經(jīng)濟復蘇路徑

近日，人人的眼睛都盯著北京的“兩會”。說到經(jīng)濟復蘇，業(yè)界的聲音分兩派，一是有戲，一是沒戲。我是“有戲派”。我從來以為，那些預言中國會死的人，肯定比中國要死得早，這不是詛咒，是歷史的觀察而已。

那么，怎么一個“有戲”法，大家分析，又有很多條路徑。

聲音最洪亮，也最受歡迎的觀點有兩個，一是減稅，二是壟斷產(chǎn)業(yè)的市場化改革。對此，我當然是舉手舉腳地同意。但是，可能被執(zhí)行的概率很低，原因很簡單，一是中央稅收在銳減，據(jù)央行2月份公布的數(shù)據(jù)，2008年全年，全國財政收入的增速較上年降低12.9個百分點；全國財政支收支相抵，發(fā)生赤字1110.1億元。赤字出現(xiàn)了，剛性開支本來就很大，在這樣的情況下要大幅度的減稅，沒了可能性，其實在去年的10月份，財政部就明確表態(tài)把這個門給關(guān)死了。市場化改革的空間也幾乎沒有，在全球化背景下的國家主義全面返潮的今天，獨要中國加快市場化變革，幾乎是一個笑話，無論是“四萬億”還是最近出臺的十大產(chǎn)業(yè)振興計劃，都充分說明了這一點。

另外一個辦法是持續(xù)降息。2008年的利息波動是讓人吃驚的，上半年“百日五升”，下半年“百日五降”，這可以記入金融史冊。時至今天，在需求缺乏的情況下，降息的效果是值得懷疑的，另外，利息再往下降，國營商業(yè)銀行的利差會越來越小，壓在賬本下的隱性虧損就會浮到臺面上，這是誰也不愿意看到的，所以，降息的辦法也可能被放棄。

再就是放松信貸和加大固定資產(chǎn)投資，據(jù)溫家寶總理在最近一次的網(wǎng)民對話中透露，去年11月份，新增信貸大約4400億，12月份7700億，2008年1月份16200億。二月份的信貸規(guī)模估計在9000億元到1萬億元之間。錢放出去，用在什么地方呢？主要是去造“鐵公雞”了——鐵路、公路和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。未來半年的問題是，路建好了，電、鋼鐵、汽車生產(chǎn)出來了，如果消費沒有起來怎么辦？于是，問題又回到了起點。

消費怎么才能起來？一般來說，有三種可能性，一是剛性消費，比如要吃飯、要穿衣服，二是信心恢復，大膽花錢，三是結(jié)構(gòu)性開支，比如要結(jié)婚，就可能要買房子，有了房子就會買彩電冰箱和窗簾。所以，不少人——包括我——就指望地產(chǎn)能夠復蘇。不過，關(guān)于地產(chǎn)的復蘇，有人急有人不急，最急的當然是地方政府，特別是市縣級政府，因為過去十年里，它們的財政收入有將近一半左右來自土地出讓金。所以，我們看到，從去年7月份起，各地就不斷出臺刺激性購房政策，不過從效果看，似乎到今天還沒有呈現(xiàn)出來。如果地產(chǎn)不起來，中央與地方的利益沖突會加大，1993年以來執(zhí)行的分稅制可能會遭到挑戰(zhàn)。我們已經(jīng)觀察到了這一態(tài)勢，比如，省級政府要求發(fā)行地方債券的聲音陡增，再比如，上市公司國有股轉(zhuǎn)讓的核準權(quán)限要求下放，又比如，中央企業(yè)在各省市的地方分公司的所得稅被要求在地方部分繳納等等。

如果上述的幾條道路都起不了作用，那么，復蘇的可能性還存在嗎？悲觀的人說，會出現(xiàn)滯脹，就是商品供應很足很足，但是消費乏力，同時因為貨幣大量投放造成流動性過剩而伴隨出現(xiàn)惡性通貨膨脹，這當然是最糟糕的情況。

另外可能出現(xiàn)的情況是溫和性通貨膨脹。就是有效供應實際上減少了，消費也在觀望，貨幣投放過度造成流動性過剩，這樣就會出現(xiàn)通貨膨脹。錢一多就會亂流，最容易就是流進股市，率先造成資本市場的熱度回升，這個景象我們好象已經(jīng)看到了。接著，再適度降一到兩次息，輿論隨之大起，呼吁大家“一定要跑贏CPI”。于是，對貨幣貶值的恐懼發(fā)酵成了消費力，銀行里的存款將會被“震出來”。當老百姓捧著錢站到馬路上，想要“跑贏CPI”的時候，大家可能去的地方就只有兩個，一是股市，二是樓市。于是，經(jīng)濟“奇跡”般地復蘇了，于是，中國率先走出了經(jīng)濟大蕭條，于是，新的泡沫周期開始了。

這很可能就是中國經(jīng)濟在2009年“率先復蘇”的路徑。我從來沒有象今天這樣的期待“通貨膨脹”——其實跟我有同樣心理的人并不少見，在剛剛發(fā)布的政府工作報告中，我們就看到一個數(shù)據(jù)，2009年預計出現(xiàn)的CPI為4％，這基本上就是對溫和式通貨膨脹的一個期待。

當信心失效的時候，“恐懼”會成為生產(chǎn)力。