匯率改革前后人民幣升值動因分析

鄧　冰　何玉文

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A

內容摘要：2005年7月21日起，人民幣開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，當日人民幣便升值2%，此后到2008年上半年這段時間內，人民幣兌美元升值不斷，價格屢創新高。本文以2005年7月到2008年上半年這段時間內的人民幣匯率為研究對象，以匯率改革日為界點，分析這一時間段內出現人民幣升值現象的原因。

關鍵詞：人民幣匯率改革 升值壓力

自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、管理的浮動匯率制度。自此到2008年上半年，人民幣兌美元升值不斷，價格屢創新高。2008年4月10日人民兌美元幣匯率已突破了7元，以當日美元/人民幣中間價6.9920算，人民幣自匯率改革以來的累計升值幅度達到13.79%。本文以匯率改革日為分界點，分析那段時間內人民幣升值的原因。

匯率改革之前人民幣升值壓力分析

長期的中美貿易逆差，美方對我方不斷施以升值壓力。據我國有關部門統計，自1993年到2004年美方在中美貿易中的差異額11年增長了近12倍；據美方統計數據，我國自2000年成為美國最大的貿易逆差國，此后貿易逆差繼續攀升。以上數據說明近年來中美貿易關系中摩擦不斷的事實。基于此，美方認為我國在有意操縱人民幣匯率，壓低人民幣幣值，壓低工人工資，以此促進出口。于是美方不斷對我國施以“人民幣升值”的壓力。

美元自身貶值壓力過大，寄望他國貨幣升值緩解壓力。2000年以后，以美國貿易收支巨額逆差和亞洲(東亞)國際貿易持續巨額順差為主要標志，全球經濟發展不平衡日益凸顯。這種經濟發展的不平衡在貨幣領域體現為美元對其他貨幣的不斷貶值。作為發行國的美國不能讓美元持續大幅貶值；而對于其他國家，基于美元的國際貨幣地位，他們像對待黃金那樣儲備、使用美元，自然也總是希望美元價值能夠強勁、穩定。美元無法持續貶值，就只能寄望他國貨幣如人民幣升值，通過這樣來減輕美元的貶值壓力。

從以上兩方面來講，我國匯率改革的這次升值實際上是在國際收支這一經濟因素長期作用下，最后導致非經濟因素——政治力量進行干預的一場政治博弈。其實發達國家一直對我國施加巨大的壓力希望人民幣升值，只是尤以美國為甚。可以說實行匯率改革，即日調升人民幣匯率主要是出于中美之間全面關系的考慮我國所做出的退讓。2005年7月21日我國實行匯率改革，人民幣兌美元當日便升值2%。這一做法在一定程度上緩解了中美貿易的摩擦，自此浮動的匯率制度成為人民幣升值的依據。

匯率改革之后到2008年上半年人民幣升值原因分析

我國雖然實行了浮動匯率制度，但并沒有徹底改變中美貿易中我方的順差狀態，在外匯市場上，國際收支順差就表現為外匯（幣）的供應大于需求，外國貨幣匯率下降，本國貨幣匯率上升。所以仍舊存在的國際收支順差是人民幣繼續升值的不可忽視的重要因素。除此以外，本文認為應考慮以下因素：

（一）我國經濟的持續增長

我國經濟的持續增長是人民幣增長的原動力。多年來我國經濟增長速度一直保持在比較高的水平，GDP 的穩步增長會促使人民幣與其他國家貨幣相比有一些上升的趨勢。這是著名的巴拉薩-薩繆爾森效應的反映：即隨著一個經濟體生產率、實際工資和實際收入的提高，其非貿易品價格和一般價格水平就會上升，推動實際匯率升值。

（二）升值預期

在全球經濟不景氣的背景下，加上美元匯價的大幅度下跌，我國經濟的持續增長，使人們對人民幣產生了一定的升值預期。一般而言，如果一國貨幣存在升值預期，國際流動資本將大量涌入該國，更加推動該國貨幣的升值，因此升值預期的存在也是人民幣升值的重要原因。

（三）人民幣利率的上升

利率作為使用資金的代價或放棄使用資金的收益，也會影響到匯率的水平。2007年央行在1年中6次加息，提高了人民幣的收益率，使得使用我國貨幣資金的成本上升，外匯市場上的人民幣的供應相對減少；同時，利率較高也表示放棄使用資金的收益上升，便會吸收外資內流，是外匯市場上的外幣供應相對增加。從兩個方面結合起來考慮，2008年上半年之前的利率上升推動了人民幣匯率的上升。

（四）外匯儲備的增長

由于我國長期處于經常項目和資本項目長期“雙順差”，使得國際收支長期處于不平衡，即收入大于支出的狀態，積累形成數額龐大的外匯儲備。較多的國際儲備表明政府干預外匯市場、穩定貨幣匯率的能力較強，因此，儲備的增加加強了外匯市場對人民幣的信心，同時外匯供大于求，便會形成外匯價格的下降，這也是帶給人民幣相對升值的動因。

參考文獻：

1.姜波克.國際金融新編第三版.復旦大學出版社，2008

2.程選.換一個視角看當前通脹水平上升—巴拉薩-薩繆爾森理論的政策含義.中國投資，2007