“嵌入社會責任式企業價值最大化”財務管理目標問題研究

摘要：企業社會責任是企業和社會可持續發展的要求，但企業承擔社會責任往往會有社會責任成本，影響企業績效，影響企業傳統財務管理目標的實現。二者之間有著怎樣的關系?本文通過對企業幾種傳統財務管理目標的評價和分析，挑戰性的提出了一種新的財務管理目標模式——嵌入社會責任式企業價值最大化，并同時提出了一些實施方法，力圖使企業在實現企業價值最大化過程中考慮應負擔的社會責任，實現企業和社會的可持續發展。

關鍵詞：財務管理目標 嵌入 社會責任 企業價值

一、傳統財務管理目標演變分析

(一)企業財務管理的目標

財務管理的目標是一切財務活動的出發點和歸宿，它是企業進行理財活動所要達到的根本目的，決定著企業理財的基本方向。一般而言，最具有代表性的財務管理目標有以下幾種觀點：

1．以總產值最大化為目標。在我國傳統的計劃經濟體制下，企業的財產所有權和經營權高度集中，企業的主要任務是執行國家下達的總產值指標，因而在建國初期就把總產值最大化作為了當時的財務管理目標，它的缺點在于：只講產值，不講效益；只求數量，不求質量；只重投入，不重挖潛。

2．以利潤最大化為目標。經營獲利是企業生存和發展的必要條件，隨著經濟體制從高度集中的計劃經濟向市場經濟轉變，國家把利潤作為考核企業經營情況的首要指標，這也使得利潤最大逐步成為企業財務管理的目標。但它也存在缺陷：沒有考慮利潤發生的時間和貨幣的時間價值；沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的大小；只顧眼前，不顧長遠，可能會導致公司的短期行為；沒有反映創造的利潤與投入的資本之間的關系。

3．每股收益(或權益資本收益率)最大化。此觀點反映了投入資本與所獲得的利潤之間的關系。但其缺陷仍十分明顯：沒有考慮每股收益發生的時間性；沒有考慮每股收益的風險；以企業價值最大化或股東財富最大化為目標。

(二)公司價值

公司價值是指公司全部資產的市場價值，即股票與負債市場價值之和。它是以一定期間屬于投資者的現金流量，按照資本成本或投資機會成本貼現后的現值表示的。

1．以公司價值最大化作為財務管理的目標。其優點主要表現在：①這一目標考慮了貨幣的時間價值和投資的風險價值，有利于選擇投資方案，統籌安排長短期規劃，有效籌措資金，合理制定股利政策等；②這一目標反映了對公司資產保值增值的要求，從某種意義上說，股東財富越多，公司資產的市場價值就越大，追求股東財富最大化的結果可促使公司資產保值或增值；③這一目標有利于克服管理上的片面性和短期行為；④這一目標有利于社會資源合理配置；社會資本通常流向公司價值最大化或股東財富最大化的企業或行業，從而實現社會效益最大化。

2．以公司價值最大化作為財務管理的目標。其缺點主要表現在：①不一定能夠直接揭示公司的獲利能力。公司股票價值并非為公司所控制，其價格波動也并非與公司財務狀況的實際變動相一致，這給公司實際經營業績的衡量也帶來了一定的困難；②法人股東對股價最大化目標沒有足夠的興趣；③對于非股票上市公司，這一目標值不能依靠股票市價作出評判，而需通過資產評估方式進行，出于評估標準和評估方式的影響，這種估價不易客觀和準確。

二、采用“嵌入社會責任式企業價值最大化”財務管理目標的理由

20世紀八九十年代以來，企業社會責任(CSR)受到歐美各國政府和世界銀行、歐盟、世界可持續發展理事會等重要組織的重視，國際標準化組織于2004年啟動了社會責任國際標準ISO26000的制定工作，全球范圍內掀起了企業社會責任運動。國內企業一度出現的安全事故以及集體解雇員工和環境污染事件引起了政府、企業和學術界的廣泛關注。2006年1月1日實行的新《公司法》第5條明確規定了公司社會責任的條款，2007-2008年初，國家有關部委相繼發出了《關于中央企業履行社會責任的指導意見》等系列政策文件，這些政策對推動我國企業的社會責任行為具有現實的指導意義。美國通用汽車公司董事長約翰·史密斯曾說過：“只有負擔起對社會的責任，才能使一個企業卓爾不群”；2008胡潤慈善榜——《5·12抗震救災民營企業捐贈報告》中，民營企業家“百富榜”前100位企業家中，已有80人及其所在企業共捐款10.4億元，相當于社會各界捐款總額的3.58％，這充分說明，企業在追求營利性目標的同時，還應該最大限度地增加股東利益之外的其他所有社會利益，包括債權人、員工、顧客、供應商、社區等等利益。他們無論是以個體身份出現，還是以組織身份出現，都有著各自的利益需求，且這種利益與公司及其活動有著直接或間接的聯系。由于這些利害相關人的利益與公司息息相關，因此公司必須體現并保護他們的利益，不得損害到他們的利益。

