游向中國(guó)的澳洲巨鱷

轉(zhuǎn)型中的澳洲電訊看到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新機(jī)會(huì)，而同樣處于轉(zhuǎn)型期的中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商又能從并購(gòu)中學(xué)到什么？

2月11日，一則并購(gòu)消息引起中國(guó)新經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的議論和猜測(cè)。澳大利亞最大的電信運(yùn)營(yíng)商澳洲電訊(Telstra)宣布，將出資3.02億澳元(約1.9億美元)，分別獲得中國(guó)兩家手機(jī)SP公司67%股權(quán)，其中一家名為閃聯(lián)互動(dòng)（ChinaM），主要向手機(jī)用戶提供游戲等內(nèi)容服務(wù)，另一家名為迅捷英翔（Sharp Point），主要為中國(guó)移動(dòng)的手機(jī)音樂平臺(tái)提供技術(shù)服務(wù)。據(jù)澳洲電信CFO約翰·斯坦霍普(John Stanhope)透露，此次收購(gòu)將通過現(xiàn)金支付。

金融危機(jī)時(shí)期如此大手筆的交易，讓外界對(duì)這兩家似乎名不見經(jīng)傳的SP公司產(chǎn)生了濃厚的好奇。雖然很多業(yè)界人士表示不了解或不知道這兩家公司，但據(jù)一位知情人士向《長(zhǎng)三角》記者獨(dú)家透露，這兩家SP實(shí)際上有著頗為深厚的經(jīng)驗(yàn)和資源，與運(yùn)營(yíng)商合作密切。該人士透露，目前，澳洲電訊對(duì)閃聯(lián)互動(dòng)的收購(gòu)已經(jīng)完成，澳洲電訊以2億美元現(xiàn)金收購(gòu)閃聯(lián)互動(dòng)集團(tuán)65%的股份。

閃聯(lián)互動(dòng)旗下的創(chuàng)藝和弦公司在中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通WAP業(yè)務(wù)全網(wǎng)排名中位居第一，自2007年第四季度被評(píng)定為中國(guó)移動(dòng)的A級(jí)SP，不僅合作及業(yè)務(wù)方面獲得運(yùn)營(yíng)商更為優(yōu)厚的傾斜，營(yíng)銷方面也多有借力。根據(jù)艾瑞咨詢（iResearch）發(fā)布的2008年中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)分析報(bào)告，創(chuàng)藝和弦以10.9%的市場(chǎng)份額占據(jù)WAP業(yè)務(wù)商頭把交椅，甚至超過了騰訊QQ、TOM等在傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域?qū)嵙π酆竦姆?wù)商。迅捷英翔則與中國(guó)移動(dòng)特別是四川移動(dòng)有著緊密聯(lián)系，為其提供無線音樂基地的運(yùn)營(yíng)支撐服務(wù)，其運(yùn)營(yíng)的中國(guó)移動(dòng)無線音樂門戶網(wǎng)站(www.12530.com)擁有接近10萬(wàn)人的同時(shí)在線訪問量。這就不難理解為什么澳洲電訊會(huì)在其官方網(wǎng)站上聲稱“這兩家公司聯(lián)合起來有著平均400萬(wàn)的日交易量，是中國(guó)最大的移動(dòng)增值服務(wù)商之一”。

事實(shí)上，澳洲電訊對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的并購(gòu)交易并不陌生。3年前，當(dāng)楚曦佑接管澳洲電訊帥印后不久就公布了澳洲電訊全資子公司香港CSL與香港新世界移動(dòng)控股有限公司的合并。隨后，澳洲電訊以2.54億美元收購(gòu)了搜房網(wǎng)51%的股份，以不到1.27億美元的價(jià)格收購(gòu)泡泡網(wǎng)(含汽車之家)及皓辰傳媒各自55%的股份，從而在中國(guó)最熱門的房產(chǎn)、汽車、IT數(shù)碼垂直類網(wǎng)站廣告領(lǐng)域站穩(wěn)了腳跟。

目前為止，澳洲電訊對(duì)自己的收購(gòu)成績(jī)單表示滿意。據(jù)澳洲電訊一位負(fù)責(zé)人透露，搜房網(wǎng)半年業(yè)績(jī)優(yōu)異，實(shí)現(xiàn)54%的收入增長(zhǎng)率和74%的EBITDA(未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤(rùn))增長(zhǎng)率；而皓晨傳媒和汽車之家/泡泡網(wǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也很強(qiáng)勁，收入增長(zhǎng)率71%，EBITDA增長(zhǎng)率148%。

