通脹　一只等待落地的靴子

崔曉紅

金融危機爆發以來，全球主要經濟體為了救市已向市場注入大量流動性，也因此引發越來越多的擔憂。當市場走出金融危機的陰影時，更加嚴重的資產價格泡沫和通貨膨脹是否又會卷土重來

2009年第一季度的經濟數據出來了，

GDP同比增長6.1%，CPI同比下降0.6%。官方以及部分專家對一季度數據表示樂觀，認為中國經濟已經出現企穩回暖跡象。

還有一組數據也值得關注，2009年前四個月銀行新增貸款達5.17萬億元，提前實現了《政府工作報告》設定的“今年新增貸款5萬億元以上”的目標。央行公布，截至3月底，中國廣義貨幣供應量同比增長25.4%，創1997年以來最高紀錄。

這組數據所預示的通貨膨脹陰影，引發了越多越多的擔憂，影響著人們對未來經濟運行的信心。

通脹各家說

金融危機之后會不會出現通貨膨脹？在選題執行過程中，《新財經》采訪了數位專家學者，他們的觀點不一。有肯定的，也有堅決予以否定的。面對同樣的經濟形勢，為什么會得出截然不同的結論？一個非常重要的原因就在于，他們所依據的經濟理論不盡相同，不同經濟學派對于通貨膨脹概念的闡述存在差異。

比如：支持國家干預的凱恩斯認為，對通貨膨脹而言，貨幣、利率和產出間的相互作用是最主要的影響，凱恩斯主義傾向于除了一般標準消費性商品物價通脹外再另附上生產性商品（即資本）通脹。

貨幣主義者認為，貨幣是通貨膨脹率數值最主要的影響，貨幣供給率高于經濟規模增長，是通貨膨脹的導因。這一觀點與奧地利學派觀點的不同之處，在于其著重于貨幣的數量而非實質。在貨幣主義架構下，貨幣的聚集是重點所在。

主張自由放任經濟政策的奧地利經濟學派，則認為通貨膨脹是由于中央銀行多發貨幣引起的。他們認為通貨膨脹是政府控制貨幣發行權干預經濟的結果，這是通貨膨脹的本質，價格上漲只是其結果而已。醫治手段，就是要放棄國家的貨幣發行權，恢復自由銀行制度。

在中國人所熟知的、中國政府所堅持的馬克思主義政治經濟學里，通貨膨脹是指紙幣的發行量超過了流通中實際所需要的貨幣量，從而引發的紙幣貶值和物價上漲現象。通貨膨脹是紙幣流通條件下特有的一種社會經濟現象，嚴重的通貨膨脹會引起社會收入和國民財富的再分配，擾亂價格體系、扭曲資源配置，使整個社會經濟生活出現混亂。從馬克思主義政治經濟學原理來考量，通貨膨脹的產生，實質上是發生了利益的再分配。持有大量通貨（紙幣）的人利益受損，而對于借貸者有利。然而，對于持有固定資產和以固定資產還貸的人來說，影響不大。

上述種種理論在定義通貨膨脹時出現的差異，其實是對一個經濟現象的關注角度和層次的差異。無論是哪種理論，從根本上來說，都在探討同一個主題，即在通貨膨脹情況下，紙幣發行量與物價上漲之間的關系。

我們以為，通貨膨脹下的物價上漲有別于一般的物價上漲。在健康的經濟環境下，物價在一定時間內也會出現上漲或是回落，但這不屬于通貨膨脹，是市場自然調節的結果。如果沒有外力強加干預，價格漲上去了還會降下來。而通貨膨脹則表現為貨幣發行過量，物價全面、持續上漲。通貨膨脹是經濟發展過程中的一種非健康現象，是一種病態現象。通貨膨脹到一定程度，就是經濟危機，也可以說，通貨膨脹本身就是經濟危機的一種，嚴重的通貨膨脹對經濟體有很大傷害。

通脹難避免

產生通貨膨脹的根源，在于貨幣發行過量。我們都知道，貨幣發行的掌控權在政府，而事實上，政府或因為主動，或出于被動，往往很難控制好貨幣發行量。因此，在經濟發展過程中，通貨膨脹幾乎不可避免。

就拿這次金融危機來說。金融危機暴發后，該不該救市的話題引發了大討論，有舉手支持的，也有極力反對的。無論外界爭論如何，有一點是肯定的，政府一定會出手救市。

純粹的市場學派認為，救市根本就是多余，市場自身就有很強的修復調節功能，只要給它足夠的時間，它一定能夠從危機中走出來。如果把市場看做一個獨立的機體，和人一樣，偶然得個感冒什么的，扛一扛，不用打針吃藥也能過去，沒準去了醫院還能醫出毛病，要再碰上個庸醫，診斷錯誤，反而會耽誤治療。從這個角度來說，不救市的主張不無道理。但是，問題在于，經濟社會不是一個真空狀態，其中存在著基于不同立場的各個群體，政府、利益集團、專家以及普通百姓，等等。不同利益群體有著不一樣的利益訴求。政府救不救市，不會簡單地只從經濟角度考慮。

