試述華爾街金融風暴及其對中國的啟示

摘要：華爾街金融風暴的形成，引發了世界各國的金融動蕩，最終導致了2008年全球性的金融危機，各國經濟因此受到了不同程度的影響。本文通過對華爾街金融風暴產生過程的描述，追溯了形成華爾街金融風暴的根本原因，分析了華爾街金融風暴給中國帶來的啟示，最終提出了中國應對全球金融危機、維護本國經濟健康持續發展的對策和措施。

關鍵詞：華爾街金融風暴 金融危機 次貸危機

引發全球金融動蕩。導致2008年全球金融危機的美國華爾街金融風暴。不僅給人類現有的發展模式和金融體系提出了挑戰，而且也為人類今后的生存與發展敲響了警鐘。

華爾街金融風暴，暴露出了人類現行發展模式和金融體系當中存在的種種弊端和缺陷。人類不得不對自己所選擇的發展模式和研究成果進行深刻的反思，以尋求一種更加安全可持續的發展道路。

一、華爾街金融風暴之所指

華爾街金融風暴，又稱華爾街金融海嘯，是一場由2007年的美國華爾街的次貸危機引起的，至2008年席卷整個華爾街的金融危機。而這場華爾街金融危機迅速擴散、波及、蔓延，最終演變成為了全球性的金融危機。

2007年華爾街次級房貸危機爆發后，投資者開始對按揭證券的價值失去信心，引發流動性危機。即使多國中央銀行多次向金融市場注入巨額資金，也無法阻止這場金融危機的爆發。

到2008年，這場金融危機開始失控，并導致多家相當大型的金融機構倒閉或被政府接管。3月16日，美國第五大投資銀行貝爾斯登公司為摩根大通公司收購：7月11日，加利福尼亞州印地麥克銀行由政府接管：9月7日，全美最大兩家住房抵押貸款融資機構“房利美”和“房地美”由政府接管；9月15日，有著158年輝煌歷史的美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司遞交破產保護申請：美國第三大投行美林集團以總額440億美元出售給美國銀行。9月16日，美國聯邦儲備委員會宣布，授權紐約聯邦儲備銀行向美國國際集團(AIG)提供850億美元緊急貸款，正式接管這家全球最大保險機構。至此。華爾街這一全球金融創新中心，失去了昔日的風光，華爾街神話徹底破滅，危機全面爆發，并迅速演變成為2008年的全球金融危機。

二、華爾街金融風暴之成因

分析者普遍認為，華爾街的次貸危機，是引發2008金融危機的導火索。而美國自上世紀90年代以來，長期寬松的貨幣政策和金融監管，以及在這種寬松的貨幣政策和金融監管下的高杠桿率和復雜的金融衍生品，則是這次金融危機的主要誘因。

(一)高杠桿比率導致了流動性的過剩

上世紀90年代年來。美國投行的經營模式發生了變化，過度投機和過高的杠桿率，使美國投行轉向次貸市場和復雜產品的投資。例如，高盛公司在近年內。直接股權投資和其他投資所獲占到其總收入的80％左右。

過高的杠桿比率，使得投行的經營風險不斷上升，而投資銀行在激進參與的同時，卻沒有對風險進行足夠的控制。一方面，由于杠桿率較高，一旦投資出現問題會使其虧損程度遠遠超出資本金；另一方面，高杠桿使得這些投資銀行對流動性要求較高，在市場較為寬松時，尚可通過貨幣市場融資來填補交易的資金缺口，而一旦自身財務狀況惡化。評級公司降低其評級使融資成本上升，便可能造成投資銀行無法通過融資維持流動性，貝爾斯登便是因此遭擠兌而倒下的。同樣，評級公司降低雷曼兄弟的評級，也是其徹底崩盤的重要因素。

由于美國放松金融監管，名目繁多的金融衍生品層出不窮。在對大量金融衍生品的交易中，投行賺取了大基利潤，例如高盛和摩根斯坦利兩家投行在過去十幾年中每年的平均凈資產回報率高達20％左右，遠遠高出商業銀行12％-13％的回報率。

美國不斷降低的再貸款的門檻。也使得金融機構可以無限量的向美聯儲借款，導致基礎貨幣的異常增長和金融機構的流動性泛濫。從2003年6月份到2004年6月份，這段時間美聯儲的基準利率降到l％。美國存款的金融機構不斷向美聯儲進行資金的拆借、回購和再貸款的規模不斷增加，從2001年的9.6萬億美元，增加到2007年的17萬億美元，年均增長達到10％，是GDP增長的3.86倍。這些寬松的貨幣信貸政策和金融機構借款、再貸款規模的擴大，使美元的基礎貨幣迅速的擴展，導致了金融機構的流動性泛濫，杠桿比率一再提高，從而積累了巨大的風險。雷曼兄弟宣布進入破產保護時，其負債高達6130億美元，負債權益比是6130：260，美林被收購前負債權益比率也超過20倍。

(二)低利率條件刺激了房市泡沫的產生

在2001年“911事件”和美國的互聯網泡沫破裂后，美國為了避免經濟衰退，刺激經濟發展。美國實行了寬松的貨幣政策，從2000年到2004年，連續25次降息。聯邦基金利率從6.5％一路降到1％，貸款買房又無需擔保、無需首付。且房價一路盤升，房地產市場日益活躍，這也成就了格林斯潘時代晚期的經濟繁榮。

