美國銀行壓力測試的背后

武　亮

美國銀行壓力測試不過是奧巴馬政府、美聯儲、財政部和華爾街共同導演的一出鬧劇，忽悠了廣大的普通市場投資者，而使華爾街的少部分投資銀行家從中牟利

備受關注的美國銀行壓力測試結果近日公布。結果顯示，在19 家測試銀行中有10 家需要進行融資，融資總額為746 億美元。其中，美洲銀行需要籌資339億美元，富國銀行137億美元，花旗集團55億美元，摩根士丹利18億美元，通用汽車金融服務公司115億美元。

單從壓力測試的數字結果來看，或許可以認為美國銀行最壞的日子已經過去，銀行信貸將逐漸恢復，金融系統運作也將趨向正常化。然而，單憑幾個簡單數字，就判斷美國信貸市場即將解凍，甚至說整體經濟逐漸趨暖，未免過于草率。樂觀一點講，這次壓力測試只是扳回了一點短期的市場信心。

許多人對美國政府實施這次銀行壓力測試的動機提出質疑，甚至有人認為，這是奧巴馬政府、美聯儲、財政部和華爾街共同導演的一出鬧劇，忽悠了廣大的普通市場投資者，而使華爾街的少部分投資銀行家從中牟利。

壓力測試既不透明也無壓力

今年2月，奧巴馬政府宣布，對美國最大的19家銀行進行壓力測試，以衡量銀行未來承受虧損的能力，該項測試設計的初衷在于，一來確保整個銀行體系有足夠的資本保證其度過嚴重的經濟衰退，二來還原給市場一個公開與透明的銀行資產狀況。

次貸危機爆發至今，市場對美國金融體系漸漸失去信心。金融衍生品的復雜性、金融機構相互之間的高關聯度，導致美國各大銀行難以正確評估資產價值。 同樣，對投資者而言，也很難對銀行的資產價值和風險作出合理評估，市場被過度的悲觀情緒所籠罩。因此，本次壓力測試最主要的目的是，依托美國政府的公信力，還原各大銀行資產負債的真實面目，進而重塑投資者信心， 并且確保銀行能在最壞情況下渡過危機。但遺憾的是，這次銀行壓力測試未能做到公正、公開，所謂的壓力測試既不透明，也無壓力。

首先，美國聯邦法律禁止任何未經授權的銀行測試信息公布于眾。而在整個壓力測試過程中，政府公布的信息相當有限，壓力測試實為“黑箱操作”，公眾所得到的信息是各大銀行與測試者協商后所披露的片面信息。今年2月末，美聯儲官員在接受媒體采訪時就表示，這次測試不會有“通過”或者“不通過”的評判，并且給出了相當模糊的測試解釋。原本是為了提高市場透明度的壓力測試，卻蒙上了一層神秘的面紗。

再來看壓力測試的“壓力”。對這次銀行壓力測試，美國政府披露了有限的測試假設條件，包括GDP 增長速度，失業率以及房價在2009年與2010年的走勢預期等。標準情況設定為：2009年與2010年的GDP增長速度為-2.1%～+2%；失業率為8.4% ～8.8%；房價下跌幅度為14%～4%。最糟糕的情況及銀行面臨的最大“壓力”設定為：2009年與2010年的GDP增長率為-3.3% 與+0.5%；失業率為8.9% ～10.3%；房價下跌幅度為22%～7%。實際情況又如何？美國紐約大學經濟學教授魯比尼博士結合最新的公眾預期給出了一組數字，2009年GDP 增長預期為 -2.3%，失業率9.8%甚至更高，唯獨房價指數有可能不會超過22%，但即使不超過，也將十分接近22%。公眾預期已經達到超過壓力測試下的最壞情況了，壓力測試的所謂壓力何在？

銀行資產狀況排名欠公正

在壓力測試結果公布之前，哥倫比亞大學經濟學教授、前美聯儲理事米什金在接受彭博社采訪時表示，壓力測試結果本身并不那么重要。他說：如果測試結果是錯的，對每一家銀行來說，錯的方向相同，那么，壓力測試仍舊能給出公正的排名。清晰公正的排名則可以部分消除銀行間的不信任，提高銀行間的流動性。