政府救市還有一個很重要的考慮就是時間，政府沒有足夠的耐心等待經濟自然恢復。就和做菜一樣，不停地加料。殊不知市場對于經濟刺激方案具有一定的滯后性，當我們意識到的時候，往往料已經加多了。通貨膨脹也就在所難免，這應該也是經濟發展規律應有之義。

正如鉛筆經濟研究社理事冀志罡先生在文中所寫：“從歷史經驗看，如果一國政府不能令經濟在短期內走出低迷，而通貨膨脹威脅仍然可控，則原有的刺激政策就會長期化，并不斷加碼。以美國為例。奧巴馬政府甫一上臺就遭遇空前危機，為了向選民證明自己，必然推出種種短期政策；如果政策不奏效（目前正是這樣的情況），奧巴馬就只能通過政策加碼來兌現自己的承諾。最終，這會形成某種依賴癥，貨幣政策持續寬松，財政赤字層層加碼，只要經濟仍未復蘇，就業仍未改善，這些政策就會一直持續下去。”

奧巴馬政府如此，中國政府亦如此。

人們普遍預計，接下來幾個月中，中國在貨幣政策方面將繼續開閘放水。國務院總理溫家寶在4月15日主持召開的國務院常務會議提出，“要堅定不移地貫徹執行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。央行貨幣政策委員會也在近期公布的聲明中透露，未來包括貨幣政策在內的宏觀調控政策仍將保持連續性和穩定性，進一步理順貨幣政策傳導機制，保持銀行體系流動性充裕，保證貨幣信貸總量滿足經濟發展需要。從操作層面來看，接下來的時間要想進行信貸急剎車也不太可能，急熱急冷對經濟震蕩更大。因此，今年的信貸投放總量將會創出歷史新高，并且增幅驚人。

通脹傷害

大手筆的投資，天量的信貸投放，引發了相當一部分評論家和經濟學家的擔憂，他們認為這必將扭曲經濟體的價格機制，引發通貨膨脹。我們尚不能肯定通貨膨脹是否一定發生，但我們可以分析通貨膨脹對社會不同利益群體的影響。

首先，政府會比較認同。因為用再泡沫化來解決去泡沫化引發的問題，是一個單純而直接的辦法。在通貨膨脹預期下，社會消費會受到刺激，會拉升經濟增長率，那樣的話，GDP“保8”將沒有什么懸念。

其次，房地產商尤其是地方政府將成為最開心的群體。金融危機影響下的去杠桿化過程，使得房地產信貸困難，而銷售大幅下降，流動性近乎冰點。今年第一季度的天量信貸已經給房地產企業及時輸送了資金。在通貨膨脹預期下，房產成為人們寄以希望的保值資產，因此房產銷售有可能會再度火暴。房地產業市場火暴了，地方政府的財源又開始滾滾而來。

第三，國有壟斷企業集團。在整個經濟結構中，他們掌控的資源往往具有壟斷性和稀缺性，在產業格局中占據上游位置。因此，他們的叫價能力強，可以轉移通貨膨脹帶來的價格上漲；另外，在信貸發放結構中，他們近水樓臺先得月，擁有大量的負債，通貨膨脹正好是削減他們債務負擔、保持壟斷利潤的良機。

那么，通貨膨脹中受損最大的群體是誰呢？一部分是那些資產結構簡單的群體——這包含大部分普通中產階層，他們辛辛苦苦積累起來一些財富，但由于投資渠道狹窄，又缺乏必要的社會安全保障，因此大多數以現金形式儲蓄在銀行中。通貨膨脹一來，他們的財富立即縮水，而他們在房貸、教育、醫療等方面的負擔則會隨著通貨膨脹水漲船高。另一個深受通貨膨脹打擊的是社會底層，他們本來是最脆弱的群體，生存維艱，通貨膨脹帶來的物價上漲將把他們推向貧困的邊緣。

馬克思主義政治經濟學原理已經明示，通貨膨脹的產生，實質上是發生了利益的再分配。也就是說，通貨膨脹是犧牲一群人的利益，來造福另一群人。

我們不能肯定通貨膨脹這只靴子什么時候落下，我們能做的只是提個醒，通貨膨脹有可能發生，而且可能性很大。也許有一部分人不愿意聽，金融危機還沒有過去呢，聽著鬧心。但從另一個角度看，也許通貨膨脹的來臨，意味著金融危機的結束。聽起來確實不舒服，這等于是說，合上一塊傷疤，又撕開另一塊傷疤，而且有可能撕得更大，會更疼。討論通脹能否發生，尋找通脹解決之道，為的是減輕未來的痛楚，這正是我們眼下需要考慮的。