股票期權激勵機制在我國企業中的應用

張學銀

一、股票期權的涵義

股票期權(Stook Options)是現代企業中剩余索取權的一種制度安排，是指企業所有者向經營者提供的各種在一定期限內按照某一既定價格購買一定數量該公司股份的權力。

二、我國實施股票期權的意義

(一)股票期權激勵制度有利于穩定誓理層與公司所有者形成利益共同體

激勵的結果是企業的部分權益由原有股東移向高級管理層，其最終的結果是將管理層置于所有者的地位。這樣管理層的個人利益與公司的利益休戚與共。一榮俱榮，一損俱損。因此可以有效弱化“委托一代理”系統，降低代理成本。不僅如此，由于管理人員的職位越高，其所持股份的數額越大，相應的責任心也會越強。這種制度對管理層既是動力也是壓力?？梢源偈蛊鋵ζ髽I更加盡心盡責，實現了經營者與公司利益和股東利益的統一，強化了公司價值的最大化與股票價值的最大化。

(二)股票期權激勵制度有利于提高管理層的決策水平和管理效率

為了實現自身的短期股票期權的收益。增大企業的利益，來完成個人利益最大化，管理層會反復斟酌、權衡以選擇最佳方案，和最高效的可行決策，在一定程度上減少了有可能的武斷和輕率。管理層在這種收益導向下加強管理，有助于企業管理團隊良性發展，大幅度提高管理效率。

(三)股票期權激勵制度有利于減少管理層的短期行為并防止腐敗

實行股權激勵制度后，要求根據企業業績進行綜合考評，不僅關注公司本年度實現的財務指標，而且關注企業將來的價值體現。這種體系促使管理層兼顧公司短期和長期目標、追求企業可持續發展。同時，由于風險與利益的對稱，管理層也有一定風險取向，敢于承擔必要的風險，能夠致力于提高公司的未來價值。而且作為一種長期動態的獎懲制度、部分獎勵延期實現，管理人員在卸任后一段時間仍可能因為自己為公司所作的貢獻而得到回報，這可進一步弱化經營決策的短期化，增強企業發展的連續性，因此是一種有效的長期激勵機制。正因如此，管理者就會因腐敗比較成本的提高，將對一些腐敗做主動抵制，因為腐敗損害公司利益就意味著損害管理者的個人利益。

三、股票期權激勵制度在我國應用現狀

(一)上市公司應用模式

模式一：業績股票。該模式通過建立激勵基金和風險抵押金制度，在考核標準下，對進入激勵基金和風險抵押金的現金給予股票的買人賣出的兌現，如果未達到考核標準相關規定情況，則有取消激勵基金已授予的股票或罰沒風險抵押金的風險。從而繞開國內法規障礙，并能持續實施和靈活的激勵調整。

模式二：賬面價值股。該模式用現金行權方式，持有因年度凈資產增值獎勵予增值權數的股票，并以幾年分開行權和扣押部分期股作為風險抵押金的方式來購入股票抵押，并用獎勵基金或工資基金的現金購入股票，該模式不受股票價格異常波動影響，實施可操作性較強，其分期行權與抵押期股有效保證股票期權激勵制度的有效性。

模式三：虛擬股票期權。該模式將每年員工獎勵基金轉換為公司的“虛擬股票”并由授予對象持有，在規定的期限，按照公司真實股票的市場價格以現金形式分期兌現，將股票來源運用資本金給予的方式變相的運用了股票期權激勵制度。因此，對應用企業現金流量提出較高要求。

模式四：間接激勵模式。該模式針對當前存在產權難界定或公司凈資產太大或股價太高而不便直接在管理人員公司中實施股票期權激勵制度，變相對控股公司或子公司中實施股票期權激勵制度，來解決企業內核心人才的激勵問題，這一模式容易導致經營者過度關注實施激勵制度的子公司的業績而忽視其他。

(二)地區模式比較

模式一：武漢模式。該模式依據1999年5月，武漢國有資產經營公司推出《武漢國有資產經營公司法定代表人考核獎勵暫行辦法》對風險收入70％轉化為股票期權形式，并依據規定按每股凈資產對股票期權進行扣罰或返還孩模式只能算為年薪制的延伸，并且激勵對象范圍太小，期權在薪酬結構中的比例較低，從而激勵效果有限。

模式二：北京模式。該模式依據1999年7月28日，北京相關部門聯合簽發的《關于對國有企業經營者實施期股激勵試點的意見書》推行的股權激勵制度試點模式，該模式依據經營群體現金獲取企業5％～20％企業股本持股，并依據主要出資者比例在群體持股量10％以上采用“從存量中劃出，增量實現”方式形成股票期權的股份，按企業凈資產收益率高低選擇股票期權的配比比例形成期權股票的真實數量，股票期權所需價款在經營者任期內以企業的增量部分(收益人所有持股及獲得授權的期權股票收益)抵補完全，或用現金補入，在收益人任期卸任2年后，所擁有股份期權定期變現。總體上該模式有力保證具有資產的保值增值，但就其對企業盈利水平方式，和股票期權兌現周期及其規范化和流動性上對該模式推廣還有一定局限性，但總體上該模式將管理層持股與股票期權激勵制度結合，解決當前我國受益人行權資金缺口問題，還是有一定借鑒意義。

模式三：上海模式。該模式以1999年初上海有關部門針對國有企業經營者實施股票期權激勵的制度而建立，具體實施過程是：對國有資產控股公司、有限公司實施股票期權激勵制度下效益基本金轉換期股；對國有獨資企業，采用年薪外特別獎勵，實行延期支付股票期權激勵制度，并借鑒武漢模式風險抵押一部分股票期權，激勵認購期權的資產，對經營者實施有效的期股激勵，確保國有資產保值、增值，其中經營者獲得期股激勵必須經過嚴格考核，各種激勵必須在其他經營業績被確認達到契約規定的指標后，方可兌現。此模式其本質實為一種期股方案，還不是規范的股票期權的激勵制度。

四、結論

鑒于當前我國企業所有權文化剛剛起步，法律法規還有待健全，企業內外部結構環境均不十分完備的情況下，我們除加大各方面完善建設外，不應因條件制約而不進行大膽嘗試。我認為在進一步完善企業結構治理、內外環境建設的同時，組織有效的監督機構和專家機構，對我國企業采用個案特批的方式，針對性地提出完善的企業股票期權激勵制度并在管理較為健全的企業進行科學的實施，為以后全面完善員工持股、股票期權激勵、管理層收購，提供好的經驗和實踐個案，在實踐中發現問題，在發展中促進我國企業內外部環境建設，最終使其能在有效的資本市場內進行市場經濟條件下的資源流動配置，從而發展了我國企業的全球競爭力，并為全面推進我國經濟的發展，早日實現小康社會的戰略目標推波助瀾。