紡織服裝：部分上市公司受益振興規劃

李俊松　沈周翔

行業振興規劃短期內影響不大，出口退稅可能是最直接的因素。較好的投資品種依然在有自主品牌的企業或者具有技術領先的企業，近期我們建議投資者關注出口型企業的投資機會。

為應對國際金融危機的影響，落實黨中央、國務院關于保增長、擴內需、調結構的總體要求，確保紡織工業穩定發展，加快結構調整，推動產業升級，國務院近日發布《紡織工業調整和振興規劃》，主要從紡織工業現狀及面臨的形勢、指導思想、基本原則與目標、產業調整和振興的主要任務、政策措施及保障條件等方面確定了產業調整和振興的主要方向和內容，規劃期為2009—2011年。

政策見效需進一步細化

振興規劃提出的政策扶持包括：1）繼續提高紡織品服裝的出口退稅率；2）通過增加中央儲備等方法加大棉花、廠絲收購力度；3）鼓勵服裝下鄉、鼓勵產業用紡織品使用，擴大國內消費；4）加大對紡織服裝企業的金融支持等等10項政策保證。

我們總體認為政策總體導向是減輕企業負擔、加大扶持力度和引導產業升級，但由于行業的特點和發展階段，政策總體上仍顯得較為粗糙，在執行上仍有待細化。我國的紡織工業99%為中小企業，絕大部分是民營企業，且負債率很高，企業的信用、融資能力、擴張能力均不高。因此，雖然規劃中規定了給予紡織企業融資支持、減輕負擔和不合理收費、鼓勵并購重組等手段和方法，但在具體執行上可能需要較長時間才能見效。紡織企業大多為鄉鎮一級企業，往往是基層財政收入的重要來源，在減輕不合理收費上牽扯到地方利益，并且由于地方利益關系行業內的并購重組風險較高，很大一部分的重組和并購是在政府推動的情況下發生的。

在擴大消費上，規劃指出要減少流動費用，推進自主品牌建設，鼓勵產業用紡織品的使用。我們認為這是一個長期的過程，并非一朝一夕可以解決，自主品牌的建設更多是企業的自主行為和戰略，國家在這方面減輕流動費用將是一個錦上添花的作用，自主品牌建設中的風險是以前做外貿、貼牌加工企業不曾遇到的，企業在建設自己銷售網絡時也會非常謹慎，因此推進自主品牌建設將是一個長期過程。

高新技術纖維產業化應用

規劃指出：“加速實現高性能碳纖維、芳綸、聚苯硫醚、超高分子量聚乙烯、玄武巖纖維、聚酰亞胺、新型聚酯等高新技術纖維和復合材料的產業化，總產量由目前的7萬噸提高到14萬噸。”并鼓勵生物質纖維素纖維比例由目前的6.3%提高到8%。這部分主要涉及的上市公司有：煙臺氨綸（氨綸69.9%，間位芳綸29.38%，芳綸毛利率為45.89%）、霞客環保（有色聚酯纖維占比12.53%）。

產業用紡織品的開發應用

“重點發展以寬幅高強工藝技術為主的土工格柵、土工布、防水卷材等多功能復合材料，高端土工布材料國內市場占有率由20%提高到50%”，“支持多功能篷蓋材料、膜結構材料等輕量化特殊裝飾用紡織材料的開發應用”，這部分主要受益的公司有申達股份，主要是膜結構系列材料和土工材料。該項業務08年完成銷售收入27442萬元，同比上升22.3%；完成利潤總額1012萬元，同比增長上升35.8%。但整體占總收入比重僅為5.67%。

“加快推進針刺、水刺、紡粘等先進工藝和高性能纖維在環保過濾用紡織材料生產上的應用，新材料比重由20%提高到50%”、“推廣紡粘、熔噴、水刺及其復合非織造工藝技術，突破“三抗”（抗微生物、抗血液、抗酒精）手術衣、隔離服等科技攻關項目的產業化難題”，主要涉及公司有欣龍控股（水刺產品占比75.84%，毛利率為11.08%）、福建南紡（PU革基布占比59.7%；非織造布20.52%）。

