巨災保險證券化在我國可行嗎

巨災風險證券化作為巨災風險市場化、金融化的轉嫁手段是必不可少的，但一定要考慮我國保險業的具體因素，發展具有中國特色的巨災保險證券化產品。

2008年的冰雪災害和汶川大地震的巨大損失，使自然災害巨災保險問題成為今年“兩會”重要議題。保監會副主席魏迎寧、人保集團總裁吳焰、中國人壽集團總裁楊超分別從巨災保險制度建設、方案實施和保險基金積累等方面提出建議和完善措施，本文中巨災風險證券化作為巨災風險市場化、金融化的轉嫁手段也是必不可少的。

風險證券化是20世紀90年代末以來，國際保險市場化解巨災風險的一項重要技術創新，其核心是在資本市場上構造和發行保險連接型債券，使得保險市場上的風險被分割和標準化，使資本市場的投資者成為真正的風險承擔者，從而化解保險公司面臨的巨災風險和解決保險公司承保能力不足的問題。原則上講，保險風險證券化并不僅限于巨災保險，只是巨災保險承保能力的嚴重不足促使風險證券化在巨災保險領域率先發展起來。

保險風險證券化包括巨災債券、巨災互換、巨災期權、應急資本、行業損失擔保、債券連結期權，壽險債券、基準風險交易等10多種交易方式，其中交易最活躍和最具代表性的是巨災債券。

以巨災債券為例，巨災債券是指通過發行收益與指定的巨災損失相連結的債券，將保險公司部分巨災風險轉移給債券投資者，在資本市場上，需要通過專門中間機構(SPRV)來確保巨災發生時保險公司可以得到及時的補償，以及保障債券投資者獲得與巨災損失相連結的投資收益。

巨災債券產品的直接參與方包括：特殊目的再保險機構(Special PurposeReinsurance Vehicle，以下簡稱SPRV)、巨災風險轉移需求的保險公司(又稱分保公司)、投資者和信托機構。具體運作流程如上圖所示；

(1)SPRV與保險公司(分保公司)簽訂再保險合同，接收分保公司分出來的巨災風險以及相應的再保險保費，并以此為基礎設計、發行巨災債券產品。

(2)SPRV向投資者發行巨災債券，同時約定觸發條件和債券利率，債券的利率通常為倫敦銀行同業拆借利率加風險利差，風險利差一般在2％－3％之間。

(3)SPRV把發行巨災債券獲得的資金存入一個信托機構，用于購買國庫券等低風險的投資產品。放在信托機構的這些資金將被用來支付分保公司的索賠或投資者的債券投資收益。

(4)在約定的期間內，如果沒有發生巨災事件，SPRV將存入信托機構的資金收回，并按照約定的債券利率支付投資者投資收益，同時交易終止。但是，一旦所約定的巨災事件發生且達到觸發條件要求，SPRV將立即收回存入信托機構的資金，提供給分保公司相應的賠償，剩余的資金將償還投資者。

現階段在我國發行巨災債券還存在以下幾個難點問題：一是金融市場發展的不完善。二是法規的不完善。三是巨災風險的資料數據不全。但是我國已經具備了引入巨災債券的一些基本條件：首先，我國的證券市場已經初具規模，市場行為監管、證券的定價技術和投資者的投資理念都已經比較成熟；其次，我國目前已經實現了對商業銀行不良貸款證券化的嘗試，這為引入巨災債券奠定了堅實的基礎；此外，保監會對保險公司的監管正逐步向以償付能力為核心的監管過渡，這將為保險公司開展巨災債券業務創造一個相對寬松的法律環境。

總之，我國的巨災風險、保險業、再保險業、資本市場的發展等都有自身的特點，一定要綜合考慮這些因素，緊密結合我國證券市場和巨災保險市場的現狀，發展具有中國特色的巨災保險證券化產品。

尹成遠研究生，博士在讀副教授中國保險學會理事