土經濟的機會。彎道固然帶來了機會，但同時也是警醒。為何中國經濟會受到海外金融危機的劇烈沖擊，為何會有大量的外貿企業從來不屑于開發內貿市場，為何要靠投資拉動才能夠讓中國走出金融危機，這些問題看似遠離貨幣地位，卻才是貨幣國際化問題的根本所在。正如日前巴菲特在參加麾下伯克希爾哈撒韋公司年度股東大會時所言：“不論以后的通貨是什么，哪怕是貝殼，只要你有能力，就能在全球的產出中占有你的那一大份，就無需擔心了。”由此可見，無論是美元、還是人民幣，真正決定貨幣地位的是隱藏在“貝殼”后面的經濟實力，而非其他形式上的細枝末節。■