貨幣政策和物價水平關系的實證分析

[摘 要] 文章基于2001年2月～2008年6月的月度數(shù)據(jù)，采用格蘭杰因果檢驗，EG兩步法協(xié)整檢驗及誤差修正模型(ECM)試圖回答貨幣政策和物價水平之間所存在的關系，得到結果如下:雖然在短期內(nèi)貨幣供應量的變化并不能使物價水平發(fā)生相應的變化，但是卻存在長期穩(wěn)定的關系。

[關鍵詞] CPI M2 Granger因果檢驗 EG兩步法協(xié)整檢驗 EC M誤差修正模型

一、引言

2008年上半年，全球出現(xiàn)了世界性的通貨膨脹，針對我國的通脹狀況，中央銀行采取緊縮性的貨幣政策來抑制日益嚴重的通貨膨脹問題;下半年，受到金融危機的影響，實體經(jīng)濟開始下滑，全球經(jīng)濟出現(xiàn)了衰退的局面。各國政府開始實行兜底式的救市政策，大刀闊斧地向市場投入巨額資金，企圖力攔狂瀾。但這究竟能否成為下一輪通貨膨脹的源頭呢?菲利普斯曲線證明經(jīng)濟發(fā)展和物價水平的穩(wěn)定是不可能兼得的，這就需要有一個權衡點，而不要盲目的追求一方面。

本文運用定量的方法來研究貨幣政策和物價水平的關系，從而預測此輪全球性的救市浪潮能否助長下一輪通貨膨脹的產(chǎn)生，并給出相應的政策建議。

二、實證研究

1.模型的設定與變量的選擇

為了檢驗我國貨幣政策對物價水平的調(diào)整是否有效，本文構建了以下模型:

CPI=C1+C2*M2+e (1)

式(1)中用消費者最關心的指數(shù)—居民消費價格指數(shù)CPI(單位:百分比)來反映整體物價水平，數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，網(wǎng)站是:http://www.stats.gov.cn/ 。M2為廣義貨幣供應量(單位:萬億元)，數(shù)據(jù)來源于http://www.pbc.gov.cn/。C1、C2分別為待估參數(shù)，e為其他隨機因素。考慮到數(shù)據(jù)的可得性和樣本大小對于分析的影響，本文取2001年2月～2008年6月的月度數(shù)據(jù)為樣本。

2.貨幣供應量對物價水平影響的初步判斷

本文首先采用格蘭杰因果檢驗，初步判斷兩者之間是否存在決定與被決定的關系。在進行格蘭杰檢驗時，由于檢驗結果對于滯后期的選擇具有敏感性，滯后期長度我們選取1～5階，得到結果如表1:

結果顯示只有滯后期選擇1時才能以5%的顯著性水平拒絕原假設“M2 does not Granger Cause CPI”，其他滯后階數(shù)均未拒絕，表明M2的滯后項可以作為CPI的解釋變量。

3.變量的平穩(wěn)性檢驗

對于非平穩(wěn)時間序列進行回歸，往往會出現(xiàn)“偽回歸”問題，這就要求我們必須先進行變量的平穩(wěn)性檢驗，本文選用ADF單位根檢驗，檢驗結果如表2所示:

結果顯示CPI、M2的ADF檢驗值的絕對值均小于臨界值，所以為非平穩(wěn)序列，而經(jīng)過一階差分后，CPI在1%的顯著性水平下，拒絕存在單位根的原假設，為平穩(wěn)序列;M2在10%的顯著性水平下拒絕原假設，也可以看做是平穩(wěn)序列，即CPI~I(1)，M2~I(1)。

4.變量的協(xié)整檢驗

因為 CPI~I(1)，M2~I(1)，即可進行變量的協(xié)整檢驗。協(xié)整檢驗是用來檢驗兩個變量之間是否存在長期穩(wěn)定的關系，本文運用EG兩步法進行協(xié)整檢驗。

(1)用CPI對M2做靜態(tài)回歸得到回歸方程:CPI=96.80172+0.209993*M2(2)

T=(175.3， 10.49555)，結果表明回歸方程的各系數(shù)均顯著。

(2)對靜態(tài)回歸方程提取殘差，并對其做ADF單位根檢驗，得到檢驗結果如表3所示:

結果顯示殘差的ADF檢驗值在5%的顯著性水平下拒絕存在單位根的假設，為平穩(wěn)序列，因此模型設計合理，得到CPI 與M2的協(xié)整方程:CPI=96.80172+0.209993*M2。

5.結論及啟示

(1)通過協(xié)整方程，我們可以得到:我國物價水平與貨幣供應量之間存在長期穩(wěn)定的關系，M2前的系數(shù)0.209993表明當貨幣供應量增加1萬億元時，CPI上升0.209993個百分比，即貨幣供應量的變動對物價水平在長期內(nèi)有一定的影響，但并不強烈。

(2)通過誤差修正模型，可以看出: 的系數(shù)并不顯著，說明短期內(nèi)貨幣供應量的變化對物價水平的調(diào)整并沒有影響。

(3)上述結論說明了:由于貨幣政策滯后性的影響，貨幣政策對物價水平的影響在短期內(nèi)很難顯現(xiàn)出來，但是，在長期內(nèi)，貨幣供應量的增加會促進物價水平的提高。以此來推斷，此輪全球性擴張的貨幣政策在短期內(nèi)對物價水平不會產(chǎn)生影響，但是在長期內(nèi)會導致物價水平的上升，如果毫無節(jié)制的采取擴張性是貨幣政策甚至又會引發(fā)新的通貨膨脹。

(4)正如蒙代爾-弗萊明模型所證明的，在經(jīng)濟衰退時，擴張性的財政政策較貨幣政策更有效。因此，建議下一步宏觀調(diào)控不能采用“單一貨幣規(guī)則”，不能過度地依賴貨幣政策，而應更多的運用非貨幣調(diào)控手段，采取積極的財政政策。同時，鑒于全球經(jīng)濟的下滑，進出口受到不利的影響，政府應將重點放在國內(nèi)消費市場的開拓和實體經(jīng)濟的投資上，通過乘數(shù)的作用來刺激經(jīng)濟的發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)濟的復蘇和穩(wěn)定的發(fā)展。

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