通貨膨脹目標制于中國的適應(yīng)性問題研究

摘要：本文通過介紹新興市場國家通貨膨脹目標制的成功實施，引入了Green， John.H在1996年提出的扭轉(zhuǎn)公眾通脹預期模型。并詳細介紹了該模型有利于扭轉(zhuǎn)公眾對央行曾經(jīng)的相機抉擇而產(chǎn)生的較高的通貨膨脹預期的效果。進而將模型以我國實際情況做以分析，發(fā)現(xiàn)由于我國央行的獨立性較差，所以尚不具備實施通貨膨脹目標制的條件。最后從借鑒新興市場國家改善其獨立性的角度，對我國進一步提高央行獨立性提出政策性意見。

關(guān)鍵字：GREEN扭轉(zhuǎn)公眾通脹預期模型;通貨膨脹目標制;央行獨立性

一、通貨膨脹目標制的概念與GREEN模型的引入

米什金認為，通貨膨脹目標制是一種貨幣政策策略，它包括五個因素。（1）對公眾宣布通貨膨脹的中長期數(shù)字目標；（2）一種價格穩(wěn)定的制度性的承諾，并以價格穩(wěn)定作為貨幣政策的主要目標。其他目標從屬于該目標；（3）各種信息包括許多變量，而不僅僅是貨幣總量或匯率，可用來確定政策工具模式；（4）通過與公眾和市場交流貨幣當局的計劃、目標和決策，以增加貨幣政策的透明度；（5）為保持通貨膨脹目標增加中央銀行的責任度。

在此基礎(chǔ)上，John H. Green(1996)采用了理性預期假說，并通過運用社會損失函數(shù)、引入適當?shù)呢浽谪泿艓耪吖ぞ吆瘮?shù)，在貨幣主義的“單一規(guī)則”和凱恩斯主義的“相機抉擇”之間取得了平衡，提出了扭轉(zhuǎn)公眾通貨膨脹預期模型。

其中， 為社會偏好的通貨膨脹與產(chǎn)出率，即理想水平的通脹與產(chǎn)出率。 ，y為實際的通脹與產(chǎn)出率。 是社會對產(chǎn)出波動價值評價的權(quán)數(shù)，數(shù)值越大，表示社會越看重產(chǎn)出波動，而越不看重通脹率的波動。

扭轉(zhuǎn)公眾通貨膨脹預期模型表示，沒有供給沖擊的時候，中央銀行根據(jù)社會偏好來設(shè)定通貨膨脹率 。如果發(fā)生產(chǎn)量下降等供給沖擊，央行可以通過放松貨幣供給條件，創(chuàng)造出乎公眾意外的通貨膨脹，來部分抵消供給下降給經(jīng)濟帶來的沖擊。央行對于供給沖擊的反應(yīng)程度取決于參數(shù) ，也就是社會對產(chǎn)出波動價值評價的權(quán)數(shù)，通過提高通貨膨脹率，可以降低產(chǎn)出波動對經(jīng)濟的影響。

可見，扭轉(zhuǎn)公眾通貨膨脹預期模型中的 是央行應(yīng)遵循的通貨膨脹率，只有這樣才能確保社會的損失最小化。而這個通脹率基于一定的基底通脹率與對外部沖擊的調(diào)整，是相對穩(wěn)定的值。由此該模型證明了央行穩(wěn)定的通脹率有利于減小社會損失、促進經(jīng)濟增長。

二、GREEN模型在我國的運用

中國，作為一個強大的發(fā)展中國家，其經(jīng)濟增長的迅猛勢頭令世人矚目，但高的經(jīng)濟增長速度必然也會帶來較高的通貨膨脹率。基于通貨膨脹目標制在世界范圍內(nèi)的表現(xiàn)是正面的，國際貨幣基金組織呼吁中國應(yīng)放棄貨幣目標制，也改用通貨膨脹目標制。那么我國是否具備通貨膨脹目標制實施的環(huán)境？筆者認為答案是否定的。

1.從前提上否定

(1)我國的央行無法獨立于政府決定貨幣政策。因為，根據(jù)《中國人民銀行法》的規(guī)定，央行就重要貨幣政策事項的決定應(yīng)報國務(wù)院批準后執(zhí)行，這就表明，我國中央銀行在法律地位上隸屬于政府，貨幣政策的最終決定權(quán)屬于國務(wù)院。

(2)我國央行的多目標現(xiàn)象降低了央行制定貨幣政策獨立性。事實上，我國的貨幣政策面臨著促進就業(yè)、確保經(jīng)濟增長等多目標的約束，而且這些約束土要來自政府。

通過上述分析可見，我國央行的貨幣政策目標受到來自相對偏好通貨膨脹的政府等其他部門的影響，央行的政策目標獨立性因此而遭到削減。這點運用在Green模型中可以這樣表述：由于我國央行在制定貨幣政策方面缺乏獨立性，也就不能夠獨立的通過社會偏好的通貨膨脹率來設(shè)定基底通脹率，因此也就不滿足該模型的假設(shè)條件，所以該模型在中國目前宏觀調(diào)控的環(huán)境下不能成立。