對(duì)于最近的這次收購(gòu)，澳洲電訊同樣寄予厚望。澳洲電訊CEO楚曦佑(Sol Trujillo)表示希望該筆收購(gòu)等幫助澳洲電訊實(shí)現(xiàn)5年內(nèi)產(chǎn)生10億澳元(6.44億美元)營(yíng)收的目標(biāo)，他還表示，“我們相信，閃聯(lián)互動(dòng)和迅捷英翔2009財(cái)年的備考營(yíng)收約在1億澳元(0.64億美元)左右，兩家公司的EBITDA(扣除利息、稅金、折舊及攤銷前之盈利)和EBIT(息稅前利潤(rùn))均為正?！?/p>

盡管楚曦佑聲稱上述增長(zhǎng)目標(biāo)的絕大部分將通過內(nèi)部增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)，但這條澳洲鱷魚的好胃口并不會(huì)輕易滿足。據(jù)一位資深業(yè)內(nèi)分析人士向《長(zhǎng)三角》記者透露，為實(shí)現(xiàn)10億澳元的營(yíng)收目標(biāo)，澳洲電訊還將繼續(xù)在中國(guó)新媒體市場(chǎng)尋找收購(gòu)對(duì)象，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用從娛樂化向?qū)嵱没霓D(zhuǎn)變，下一步目標(biāo)很可能會(huì)鎖定在提供生活、商務(wù)實(shí)用服務(wù)的無線增值領(lǐng)域，如移動(dòng)辦公、位置搜索，而在對(duì)象選擇上則體現(xiàn)澳洲電訊一貫風(fēng)格，優(yōu)先考慮各領(lǐng)域排名

前列的服務(wù)商。

并購(gòu)為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型鋪路

說澳洲電訊是百年巨鱷一點(diǎn)也不夸張。成立于上世紀(jì)初的澳洲電訊是澳洲最大的電訊公司，提供電信基礎(chǔ)和增值服務(wù)，業(yè)務(wù)橫跨有線通信、ADSL、HFC、衛(wèi)星、CDMA、GSM、WCDMA數(shù)字移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)以及ISP服務(wù)，是名符其實(shí)的“全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商”。它的市場(chǎng)資本在世界電信業(yè)排名第11，在世界最大公司排名榜上，名列第49位。2005年，澳大利亞電訊在澳大利亞境內(nèi)的運(yùn)營(yíng)投資為24.5億美元，為澳大利亞創(chuàng)造了111億美元的經(jīng)濟(jì)財(cái)富，相當(dāng)于國(guó)民總產(chǎn)值的2%。

這樣一條大鱷近年來卻屢顯老態(tài)龍鐘。澳洲電訊(Telstra) 近日公布了本財(cái)年(2008年7月1日至2009年6月30日)上半財(cái)年的財(cái)報(bào)。報(bào)告稱，到2008年12月31日結(jié)束的上半財(cái)年中，澳洲電訊凈利潤(rùn)由2007年同期的19.3億澳元(約合12.4億美元)下降至19.2億澳元。對(duì)整財(cái)年未計(jì)利息和稅項(xiàng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期由之前的6%~8%下調(diào)至3%~5%；對(duì)整財(cái)年EBITDA(未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤(rùn))的預(yù)期由之前的6%~7%下調(diào)至5%~6%。另外還宣布，現(xiàn)任首席執(zhí)行官楚曦佑將于2009年6月底離職，公司正在尋找接班人。

利潤(rùn)和下降和預(yù)期的下調(diào)主要來自兩個(gè)直接因素。一是用戶在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化時(shí)期減少通信支出，二是人工成本增長(zhǎng)、將用戶遷移到新計(jì)費(fèi)系統(tǒng)的開支和外部采購(gòu)的花費(fèi)，導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)支出增長(zhǎng)了1.7%。除了這兩種短期因素外，內(nèi)在結(jié)構(gòu)性的下降則帶來長(zhǎng)期的影響。自楚曦佑在2005年7月上任以來，澳洲電訊股價(jià)的累計(jì)跌幅達(dá)到了27%。楚曦佑表示，來自固定線路接入的收入仍然穩(wěn)定，但是固網(wǎng)話務(wù)量則出現(xiàn)下滑。但他辯解道：“固網(wǎng)話務(wù)量確實(shí)下降了，但是如果你去其他任何國(guó)家了解，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)在那里固網(wǎng)話務(wù)量的下滑幅度更大?！?/p>

