美國如何為養老基金融資

譯／梁艷裳

在史上空前的金融危機期間，關注長期問題可能顯得有些奇怪。然而，非常時期提供了超越平常的狹隘利益、創建具備持久價值的制度的機會。設立美國主權財富基金就是這樣一個機會。

美國應利用不良資產救助計劃及其它資源中已經收購和未來將會增加的資產，目的應是解決2030年以后養老金儲備不足的問題——屆時，美國退休人員占16歲及以上人口的比例將接近25％。其中一項任務可能是要么替換要么擴大社保信托基金(soclal Security Trust Fund)和聯邦老年人、遺屬保險基金(Federal Old—AgeSurvivors Insurance Fund)，在短期和長期內都產生有益效果。

恢復信心

一些資產對于支付未來幾代人的養老金具有長期價值。從政治和公共關系的角度來看，把這些資產集中起來，要好于通過救助個別銀行和企業來預防經濟崩潰。作為一種可信的長期政府解決方案，它還會提振信心，這本身就是走向復蘇的關鍵第一步。

打破流動性周期

贖回和去杠桿化意味著，即便資產經理發現了風險資產的價值，他們也無法行動。在這場危機中，只有充當起穩定作用的投機者的政府才能具備必需的長期視角。然而，如果政府把數十億美元資金注入債務抵押債券(CDO)、商業抵押貸款支持證券(CMBS)、抵押貸款支持證券、資產支持商業票據、優先股以及直接持股，那么這應會讓其它投資者三思。

修復金融體系

除非能夠找到地方存放某些受損資產，否則金融體系就要依賴于政府救助才能繼續發揮作用。由于價值不確定的可疑資產仍留在資產負債表上，因此銀行無法通過私募市場籌集資金，彼此也不會貸款給對方。相對于單純地調整無法正常運轉機構的資本結構，設立一只主權財富基金來管理這些資產會更快地修復金融體系。

比不良資產銀行要好

不用急著把政府的錢拿出來。政府的投資既有利于市場和資產價值，也有利于未來的資金接受者。明確承諾(最好是通過法律規定)在主權財富基金創立10年后再進行一次注資，有可能提升價格效應。

治理

這個資產池將由獨立董事會聘用的外部經理管理，獨立董事會負責監督。這將解決政治干預投資決策的難題。把資產交給專業的基金經理，同時向他們提出嚴格要求，可能還伴以績效費激勵，那么治理狀況就會較目前局勢有極大改善。目前，政府正以“納稅人利益”為由即興收購資產。

重組信托機構的經驗

就美國儲蓄業而言，約有75％的資產殘值被收回。主權財富基金的收回率可能更高，因為主權財富基金可能永久存在，而且并非它購買的所有資產一定都是不良資產。

要點

在多數時候和環境下，這一提議都遠遠算不上溫和。它包括用政府資金購買風險資產，其中一些可能無法收回原值。但目前這場危機需要實用主義和新的思維，而非意識形態。

人們已就財政擴張達成共識。幾年內幾乎沒有通脹風險。美元仍是最佳儲備貨幣，美國財政部仍享有能夠出售近乎無窮盡的本幣債券的過高特權。20年后，可能就不是這樣了。最終，長期投資者可買到大量價值被低估的資產。

設立美國主權財富基金將解決兩大問題：向銀行和目前危機中的其它值得救助者有效注資；養老金長期融資和社保償付問題。當前環境為設立這樣一只基金提供了獨一無二的機遇。

(本文作者是道富銀行(state StreetGlobal Markets)全球宏觀戰略主管)