“支持采用高性能纖維開發風力發電機葉片、航空和航天器預制件等高性能增強復合材料，年產量達到5000萬平方米”，這部分主要涉及的公司是中材科技（主要生產特種纖維復合材料，持有中材葉片54.12%股權，08年風電葉片銷售收入2.1億元，約占總銷售收入20%，市場份額約為12%左右）。

“開發節水灌溉、儲水材料和緩釋包裝材料等農用紡織材料；加快手術衣、隔離服、仿生器官等醫用紡織材料及制品的開發和應用”，目前還沒有上市公司從事相關業務。

印染及紡紗織造技術升級

紡紗織造：“推廣高檔精梳紗線、多種纖維混紡紗線和差別化、功能化化纖混紡、交織針織、機織面料的生產工藝；加大高支毛精紡面料、半精紡面料以及真絲、麻類高附加值產品開發力度；大力提高無卷、無接頭紗、無梭布、精梳紗產品的比重”。印染：“推廣高效短流程、無水或少水印染技術和設備，提高生產自動控制水平。重點解決印染行業自動化程度低、能耗和水耗高、環境污染嚴重等問題，增加新產品和高附加值產品的開發生產。企業單位增加值能耗降低10%以上，中水回用率達到35%以上；新型纖維面料、功能整理產品等高檔產品比重由目前的20%提高到30%左右。”

受益印染行業環保標準提高的公司有：眾和股份：定位于中高檔面料印染，將在行業洗牌中提高行業集中度；華紡股份、三房巷、航民股份、美欣達也將有不同受益。

宜科科技的漢麻項目符合振興規劃中的麻類高附加值產品開發以及多種纖維混紡、新型纖維面料等要求。此外，山東如意、江蘇陽光的高檔精紡呢絨產品也符合產業升級的要求。

扶持自主品牌建設

主要是幾個品牌服裝企業：七匹狼、雅戈爾、報喜鳥、美邦服飾、浪莎股份等。但這部分表述較為模糊，難以衡量受益程度，但總體趨勢會是經營環境越來越好。

受益于區域轉移

主要是東部沿海地區產能向中西部地區轉移，在新疆建立優質棉紗、棉布和棉紡織品生產基地，把新疆建成依托內地面向中亞乃至歐洲的紡織品服裝出口加工基地和區域性國際商貿中心。這部分主要涉及天山紡織，主要從事羊毛制品，位于烏魯木齊市。新賽股份，新疆博樂市，主要是棉花種植加工及食用油生產。中銀絨業，位于寧夏寧武市，主要是羊絨制品。魯泰A，主要是在新疆有5000畝棉花種植基地，年產20萬噸長絨棉，主要供自己使用。

投資建議

我們給出的股票均是從長期來看受益振興規劃的個股，但短期并不一定能從中受益并體現在業績中；此外紡織服裝行業小企業眾多，短期內政策刺激的因素影響不大，出口退稅可能是最直接的因素，因此我們對此規劃還需要時間上的檢驗以及更細致的措施出臺。產業轉移與升級、落后產能淘汰、技術改造、自主品牌建設均是一個漸進過程，我們仔細比照行業規劃重點扶持的技術領域，發現能夠對上市公司業績有明顯提振作用的很少，或者雖然有業務符合產業政策，但在總收入中占比太少，這體現了我國紡織行業上市公司整體技術水平不高，真正的投資機會仍然難以顯現，維持對整體行業的中性評級。就目前而言，較好的投資品種依然在有自主品牌的企業中，如七匹狼、美邦服飾、報喜鳥、浪莎股份、雅戈爾；或者具有技術領先的企業，如魯泰A、山東如意、霞客環保、宜科科技、華孚色紡等。近期我們建議投資者關注出口型企業的投資機會，主要有金飛達、魯泰A、大楊創世等。題材股孚日股份、杉杉股份股價已經較高，要有所謹慎。重點推薦：美邦服飾、宜科科技。

附：產業調整和振興的主要任務

（一）穩定國內外市場

（二）提高自主創新能力

（三）加快實施技術改造

（四）淘汰落后產能

（五）優化區域布局

（六）完善公共服務體系

（八）提升企業競爭實力