也許他的辯解沒有錯(cuò)。從世界范圍看，電信運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)到了轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。面對(duì)話音業(yè)務(wù)ARPU值的不斷下滑，怎樣在數(shù)據(jù)增值業(yè)務(wù)上掘金，成為全球范圍內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商最關(guān)心的問題。無論是德國(guó)電信、沃達(dá)豐還是ATT，都在改變自己的戰(zhàn)略。對(duì)于現(xiàn)金流相對(duì)充沛的澳洲電訊來說，在中國(guó)的擴(kuò)張不是來尋找一件過冬的棉衣，而是為自己的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型鋪路。

如果留意一下澳洲電訊現(xiàn)有的組織結(jié)構(gòu)圖，就會(huì)發(fā)現(xiàn)除了市場(chǎng)營(yíng)銷、財(cái)務(wù)、人力資源等職能部門外，還有兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的組織：Telstra Media和Sensis Pty Ltd。前者負(fù)責(zé)新聞、音樂等內(nèi)容與分類廣告業(yè)務(wù)在全球的戰(zhàn)略發(fā)展；后者提供黃頁(yè)、搜索等信息服務(wù)，其主頁(yè)上打出的口號(hào)是“Find， Buy， Sell”。總之，從固話業(yè)務(wù)到寬帶業(yè)務(wù)、從移動(dòng)業(yè)務(wù)到增值業(yè)務(wù)，澳洲電訊不僅實(shí)現(xiàn)了“全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)”，還明確了今后的戰(zhàn)略方向?qū)⑹窃鲋禈I(yè)務(wù)。

在收購(gòu)了中國(guó)的IT和汽車垂直網(wǎng)站后，楚曦佑進(jìn)一步坦言，澳洲電訊的目標(biāo)就是要打造澳洲電訊在澳大利亞和全球市場(chǎng)的“媒體運(yùn)營(yíng)商”。通信產(chǎn)業(yè)觀察家雍忠瑋說得更明白：“澳洲電訊進(jìn)軍中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容市場(chǎng)其深層次的目的是為了改進(jìn)其本國(guó)的電信運(yùn)營(yíng)服務(wù)，并為自身的轉(zhuǎn)型而進(jìn)行的內(nèi)容經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的積累。”

漢理資本執(zhí)行合伙人錢學(xué)鋒曾指出，“澳洲電訊經(jīng)營(yíng)固話業(yè)務(wù)的市盈率只有5-6倍，而經(jīng)營(yíng)移動(dòng)和新媒體業(yè)務(wù)卻能達(dá)到15-20倍。正是看到這一盈利瓶頸，澳洲電訊很早就已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)，一直在尋找投資機(jī)會(huì)，而且上市公司的投資一般都會(huì)帶有控股的性質(zhì)”。與內(nèi)部擴(kuò)充相比，外部收購(gòu)對(duì)于企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移具有更快速、更安全、更有效的優(yōu)點(diǎn)。特別是主要業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入衰退期的企業(yè)，借助前期積累的資本、技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)，通過收購(gòu)能夠輕易實(shí)現(xiàn)向新興產(chǎn)業(yè)的拓展。這也就是為什么澳洲電訊偏愛收購(gòu)控股模式。

中國(guó)的逆向思維

隨著電子信息產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的明確，預(yù)計(jì)三年內(nèi)將有6000億投資進(jìn)入中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步激活中國(guó)的IT資本市場(chǎng)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，2009年下半年IT市場(chǎng)并購(gòu)、投資、上市、入股等活動(dòng)或?qū)⑦_(dá)到頂峰，而3G及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)將是資金進(jìn)入的重點(diǎn)。澳洲電訊此次收購(gòu)行為印證了海外資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)前景的信心。