(一)企業社會責任的分類

企業的社會責任既有法律、行政等方面的強制義務，也有道德方面的自愿行為，包括：1．企業的經濟責任。這是企業傳統的、基本的責任。2．企業的法律責任。企業按照有關法律、法規的規定，照章納稅和承擔政府規定的其他責任義務，并接受政府的干預和監督，不得逃稅。偷稅、漏稅和非法避稅；企業對本企業職工的福利、安全、教育等方面承擔義務；企業對消費者在產品質量或服務質量方面的承諾等。3．企業的生態責任。企業的生態責任要求企業一方面按照有關法律的規定合理利用資源、減少對環境的污染程度，另一方面企業要承擔治理由企業所造成的資源浪費和環境污染的相關費用。4．企業的倫理責任。企業的倫理責任是企業對社會慈善事業和其他公益事業的社會責任。

(二)采用“嵌入社會責任式企業價值最大化”財務管理目標的理由

1．管理層財產舞弊引發企業的社會責任。管理層財產舞弊主要指上市公司的管理層采用貌似合理手段或直接以不合理手段來達到大股東或其他關聯方侵占上市公司財產的行為。同時這也嚴重損害了上市公司的中小股東以及其他利益相關者。管理層進行財產舞弊的手段主要有：上市公司替大股東或其他關聯方償還債務、以上市公司名義借款、上市公司銀行存款直接被劃走、非經營性資金往來等。

2．信息披露舞弊引發企業的社會責任。上市公司信息披露是指上市公司將直接或間接地影響到投資者決策的重要信息以公開報告的形式提供給投資者。它是上市公司內部管理者與外部信息使用者之間減少信息不對稱的重要方式，也是市場監管者加強市場監管、提高資本市場配置效率的手段。

近些年來，一些上市公司通過未及時披露公司重大事項或定期報告、預測結果不準確或不及時、信息披露虛假或嚴重誤導性陳述等信息披露舞弊手段，達到侵吞公司財產、內幕交易、配股和增發政策等目的。公司對外披露的信息嚴重失實，從而給投資者、債權人等利益相關者帶來巨大損失，整個證券市場面臨著巨大的信任危機。

3．內幕交易引發企業的社會責任。內幕交易是指證券交易內幕信息的知情人員利用內幕信息進行證券交易的行為。

我國2006年1月1日實施的新《公司法》規定，公司董事、監事、高級管理人員應當向公司申報所持有的本公司的股份及其變動情況，在任職期間每年轉讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數的25％。新的規定更有利于內部人進行操作從而獲得不正當利益。有案例表明，公司內部人股票交易與財務信息公告聯系密切，并呈現出一定的規律：在內部人賣出股票之前好消息數量大于壞消息數量，之后壞消息數量大于好消息數量；在內部人買人股票之前壞消息數量大于好消息數量，之后好消息數量大于壞消息數量；由此可以看出，內部人利用自己職務之便，掌握著內部信息，并利用這些內部信息進行內幕交易以謀取個人利益，損人利己。

三、“嵌入社會責任式企業價值最大化”財務管理目標的實施

(一)改革股東本位的治理結構設計，建立企業的利益關系人董事制度

除了由股東推舉出的董事之外，獨立董事、職工董事、銀行董事等都可以出現在董事會的組織構成中，并明確外部利益關系人代表對企業重大財務決策的質詢、聽證權利，以影響企業的財務決策。

(二)提高經營者對社會責任的認識

社會責任環境對企業經營的壓力和價值創造要求經營者在認識上將企業承擔社會責任進入組織學習和戰略過程。結合倫理道德教育。

(三)社會增加值考核是財務激勵的重點

根據新的社會責任標準，全面改革企業考核機制，區分企業股東責任與社會責任的具體考核，將企業社會責任行為納入業績評價體系，通過社會增加值指標使企業社會責任業績評價指標具體化、系統化。

(四)建立社會責任基金

鼓勵企業的消費者、潛在投資者、社區代言人、環境保護主義者等外部利益關系人建立社會責任基金，通過市場機制使企業的社會責任行為得到財務激勵。

(五)加強企業在社會和環境方面的業績審計

讓利益關系人代表進入企業內部審計委員會，監督企業在社會和環境方面的重大財務行為；建立企業社會責任報告數據庫，通過互聯網公布企業的社會和環境業績，保證利益關系人可以及時獲得相關信息。

(六)在完善法律約束的同時，充分發揮新聞媒體對企業行為的約束

新聞媒體作為一種人們可以低成本獲得企業社會責任信息的監督形式，將使企業及其經營者面臨著越來越大的外部壓力。

企業社會責任給企業帶來的不僅僅是成本，更多的是效益。“社會是企業的依托，企業是社會的細胞”，企業只有在自身發展過程中，更多地貫徹“以人為本”的發展理念，關注社會整體利益，推出有利于社會進步與發展的實際舉措，才能夠有足夠的發展空間。企業的社會責任既成為了制約經濟發展與社會進步的重要因素，又同時成為了衡量企業目標實現的重要指標，但任何公司都無法長期單獨地負擔因承擔社會責任而增加的成本，過分的強調社會責任而使股東財富減少，都可能導致整個社會資金運用的次優化。