這次壓力測試結果給出的銀行資產狀況排名是否公正呢？

從數字來看，美洲銀行需要的資金量最大，為339億美元，是排名倒數第三的通用汽車金融服務公司所需資金量的2倍多，后者所需融資額為115億美元。事實上，美洲銀行的融資能力遠遠強于通用汽車金融服務公司。通用汽車金融服務公司所需集資金額占風險加權資本的6.6%，遠高于美洲銀行的2.07%，其融資能力又相對較弱，因此，通用汽車金融服務公司的資金壓力遠大于美洲銀行。再比如，花旗集團需要的融資金額僅為55億美元，約為摩根大通（100億美元）的一半。然而，花旗的境況并不比摩根大通好。

這樣的排名結果引發了許多議論。美國一家投資公司的創始人就表示，僅僅依靠失業率來判定誰好誰壞，是一件可笑的事。股神巴菲特也認為，忽視銀行與銀行不同的商業模式而進行的測試，本質上就是錯誤的。而這一切正中美國政府下懷：他們需要的不是一個公正的排名， 而是一個誰也不得罪但能恢復短期市場信心的工具罷了。 如此看來，壓力測試能夠對不同銀行的資產狀況進行公正排名，也許只能是米什金的一個美好愿望了。

普通投資者是最終埋單人

壓力測試一開始，就有人從根本上對政府的動機提出疑問，甚至認為這次測試僅僅是一場政治游戲。早在今年2月底，美國的一家風險研究機構的董事總經理克里斯多夫·沃倫（音譯，Christopher Whalen）就指出，其實，壓力測試不用測試就已經有結果了，測試本身僅僅是政府兜售銀行有毒資產的一個催化劑而已。

2月10日，新任財政部長蓋特納公布了所謂的蓋特納計劃欲救助銀行體系，計劃中最重要的一條就是，對購買銀行有毒資產的投資者給予一定補貼。但響應者寥寥。

對于美國政府而言，次貸危機爆發后，美國銀行業就像一個巨大的坑，需要大量資金來填充。在過去的數月，財政部與美聯儲都在挖空心思想辦法填坑，但發現無論如何都填不滿。政府希望包括私募基金在內的私有資金能助一臂之力，依靠前幾年在次級貸款中狠撈一票的投資銀行家們出資收購銀行的有毒資產。然而，那些投資銀行家只對豐厚的回報感興趣，更何況他們是最了解有毒資產風險屬性的人。與此同時，商業銀行的高層們也不愿損失自己利益，而將資產賤賣出去。政府急切地想讓銀行體系再次運轉起來。而要讓銀行體系運轉起來，前提是先將銀行的壞賬清空，然后再注資，這個過程勢必要損失一部分人的利益來填坑。

這次銀行壓力測試就是一個不錯的辦法。

首先來看投資銀行家。他們在政府公布信息前得到內幕消息并買入股票，壓力測試結果公布后，股市大漲，他們將股票賣出，狠賺一筆，以此作為補貼，他們出手買入商業銀行的部分有毒資產。

再來看銀行。事實上，在壓力測試之前，美國已經修改了會計準則， 以此幫助銀行能順利度過壓力測試。在修改之前，美國金融機構的財務報表必須按照當時的市場價格來計算資產價格， 以此真實反映公司的資產價值。但次貸危機爆發后，銀行資產不斷減記，股票被大幅拋售，政府因此借口“市價入賬”已不能反映公司真實資產價值。新的會計準則允許金融機構在進行資產評估時擁有更大的自主判斷能力。根據估算，新的會計準則可能會使銀行的賬面盈利提高20%左右，進而改善了銀行資產負債表。政府自導自演一出好戲， 新會計準則的實施結合壓力測試的結果大大改善了銀行的表面狀況，如果私募基金隨后再買入銀行有毒資產，幫助清空壞賬，則銀行將有籌碼通過公開市場募集新的資金，擴充資本充足率，同時稀釋普通投資者的權益。

最終，投資銀行家、商業銀行與政府實現三贏，而信息延后的普通投資者在恐慌情緒下以最低的價格賣出股票， 而現在又需要以多倍的價格贖回這些股票， 變相成為最終的實際埋單人。不知道，這一次，普通投資人會不會再次鉆進早已設好的圈套。