試談我國信貸的快速增長

Talking about the Rapid Growth of Credit in China

2009年1月份和2月份人民幣新增貸款分別達到1.62萬億和1.07萬億元。3月份新增貸款規模再創歷史高位，達到1.89萬億元，增長率為29.8%，創下1994年以來的最快信貸增速。2009年第一季度信貸增速創造了歷史，因而也成為金融業界乃至全社會關注的焦點。 信貸快速增長的現狀

適度寬松貨幣政策為市場注入流動性

2008年11月份以前，月均貸款新增規模不足3000億元。此后，伴隨著適度寬松貨幣政策的推出，銀行信貸駛入快速增長通道。2008年12月份新增貸款規模達到7718億元，同比多增7233億元。2009年第一季度，信貸增長呈繼續加快態勢，已經完成全年信貸增長目標的90%以上。

信貸投放規模的持續快速增長，大大改善了企業的流動性狀況。2009年第一季度，企業存款增加2.8萬億元，同比多增2.15萬億元。2～3月份的單月新增規模均超過2008年全年企業活期存款5800億元的總增量(圖1)。表明企業資金流壓力減小，資金周轉和支付能力顯著增強。

票據融資與中長期貸款占比較大

票據融資占比波動明顯，呈逐步下降趨勢。2008年10月份以來，伴隨著信貸投放增速的突然加快，新增票據融資在新增貸款中的占比也快速提升。其中，2008年11～12月份票據融資占比分別達到了44.1%和27.8%，全年平均單月占比為11.2%。2009年第一季度，票據融資增長迅猛，新增規模達到了1.48萬億，在全部新增貸款中的占比為32.3%。從新增票據融資的單月占比看，2009年1～3月份分別達到了38.5%、45.5%和19.5%，平均單月占比達到了34.51%，較2008全年平均單月占比提高了23.3個百分點，但同時可以看出票據融資占比已經呈現下降趨勢(圖2)。

上述數據表明，在2008年經濟形勢預期看淡的情況下，商業銀行以期限較短、風險相對可控，但收益率相對較低的票據融資業務作為信貸投放的重要手段，一定程度上滿足了企業的短期周轉和支付資金的需求。但隨著適度寬松貨幣政策、積極宏觀調控政策的持續，以及經濟回暖信號的出現，商業銀行正在積極調整信貸結構，項目貸款、中長期貸款等貸款品種的投放比重逐步提升，信貸對企業經營及宏觀經濟的支持效率、力度有所提升。

中長期貸款占比居于高位，投向較為集中。2008年11月至2009年2月，新增中長期貸款在新增貸款規模中的

占比分別為33.6%、38.5%、35.9%和35.7%，平均月度占比處于35.9%的相對低位。而在2009年3月份，中長期貸款的占比大幅提升至47.50%(圖3)。

在中長期貸款中，水利、環境和公共設施管理業，交通運輸業，服務業等行業成為信貸投放的重點，上述三大行業新增貸款占全行業信貸投放總額的比重合計為56.3%。

信貸增速將呈下降態勢，但仍將維持在高位

從貸款需求指數運行規律及宏觀調整看，信貸增速將呈下降態勢。首先，從央行發布的貸款需求指數看，2009年第一季度貸款需求指數為67.5%，比上季回升5.6個百分點，各類貸款需求普遍上升。分用途看，用于經營周轉、固定資產投資的貸款需求指數同步上升，達到65.8%和62.5%，分別較上季提升了3.2個和5.6個百分點(圖4)。

但目前貸款需求指數已經趨近于近幾年來的運行高點，因此貸款需求規模將趨于總體穩定狀態，信貸增速也將呈現下降態勢。

其次，從2009年4月份以來，央行在公開市場業務方面明顯加大了資金回籠力度，連續4周凈回籠資金，累計回籠資金1260億元左右。央行在貨幣信貸投放和公開市場業務操作方面“一放一收”，防止信貸增速過快，避免流動性過剩，減弱通貨膨脹預期。從這個角度上看，信貸增速也將呈現下降態勢。

