基于資本結(jié)構(gòu)的國內(nèi)鋼鐵企業(yè)成長性分析

［摘 要］公司的資本結(jié)構(gòu)對于公司成長性的影響主要體現(xiàn)在公司通過不同融資策略，影響資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步對公司治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品競爭策略產(chǎn)生影響，最終影響到公司成長性。本文首先從產(chǎn)業(yè)的角度出發(fā)，引用資本結(jié)構(gòu)理論研究成果，對我國鋼鐵企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)從多個角度進(jìn)行了較為詳細(xì)的數(shù)據(jù)分析；其次，本文試圖借鑒計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的思想，利用我國鋼鐵上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，選用不同的財(cái)務(wù)變量，利用因子分析法篩選出公司成長因子，確定成長性良好的公司；最后對本文假設(shè)進(jìn)行了實(shí)證分析。

［關(guān)鍵詞］資本結(jié)構(gòu)；成長性；鋼鐵企業(yè)

doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2009.15.032

［中圖分類號］F416.3［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A［文章編號］1673-0194（2009）15-0105-04

1 研究背景

公司資本結(jié)構(gòu)對公司價值、公司發(fā)展前景的影響是公司財(cái)務(wù)理論的一個傳統(tǒng)論題，一直受到了廣大學(xué)者和企業(yè)家的關(guān)注。MM理論得出的資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)的價值無關(guān)的結(jié)論，是建立在一個嚴(yán)格假設(shè)框架下，放松該框架下的某些假設(shè)條件又衍生出許多結(jié)論。近半個世紀(jì)以來的公司財(cái)務(wù)理論的發(fā)展表明，市場是存在交易成本的非完美的市場。

根據(jù)Myers（1977）的觀點(diǎn)，企業(yè)資產(chǎn)可以分為當(dāng)前業(yè)務(wù)和成長機(jī)會。當(dāng)前業(yè)務(wù)在企業(yè)價值中所占比例越低，則企業(yè)的成長機(jī)會就越大，發(fā)展前景就越好。由于如何判斷一個公司是否具有成長性并沒有一個確定的方法，所以在以往的實(shí)證研究中，學(xué)者們使用不同的變量來代表成長性，得到的結(jié)果也不完全相同： （1）如Smith和Warner(1979)等證實(shí)了成長性與資本結(jié)構(gòu)具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；……