江浙游資涌入創業板

從股市，到樓市，再到礦產，數以千億的浙江民間資本現在又找到新的投資方向——創業板。

“自創業板首批7家公司IPO申請通過，就聽說好幾位江浙企業家準備拿出1億元~2億元，針對擬創業板上市公司做股權投資。”長期從事浙江民間家族資本投資管理的劉海(化名)透露。

究竟有多少江浙民間資本涌向創業板股權投資浪潮，尚無確切數據。基石創投管理合伙人鄒林林只能說出籠統的數字:“應該不低于500億元。他們前些年就已經布局創業板，現在創業板正式推出，還會吸引一批觀望的浙江民間資本參與進來。”

目前，基石創投已成立兩只人民幣基金，主要出資人基本以浙江企業家為主，融資額度超過億元。

劉海則估算，真正投身創業板股權投資的，可能約占浙江民間投資10%。據《2008年溫州地區民間金融活動調研報告》顯示，僅溫州地區流動的民間資本總體規模就約為6000億元。其中民間融資性資本總額約為2000億元-3000億元，民間投資資金約3000億元-4000億元。

“很多浙江民間資本現在都愿高價競購那批能夠短期登陸創業板的公司股權，他們認為這是一個賺‘外快’博高收益的新機會，而不想通過股權投資實現資本長期增值。”劉海說。創業板股權投資，對眾多急于求成的浙江民間資本而言，既是一塊餡餅，同樣也可能是一個新的投資陷阱。

“突擊”搶項目

近日，浙江民間資本都在苦苦尋覓著第二個“銀江電子”。

不僅因為銀江電子占據著首家登陸創業板的浙江民營企業的“地利人和”，還擁有財富迅速增值的突擊轉股“天時”。

3月28日，中國證監會正式發布《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》的三天前，海通證券全資子公司海通開元受讓浙江銀江合計150萬股股份，占增資后公司總股本2.50%，每股轉讓價才5元。巧合的是，海通證券正是創業板第五批擬上市公司浙江銀江的保薦人。

“假如它開盤價是20元，短短一年間就有4倍投資回報，甚至比民間信貸最高利息還要高出1倍多。”一位業內人士透露。當前江浙民間信貸的短期(1-2個月過橋貸款)月息最高10%，年息最高也就在60%-80%。

短期、高額的投資回報，吸引著大批江浙民間資本特別鐘情那些與券商沾親帶故的股權投資機構。

“尤其是那些能夠運作公司登陸創業板的券商，很多人愿意把錢交給他們管理。我聽說有企業家愿開出15倍市盈率的股價去突擊購買創業板擬上市公司股權。”上述業內人士表示。

在杭州、溫州等民間資本特別發達城市里，北京鼎漢則被看成另一個股權突擊轉讓的成功案例。3月5日，興業證券客戶――上海興燁創業投資有限公司成功受讓北京鼎漢86.40萬股股份，占總股本2.25%，每股價格6.63元。興業證券同樣是創業板擬上市公司北京鼎漢的保薦人，若按其IPO發行價約18元計算，一年投資收益同樣高達3倍。

甚至一些從券商出來的投行人員“下海”設立股權投資公司，也能迅速募到一筆可觀的民間資本。“看中的，就是他們與券商的密切關系網，能迅速拿到創業板擬上市公司股權，爭取今年投資，明年上市，后年退出。”上述業內人士說。

數據顯示，在浙江省發改委備案的創投公司就有30多家，以創投名義的各類投資公司甚至突破千余家，僅在杭州注冊的就有800余家，其中不少創投公司成立目的就是瞄準“突擊創業板的賺錢效應”。

“這類創投公司的治理制度未必很規范。”劉海透露，往往是一個手里有創業板項目資源的人牽頭設立，再通過親友與熟人關系募集資金，平均每人的出資額度不是很高。為了打消投資人的顧慮，公司管理人會給予一定資金擔保或分紅承諾，擔保物是房產或某些商品存貨，也可能是企業應收賬款。

盡管江浙民間資本突擊創業板熱潮漸入佳境，其特有的“循環擔保文化”依然延續在其中。

“不排除有些企業家靠銀行信貸或民間循環擔保資金針對創業板做股權投資。他們要求資金能夠快進快出，最好上半年投資一家企業股權，下半年它就上創業板了。”劉海告訴記者，“對于淘金創業板股權投資，浙江一帶向來不差錢。”

今年初，錢江浙商現代服務業基金僅花了1個月，就成功募集兩億元。

浙式資金風控法

誰都不愿做第2個“劉曉人”。

6月中旬，有“民間創投第一人”之稱的紅鼎資本董事長劉曉人，因無力償還數額巨大的民間集資款，到浙江省德清縣公安局經偵大隊自首。僅公安局登記在冊的涉案金額約兩個億，但浙江當地傳聞他民間集資實際金額高達6億-8億元。

前車之鑒，令眾多江浙民間資本在創業板漸行漸近時，對創業板股權投資的資金投入管理環節心有余悸。

“關鍵還是要看人。有些江浙企業家選擇謹慎投資，有些則比較大膽。”鄒林林透露。前不久，他還聽說過一些江浙企業家干脆就把擬創業板上市公司從VC(風險投資機構)手里搶走。通常搶項目的方式相對簡單，不做企業盡職調查，在原有股權投資合同再加價10%-20%，只要這家企業財務狀況接近或已達到創業板上市標準，剩下的事情就相當單調——催促企業家盡快上市。

謹慎投資者也有獨特的謹慎投資風格，甚至形成了一套符合浙江特色的資金風險管理模式。盡管創業板股權投資再火熱，他們也不會一下子把錢全部交出來，先投入約20%承諾資金，經常詢問股權投資機構所投資項目的財務表現及創業板IPO進度，再決定是否如約投入剩余資金。

“甚至一些股權投資機構投資的項目不夠好，這些投資人就可能拒絕再投錢。”一位知情人士透露，此前已有一家募資額高達10億元的知名股權投資基金就曾遇到類似的煩惱。

在一些浙江創投人士眼里，江浙投資人風控能力似乎略顯苛刻。如要求基金管理人必須采用后端收費，即看見投資項目創業板上市，才能收取相應傭金;或要求監管資金賬戶，或提出對擬創業板上市公司的投資決策有一票否決權。

“在海外股權投資市場，挺難看到類似的股權投資監管規則。”一位創投人士無奈表示，“浙江地區的股權投資有點冰火兩重天，不怕找不到要淘金創業板股權投資的出資人，卻怕他們提出的資金使用及分紅要求有點過頭。”

讓步的，多半是渴望吸引江浙民間資本參與創業板股權投資的創投機構。比較流行的做法是，一些股權投資基金允許江浙企業家先投一部分錢進基金，維持基金正常運作，一旦基金管理人遇到符合創業板條件的公司，找到出資人做項目推薦，若同意投資，他們會把相應股權投資金額再投入基金;或一些股權投資基金干脆先和幾家有資格登陸創業板的公司簽訂股權投資協議，再將這些項目的總投資額分成數十份基金份額，兜售給有興趣淘金創業板的江浙家族資金管理人或企業家。■