美國股票期權(quán)由盛到衰的原因分析及其對我國的啟示

［摘要］本文首先論述了美國股票期權(quán)的發(fā)展歷程，其次從外部環(huán)境以及股票期權(quán)制度自身方面對美國股票期權(quán)激勵(lì)制度有盛到衰的原因進(jìn)行了分析，最后論述了對我國實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度的幾點(diǎn)啟示。

［關(guān)鍵詞］美國 股票期權(quán) 啟示

從20世紀(jì)70年代到80年代初，美國企業(yè)高級管理人員的薪酬主要是由現(xiàn)金構(gòu)成的，只有很少一部分的高級管理人員持有股票期權(quán)。經(jīng)營者股票期權(quán)作為一種激勵(lì)機(jī)制，還處于初期發(fā)展階段。20世紀(jì)80年代后期，經(jīng)理股票期權(quán)逐步得到重視，如雨后春筍一樣快速發(fā)展。在90年末達(dá)到高潮。進(jìn)入2000年之后，美國的經(jīng)理股票期權(quán)激勵(lì)趨勢卻開始有所下降。隨著安然公司等財(cái)務(wù)丑聞的爆發(fā)，許多公司開始重新考慮期權(quán)的實(shí)踐。縱觀股票期權(quán)在美國的發(fā)展歷程，不難發(fā)現(xiàn)其經(jīng)歷了一個(gè)由低到高再回落的過程。

一、美國股票期權(quán)盛行的原因

1.公司治理結(jié)構(gòu)的變化。機(jī)構(gòu)投資者的介入和力量的增強(qiáng)，使其不滿意于公司經(jīng)理人的薪酬受業(yè)績影響較小的局面，迫使公司授予更多的股票期權(quán)給經(jīng)理人，并且選擇直接反映機(jī)構(gòu)投資者利益的股票價(jià)格作為新的績效薪酬的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

2.股市發(fā)展推動了經(jīng)理股票期權(quán)的發(fā)展。1980年之后美國股市場大多年的大牛市使得許多持有經(jīng)理股票期權(quán)的經(jīng)理人變得富有，促進(jìn)了更多的經(jīng)理人要求用經(jīng)理股票期權(quán)的方式代替其他薪酬形式。在授予期權(quán)之后，通過相關(guān)性研究，期權(quán)也確實(shí)可以在一定程度上解釋股市的增長，兩者在一定程度上起到了良好的互動作用。……