2.從模型實施過程中否定

由于我國的中央政府和央行之間一直保持著這種上下級的關(guān)系，所以使Green模型中的通貨膨脹目標制無法實施，因此其扭轉(zhuǎn)相機抉擇所造成的公眾通貨膨脹預期的不穩(wěn)定的作用也無從得以發(fā)揮。也就是說央行應(yīng)設(shè)定的通貨膨脹率目前的法律體制之下無法自行確定，因此無法改變公眾通脹預期以穩(wěn)定通貨膨脹率。

1.從事實中體會

數(shù)據(jù)來源：IMF DATA STAT

從圖中我們可以清楚的看到，CPI在這20年中經(jīng)歷了兩次完整的波動時期。一次是從1987年CPI一直走高至1989年回落。另一次則波動較大，從3%波動到24%，且時間跨度較長，從1991年開始到1999年止，歷時8年的調(diào)整，實行雙緊的宏觀調(diào)控政策—緊縮的貨幣政策和財政政策，惡性通貨膨脹才得到控制。而在1999后又開始陷入了新一輪的通貨緊縮時期。

由此可以看出，由于央行無法獨立于政府來自行決定貨幣政策，我國貨幣政策決策過程產(chǎn)生了時間(動態(tài))不一致性，這是由于政府政策的時間不一致性轉(zhuǎn)移到中央銀的貨幣政策上導致的。

由此可知，由于我國央行缺乏制定貨幣政策目標的獨立性，因此Green模型中的通貨膨脹目標制所具有的能夠減小社會損失、促進經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)勢不能為我國央行所利用，通貨膨脹目標制有利于扭轉(zhuǎn)公眾對央行曾經(jīng)的相機抉擇而產(chǎn)生的較高的通貨膨脹預期這一優(yōu)勢也無從體現(xiàn)。

三、對提高我國央行獨立性的政策建議

由于我國與世界幾大經(jīng)濟強國間還存在的較大差距，且所堅持的經(jīng)濟體制也不盡相同，所以我們以下將站在向新興市場國家的角度，借鑒他國在實施通貨膨脹目標制時對獨立性的提高方法，提出更有實際意義的建議。

1.在政治獨立性方面

中央銀行政治獨立性涉及到央行官員的任免與任期，以及沖突解決程序等方面。首先，在央行官員的任免與任期方面，新興市場國家在修訂的立法中削弱了中央銀行對官員任命的自主權(quán)。央行官員的平凡均任期已由立法修訂以前的不足五年增加到現(xiàn)在的超過五年，并且允許連任，這樣的安排可以在一定程度上防止政治活動因素的干擾，還有利于提高央行行為的連續(xù)性并建立起信譽。

其次是在沖突解決程序方面。央行官員在行政機關(guān)的兼職情況以及沖突中的最終決策權(quán)問題曾一度完全受控于政府，現(xiàn)已明顯改觀。目前，明令禁止政府代表強制參與銀行董事會或其成員在政府部門兼職行為的國家超過80%，而且與政府意見發(fā)生對立時，賦予中央銀行在法律上優(yōu)先權(quán)的國家占50%。

2.在經(jīng)濟獨立性方面

新興市場國家的中央銀行針對經(jīng)濟獨立性方而的改革理念，圍繞著貨幣政策工具的控制權(quán)和向政府提供信用的限制條款展開。一方面，所有的以通貨膨脹為目標值的國家的貨幣政策工具都由中央銀行自主決定，另一方面，各國普遍加強向政府提供信用的限制。在中央銀行立法中，新興市場國家紛紛強調(diào)對政府信用優(yōu)先權(quán)，利率、時間、數(shù)量以及購買國債等方而的限制，目前，除南非和泰國進步稍緩外，其他國家都有長足進步，尤其是巴西、智利、哥倫比亞、墨西哥、秘魯已獲得完全的經(jīng)濟獨立性。

3.在中央銀行責任度方面

新興市場國家在立法的修訂過程上，責任度引起各國中央銀行的關(guān)注，目前，中央銀行必須向政府(以色列、泰國)、立法機構(gòu)(哥倫比亞、韓國)或兩者(智利、墨西哥、非律賓、南非)定期進行有關(guān)貨幣政策計劃及執(zhí)行情況的報告；貨幣政策委員會的例會頻繁，會議內(nèi)容，決策以及相關(guān)解釋說明必須及時向公眾披露，基本上在當天(秘魯、非律賓、泰國、智利等)或是在確定時滯后(巴西，8天)，通過新聞媒體、網(wǎng)絡(luò)、研究報告等方式告知公眾。除此之外，實施通貨膨脹目標制的新興市場國家中央銀行與政府之間存在有關(guān)責任度的協(xié)議，即：在目標偏離的情況下，中央銀行有責任在致政府的公開信中明確說明偏離的原因、未來擬采取的措施以及恢復到目標范圍的時間。

參考文獻：

[1]Green， John H. “Inflation Targeting：Theory and Policy Implications”Dec 1996， IMF Staff Paper.

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