再次，銀行監管部門的政策調整，也將影響銀行的信貸資金投放增速。比如，銀監會近期組織專項檢查，檢查重點是由2008年10月1日至2009年2月28日之間的新增貸款，檢查內容包括貸款投向是否符合國家的產業政策、票據融資是否有真實貿易背景等，這也將對信貸快速增長產生整肅效應，擠出快速信貸增長中的“泡沫”與“水分”。

最后，2009年第一季度，商業銀行信貸發展導向是爭奪優質信貸項目和客戶，做大信貸規模;而在第二季度，銀行將注重信貸結構的替換調整，比如將票據融資替換為實質性貸款，將部分短期貸款轉換為中長期貸款，這在一定程度上也將影響信貸的增長速度。

從貨幣政策延續性及銀行充裕資金的運用壓力看，信貸增速仍將維持在較高水平。2008年11月份以來的高

速信貸投放，具有典型的危機應對特征，是決策者在嚴峻的宏觀經濟形勢面前采取的應急性決策，具有現實合理性。但在宏觀金融形勢企穩回暖之后，宏觀貨幣政策仍然要保持連續性、穩定性，并使信貸投放真正回到適度寬松政策的基調，避免信貸投放的大起大落，以此推動中國經濟平穩、可持續地回暖復蘇，避免信貸政策驟然轉向，對經濟體系以及銀行業經營發展帶來沖擊與壓力。

2009年1～3月份，人民幣存款增速分別達到22.98%、23.01%和25.73%，居民存款增速分別達到33.79%、29.15%和29.65%，創出近年來的存款增速高位(圖5)。受益于連續性的適度寬松貨幣政策，銀行存款規模也將繼續呈快速增加走勢，一方面為銀行提供了充足的信貸資金來源，另一方面銀行受制于資金運用壓力，也將持續投放信貸資金，使得信貸增速保持在較高水平之上。

信貸快速增長的原因分析

國內經濟刺激力度不斷加大

2009年第一季度，全球主要經濟體延續了2008年下半年以來的衰退勢頭，在國內外經濟景氣程度日趨下行的情況下，中央或地方政府通過中央的4萬億投資項目以及地方的經濟刺激計劃等調控手段，促進經濟周期結構調整。截至目前，4萬億中央投資項目中第一批投資1040億元、第二批投資1300億元，從項目審批到建設資金，目前已經完全到位，近期確定的第三批中央投資額度也已經審批完成。中央和地方政府的投資熱情空前高漲，建設公共設施及基礎建設力度不斷擴大，融資需求異常旺盛。

適度寬松的貨幣政策和銀行監管政策的松動

首先，宏觀政策的調整促使信貸快速增長。近年來，監管部門對銀行信貸規模一直實施嚴格的總量約束。在2008年11月份，為了“擴內需、保增長”，國家開始實施適度寬松的貨幣政策，取消了銀行信貸規模控制，部分被壓抑的信貸需求以及銀行此前儲備的信貸資源集中釋放，形成了2009年第一季度爆發性的信貸增長。

其次，政府投資項目啟動及銀行客戶的巨大信貸需求，推動了信貸快速增長。中央4萬億投資項目紛紛啟動，帶來了龐大的信貸資金需求。尤其是在2009年第一季度，正是企業購置原材料、項目開工的高峰時段，進一步推高了銀行信貸的增長速度。

再次，地方政府的強大融資需求也是銀行信貸增速走高的重要原因。中央投資項目開始啟動，地方政府的經濟刺激計劃紛紛出臺。隨著中央投資力度的加大，按照中央和地方資金1∶3的出資比例，地方政府跟進的資金缺口也在拉大，地方政府的信貸需求不斷高漲，這也是巨量信貸增長的另一個重要原因。

銀行對信貸快速增長樂得其成

首先，本著“早投放、早受益”的信貸投放思路，銀行第一季度的信貸投放規模通常會占全年計劃的60%左右，加上2008年受信貸規模控制的信貸需求集中釋放，使得2009年第一季度信貸增長速度持續加快。

其次，受資本市場震蕩影響，銀行存款增加較快。同時，由于國際投資市場持續蕭條、國內市場投資收益降低，銀行債券投資規模減少、資金頭寸增多。面臨著巨大的資金運用壓力，使生息資產向貸款傾斜，已成為銀行加強資產負債管理的無奈選擇。