美聯儲不斷降低的利息，資金不斷涌入房地產市場，房價一路飆升。房地產市場的持續火爆。使得美國眾多銀行對于房地產市場的預期過于樂觀，貸款條件不斷放松，以至于沒有任何信用記錄或信用記錄很差的居民也可以申請貸款。這些低質量的貸款隨后通過美國發達的金融衍生品市場不斷包裝被銷往全球。然而，復雜的金融衍生工具和漫長的銷售鏈條，導致投資者看不到貸款質量的高低，與此同時。風險可以得到分散但卻不可能消除，等到美國進入加息周期。房地產市場泡沫破裂，這些風險就會像埋藏的定時炸彈被引爆。

美聯儲儲蓄有數據顯示，次貸發展最快的時期是2003年至2006年，這幾年恰恰是利率最低的一段時期。這一階段的利率下調，帶動了美國房產市場的持續繁榮，同時也導致了房產泡沫的產生。由于低利率和房產價格一路飆升，投資房產成為巨大的誘惑，次貸規模迅速擴大。至2008年，次貸規模達到1.1萬億至1.2萬億美元。

從2005年到2006年。為防止市場消費過熱，美聯儲先后加息17次，利率從1％提高到5.25％，市場利率進入上升周期。由于利率傳導到市場往往滯后一些，2006年美國次貸仍有上升。但加息效應逐漸顯現，房地產泡沫開始破滅。據標準普爾公司報告，2007年美國房價下降8.9％，為至少20年來最大降幅，至2008年，美國各地的房價已經跌到2004年以來的最低水平。房產泡沫的破裂和消失，使資本市場受到沖擊，金融危機即隨之而來。

(三)資產抵押加大了次貸風險

當流動性過剩導致資產價格迅速上升，形成資產泡沫時，資產抵押就成為潛在風險。資產泡沫破滅時，出現信用違約，造成信用危機，銀行收不回貸款，抵押資產價格下跌，金融機構出現資金周轉困難，次貸引發金融危機。

次貸的抵押資產為房產，房產的價格決定了抵押品的價值。如果房價一直攀升，抵押品價格保持增值，不會影響到貸款人的信譽和還貸能力。一旦房價下跌，抵押品貶值，同一套房子能從銀行貸出的錢就減少。如果貸款利率被提高，次貸使浮動利率也隨著上升。需要償還的錢大大增加。次貸貸款人本來就是低收入者，還不上貸款，只好放棄房產權。貸款機構收不回貸款，只能收回貸款人的房產，可收回的房產不僅賣不掉，還不斷貶值縮水。于是出現虧損，甚至資金流轉不起來，引發金融危機。

(四)次貸證券化導致風險擴散

美國對金融產品和金融市場監管的放松，使得華爾街加速其次貸證券化和多級金融衍生工具的發明，

通過次貸證券化，金融機構將信貸資產打包并以此為擔保，用于發行可流通的債券，給出相當誘人的固定收益，再賣出去；通過美國發達的衍生品市場交易。使許多銀行和資產管理公司、對沖基金、保險公司、養老基金等金融機構投資于這些金融債券。抵押貸款企業有了源源不斷的融資渠道，制造出快速增長的新的次貸；投資機構獲得較高的收益。從2001年以來美國次級抵押貸款的大規模擴張，次貸的證券化也在加速。2001年次貸證券化率為45.8％，2004年猛升到67.2％。2005年又進一步提高到74.4％。這些美國次級債券基本分散在5類金融機構手中，包括銀行(31％)、資產管理公司(22％)、對沖基金(10％)、保險公司(19％)和養老基金(18％)。

三、華爾街金融風暴之啟示

華爾街金融風暴的影響是深遠的。教訓是深刻的，對中國的啟示是多方面的。

(一)維護資本市場的穩健持續發展

我國的資本市場處于早起發展階段，不同于美國成熟發達的資本市場，因此，我們不可因噎廢食。我們應該在認真研究和汲取美國市場的教訓的同時，堅定不移地推動資本市場的改革和發展，尋求更加科學的資本市場發展模式，走穩健發展和可持續發展之路。

(二)加強金融監管以避免資本泡沫

我國的金融創新還處于起步階段，金融衍生品遠不及華爾街的繁多和復雜。鑒于華爾街之教訓，我們必須審慎推進金融創新，加強金融監管機制，提升對金融衍生品的認識和判斷能力，科學合理地利用各種金融工具，使各種金融產品，能夠起到完善和修復金融市場，推動資本市場持續健康發展的作用。有必要利用政策手段，進行對金融市場和資本市場的監管和控制，以避免資本市場泡沫的形成，消除產生泡沫經濟的可能性。

(三)做好應對全球金融危機影響的準備

全球金融危機對中國的影響姑且還不明顯，有可能會在以后逐漸顯現，我們要做好各種準備。積極應對這場百年一遇的全球金融危機。1，要以此次危機為契機，加大產業調整的步伐，扶持優勢產業，實現產業升級。2，當危機影響到我國的傳統制造業的時候。我們要擴大內需，從加強基礎建設，滿足全民基本生活需求入手，依靠全民來維護社會經濟的穩定和諧。同時要發展我國的服務業，提升服務意識和服務質量，培育服務產品消費市場。3，提倡科學消費，轉變消費觀念，由過度的物質追求和消費。轉變為對精神文化的更多更高層次的需求和消費，從而帶動我國教育、醫療、衛生、保健、環保等領域的相應發展，使我國的科學發展觀得到進一步的推廣和落實，實現我國的可持續發展戰略。