觀察

中國經濟未觸底 請勿盲目樂觀

我們希望中國經濟盡快復蘇，但不是以盲目樂觀的態度

中國經濟已經觸底反彈，這是許多經濟學家的預言。

此話言之過早，屬于盲目樂觀。觀察這些預言家的數據，主要有五條，一是信貸大幅增長，二是政府投資拉動，三是股市出現反彈，四是中國受金融危機沖擊較小，五是采購經理人指數等經濟數據上升。

第一條、第二條簡直不值一駁。信貸大幅增長如果是經濟觸底的指標，全球任何一個國家經濟都不會到達谷底，只要像津巴布韋一樣印鈔、讓通脹率到達3000%就行了。但誰都知道，允許惡性通脹是經濟自殺。當然，美國另當別論，美國開動印鈔機相當于向全球美元持有者征收鑄幣稅補貼自己國家的消費者和銀行，據此可以判斷美國的金融機構倒閉風潮不再出現。其他任何國家都無此特權。

政府投資拉動不是預防經濟衰退的充要條件，1998年經濟緊縮周期，政府實施積極財政政策后的5年內，共投入約３萬億元拉動經濟發展，比現在的４萬億元不遑多讓。但最終，我們看到經濟增長得益于房地產消費的拉動和出口的快速增長，政府投資只在短期內有效，長期無效。政府投資拉動可以減緩市場下行的陣痛，并不能根治頑疾，更不能阻止由于貨幣定價錯誤和企業效率下降造成的經濟衰退。如果政府投資拉動有用，日本早就走出經濟陰影，不至于一衰退就是20年。

第三條理由同樣不能作為中國經濟復蘇的先行指標，中國貨幣政策寬松與行業刺激政策，造成股市短期投機沖動。從去年底實行適度寬松的貨幣政策以來，信貸大幅增長，1、2月份的新增信貸規模各為1.62萬億元和1.07萬億元，人民幣貸款同比增速分別達到了21.33%和24.17%。3月份新增信貸規模依然不小，一些銀行人士預計在8000億元人民幣左右，仍然維持在20%以上的增速。我國的信貸增長一直與股市正相關，股市受到如此強大的利好刺激，仍然在2100點左右的狹小區間內波動，說明遠未到成為實體經濟的先導、先行反轉的地步。

中國由于金融市場相對封閉，受金融危機沖擊較小，但我們應該看到這枚硬幣的另一面：中國出海的投資資金一敗涂地，說明競爭力低下。金融機構力保城池不失，是因為相對封閉，但為此付出的顯性代價是，中國的出口大幅下降，金融危機一步影響到實體經濟，迄今未有回暖的跡象；隱性的風險是，由于寬松信貸，導致銀行未來壞賬風險上升，這將在二三年后有所顯現。

采購經理人指數上升有兩方面原因，一是積極的財政政策出臺后，對于某些大型企業短期有巨大的提升作用，二是上半年銀行放貸造成的年初效應，采購經理人年末低而年初較高是常態。

真正能夠讓經濟產生暖意的是發電量增加，這說明起碼工廠開工率有所上升。

不過，聯想到中國資源性企業產能的絕對過剩，又讓人難以樂觀。中國石油與化工協會稱，2月末中國成品油庫存量達1485.23萬噸，同比增長36.3%，環比增長11.4%。發改委提高油價，意在推動中間商及批發商增加油品儲備。本月中國還可能成為鋼材凈進口國，今年全年出口量將下降80%。中國鋼價跌回到15年前水平，已經低于成本，溫家寶總理承認“最近出現的價格波動，主要還是同鋼鐵業產能過剩有關”，更可怕的是電解鋁，據統計，1至2月，我國電解鋁產量為176萬噸，同比減少近33萬噸；氧化鋁產量324萬噸，同比減少23萬噸。據此推算，目前我國電解鋁閑置產能近710萬噸，氧化鋁達到1367萬噸。

我們希望中國經濟盡快復蘇，但不是以盲目樂觀的態度，以其昏昏使人昭昭陷入群體的心理催眠術中，而是要看清中國經濟的優劣之處，對市場做出接近事實的判斷，這樣才能讓樂觀有客觀的基礎。