再次，存款出現定期化趨勢，銀行的付息負債成本率進一步上升。同時，央行自2008年9月起連續5次降息，非對稱降息、活期存款利率下調余地極小、住房貸款利率下浮至七折、存款準備金利率下調、證券投資收益率銳減等因素，使得銀行生息資產收益率不斷下降。因此，面對凈利差不斷收窄的現實，銀行不得不做大貸款規模，期望“以量補價”，以實現銀行

收入水平和利潤規模的平穩增長。

最后，信貸快速增長也是銀行適應同業激烈競爭的需要。中央的4萬億元投資項目并非天然都是優質項目，項目投資前景、收益預期及回報周期均存在差別。對銀行而言，“先下手為強”，盡快、盡可能多地抓住優質項目，也是助推2009年第一季度信貸快速增長的一個重要原因。 信貸快速增長后面臨的問題

銀行凈利差收窄，“以量補價”策略未能實現

一方面，商業銀行信貸規模限制的取消，使得信貸資源的稀缺性下降，貸款利率的上浮幅度減少，貸款收益率下降。另一方面，銀行存款規模持續擴大，定期化趨勢明顯，銀行的付息負債成本率進一步增加。上述因素使得銀行凈利差剛性收窄，使得銀行不得已采取“以量補價”策略，持續擴大信貸投放規模，以努力實現銀行收入水平、利潤規模的平穩增長。

但2009年第一季度的現實情況是，銀行的“以量補價”策略未能奏效，利息收入水平出現不同程度的下降。以工行、建行、中行和交行等四家大型國有銀行為例，一季度四行新增客戶貸款1.94萬億元，較2008年末增加了5.4%，但同期四行利差水平普遍下降，工行、建行、中行和交行的凈利息收益率分別下降 0.60個、0.68個、0.63個和0.91個百分點，降至2.34%、2.58%、2.14%和2.25%。綜合來看，“天量信貸”未能抵消凈息差劇降帶來的不利影響，四行凈利息收入同比均出現下降，平均降幅達到10.1%，“以量補價”的預期目標在第一季度未能實現。

信貸結構輪動失衡，票據融資和中長期貸款占比變動劇烈

從新增信貸的品種結構上看，2009年第一季度，票據融資增長迅猛，占比變動趨勢較為劇烈。商業銀行針對票據業務展開激烈競爭，導致票據貼現利率不斷走低，與同期限存款利率相比甚至出現“利率倒掛”現象。同時，由于票據融資業務的過快發展，部分票據的真實貿易背景值得考證，融資性票據占據了票據業務的大部分份額，引發了“票據融資入市的擔憂”。

從新增信貸的期限結構上看，2008年11月至2009年2月之間，新增中長期貸款在新增貸款規模中的平均月度占比為35.9%，而在2009年3月份中長期貸款的占比大幅提升至47.50%，遠遠高于同期內短期貸款等其他品種貸款的占比水平。

信貸投放集中，行業和客戶集中度風險上升

2009年3月份的新增信貸投放中，貸款的投向多集中在鐵路、公路、機場、核電站、風力電站及大型化工等項目，貸款期限大多在10～30年之間。上述重點信貸投放項目基本上全是國家重點主導的項目，投向中小企業的貸款并不多，真正需要資金、用于技術升級的企業和中小企業的融資環境并沒有太大改善。

在當前宏觀政策指導和市場環境限制的雙重作用下，商業銀行“傍大戶”的趨勢重新抬頭，導致銀行貸款集中投向少數大型企業和少數項目，銀行業貸款已經逐步顯現集中度過高的風險。同時，集團客戶、互保關聯企業的集中授信也存在巨大風險。以集團客戶風險為例，大額不良貸款客戶數、不良貸款余額和不良貸款率開始連續反彈，同時關聯企業群之間的風險傳遞也在不斷加速。