在海外資本將中國(guó)作為渡過危機(jī)的“避風(fēng)港”時(shí)，中國(guó)本土企業(yè)也面臨著“海外抄底”的誘惑。在去年12月舉辦的2008華夏理財(cái)廣州論壇上，國(guó)資委研究中心主任王忠明表示，危機(jī)是資源整合的一個(gè)極端時(shí)刻，在金融危機(jī)背景下，鼓勵(lì)企業(yè)都去捂緊口袋子，一味的現(xiàn)金為王是不利于發(fā)展的。他進(jìn)一步建議，在經(jīng)濟(jì)刺激方案當(dāng)中，更應(yīng)該鼓勵(lì)企業(yè)以市場(chǎng)為導(dǎo)向，并結(jié)合自身的發(fā)展戰(zhàn)略，放手到國(guó)際市場(chǎng)當(dāng)中去并購(gòu)。

不久，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，為海外并購(gòu)進(jìn)一步提供制度支持。該指引指出，“隨著中資企業(yè)海外并購(gòu)交易的增多，并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的推出將有利于貫徹落實(shí)中央‘走出去’戰(zhàn)略，有力地支持符合條件的中資企業(yè)‘走出去’?！?/p>

就電信業(yè)而言，國(guó)內(nèi)重組和3G牌照的發(fā)放讓海內(nèi)外資本對(duì)中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)充滿期待。財(cái)大氣粗的中國(guó)移動(dòng)早已開始了夢(mèng)網(wǎng)的嘗試，并和谷歌合作開發(fā)操作系統(tǒng)，希望通過開源平臺(tái)吸引更多應(yīng)用，獲得潛力巨大的分成收入。然而在互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)領(lǐng)域，中國(guó)的電信運(yùn)營(yíng)商還是缺乏經(jīng)驗(yàn)，比如在產(chǎn)業(yè)合作和盈利模式方面。雖然由于政策限制和市場(chǎng)飽和，澳洲電訊不大可能進(jìn)入基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，但如果不能從全球化的角度把握時(shí)機(jī)，中國(guó)的電信運(yùn)營(yíng)商必將面臨來自國(guó)外同行更大的壓力。

盡管“鱷魚兇猛”，但澳洲電訊的“左吞右并”也為中國(guó)的電信運(yùn)營(yíng)商帶來啟發(fā)。事實(shí)上，中國(guó)運(yùn)營(yíng)商們和澳洲電訊有著很多相似：規(guī)模龐大、現(xiàn)金充足、全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、從基礎(chǔ)服務(wù)向內(nèi)容增值服務(wù)轉(zhuǎn)型。澳洲電訊可以利用中國(guó)企業(yè)積累本國(guó)轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)運(yùn)營(yíng)商也可以利用海外企業(yè)發(fā)掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

中國(guó)移動(dòng)董事長(zhǎng)王建宙日前在巴塞羅那移動(dòng)通信世界大會(huì)上表示，經(jīng)濟(jì)危機(jī)為一些尋求擴(kuò)張的電訊企業(yè)創(chuàng)造了收購(gòu)機(jī)會(huì)，早前被公司列入收購(gòu)目標(biāo)的電訊企業(yè)價(jià)值已經(jīng)下跌。盡管他表示中國(guó)移動(dòng)對(duì)進(jìn)一步的國(guó)際擴(kuò)張保持謹(jǐn)慎，但一方面出口企業(yè)虧損增加導(dǎo)致國(guó)際去話減少，漫游收入明顯下降，另一方面國(guó)內(nèi)新增客戶同時(shí)減少，不斷增加的內(nèi)部壓力讓這家擁有世界上最多移動(dòng)用戶的運(yùn)營(yíng)商不得不將目光投向海外。王建宙近期表示，會(huì)關(guān)注海外并購(gòu)的機(jī)會(huì)，并有意在東南亞尋求投資機(jī)會(huì)。中國(guó)移動(dòng)充沛的現(xiàn)金流則增加了并購(gòu)可行性，公司中報(bào)顯示，去年上半年，中國(guó)移動(dòng)擁有超過1200億元的存款，以及近900億元的現(xiàn)金。

托馬斯.弗里德曼在他的暢銷書《世界是平的》里再次展示了全球化的力量。對(duì)于中國(guó)的電信運(yùn)營(yíng)商來說，比起從頭摸索，像澳洲電訊那樣走并購(gòu)之路或許是個(gè)更加經(jīng)濟(jì)的選擇。別人可以走進(jìn)來，我們也可以走出去。畢竟世界是平的。