信貸客戶和項目選擇的難度增加，優質信貸需求日漸減少

2009年第一季度，銀行貸款向國有背景大客戶傾斜的跡象明顯。在前期的信貸投放中，為維持同優質核心客戶的關系，銀行貸款額度一般先滿足核心客戶的融資需求。但是，當優質客戶融資需求滿足之后，銀行將不得不面臨重新選擇次優信貸客戶和項目的問題，信貸客戶和項目的選擇難度加大。銀行可能為了滿足政策要求或難耐信貸投放沖動，放松信貸風險控制，介入某些處于衰退、不穩定或產能過剩的行業或企業。事實上，從銀行信貸的行業分布來看，紡織、煤炭、有色金屬等行業的大額信貸質量已經持續惡化，其中紡織行業不良率有較大幅度上升。

銀行資本充足率快速降低，資本補充壓力增大

由于信貸規模持續高速增長，資本充足率水平不斷下降，銀行的資本補充壓力空前加大。2009年第一季度工行、建行、中行和交行四家大型國有銀行的平均資本充足率水平下降了0.63個百分點，核心資本充足率水平下降了0.73個百分點。其中，除建行因發行400億元次級債券而使資本充足率有所提高，較上年末上升了0.21個百分點之外，中行、工行和交行的資本充足率水平均呈下降趨勢，分別降低1.09個、0.95個和0.70個百分點(表1)。

銀行需處理好三方面的關系

處理好危機中生存與發展的關系

在危機階段，銀行要更加注重審慎經營，注重平衡業務發展和風險防范之間的關系，處理好危機中生存與發展的關系，努力做到自我保全。在具體的信貸投放過程中，銀行要做到四個方面的“相適應”:信貸投放要與銀行自身的風險防控能力相適應，信貸投放要與銀行的客戶資源、項目儲備和前期盡職調查相適應，信貸投放要與客戶的有效信貸需求相適應，信貸投放要與銀行現有的資本充足情況、撥備覆蓋水平和資本補充前景相適應。

處理好銀行順周期經營特點與政府逆周期調控要求的關系

在面臨經濟困局和企業流動性緊張的情況下，中央或地方政府在“擴內需，保增長”的政治和經濟任務下，通過中央的4萬億投資項目以及地方的經濟刺激計劃等調控手段，促進經濟周期結構調整。在銀行監管操作層面上，監管部門取消了信貸規模控制、允許中小銀行貸存比突破75%的限制等，政府宏觀調節具有典型的逆經濟周期調控特征。

商業銀行具有典型的順經濟周期經營特點，銀行的有效業務拓展速度、資產質量及風險防范、經營收入及利潤水平具有明顯的順周期性，在經濟周期處于下行通道或發展前景尚不明朗階段，銀行“惜貸”、業務拓展趨于保守、風險防控更為審慎等行為特征也是其經營發展的自然反映。

在當前階段，銀行與掌握重要信貸資源的政府機構要保持既緊密又獨立的合作關系，處理好銀行順周期經營特點與政府逆周期調控要求之間的關系。在投資力度加大、投資熱情高漲的大背景下，銀行要在中央投資項目及地方優質信貸項目“優中選優”，在與政府合作和同業競爭中占得先機，取得銀行順周期經營特點與政府逆周期調控要求之間的恰當平衡。

防止惡性競爭，處理好同業之間的關系

首先，銀行要穩定市場預期，防止同業惡性競爭，避免過分追求份額擴張的粗放管理模式，力戒過分追求短期利潤，確立長期穩健經營思路。其次，銀行要防止盲目業務創新，變相發起同業“價格戰”。在當前階段，銀行在具有高財務杠桿特征的并購貸款方面的業務創新，一定程度上順應了經濟金融形勢和客戶的實際需要，但在當今世界性“去杠桿化”經營趨勢下，此類業務創新品種的風險值得關注。最后，在銀行信貸的同業競爭中，要牢固樹立“好蘋果也只吃一半”、“雞蛋不能放在一個籃子里”的信貸發展思路，大力發展“銀團貸款”，一方面有效分散風險，利于風險防控;另一方面，構建一個良性同業競爭局面，為后續業務拓展營造良好發展環境，進一步保證信貸規模的穩定增長，增強信貸對“擴內需、促增長、調結構、保就業”的支持效率和力度。