全球性金融危機對我國資本跨境流動的影響及對策

孫　明　張園園　張　宜

摘要：由美國次貸危機引發的金融風暴已擴散為全球性金融危機，給國際和我國經濟活動帶來了嚴峻挑戰，本研究基于直接投資視角，分析全球性金融危機對資本跨境流動的影響，得出對我國外匯管理的啟示。

關鍵詞：金融危機；跨境資本；影響；對策

一、當前全球金融危機主要特點

（一）蔓延速度不斷加快，投資信心顯著下滑

自2007年6月美國次貸危機引發金融風暴以來，花旗銀行、美國銀行、美國國際集團、華盛頓互惠銀行、房利美、房地美等眾多國際著名金融機構先后深陷危機；貝爾斯登、雷曼兄弟、美林證券、高盛、摩根斯坦利等華爾街五大投行也在幾個月內全部被收購或轉型，結束了投資銀行主宰華爾街的歷史。目前美國已有17家銀行破產。覆蓋全球52個國家和地區的尼爾森全球消費者信心指數已跌至2005年該指數設立以來的歷史最低點，消費信心低迷進而影響投資信心不足。據美國金融服務業巨頭道富銀行(State street）數據顯示，2008年10月份道富全球投資者信心指數已降至歷史最低點的58.2，比2007年12月的65.9還低7.7。其中，北美和歐洲分別降至50.8和79.6，分別比去年同期降低38.4和4。

（二）波及范圍迅速擴大，危害程度持續加深

截至2008年底，危機已使全球各國無一幸免。金融危機導致日本破產企業數連續上升，經濟正在陷入衰退。歐盟2季度經濟出現10年來首次負增長。新興市場經濟狀況急轉直下，越南、俄羅斯、韓國、巴基斯坦、愛沙尼亞、拉脫維亞等國家正面臨國家銀行體系崩潰威脅，印度、菲律賓、韓國、新加坡等國已呈現金融危機征兆。危機致使全球金融資產價值損失已達27萬億美元。危機不但使全球金融機構深陷泥沼，而且正在向實體經濟蔓延。IMF預測，受金融危機影響，今年全球經濟增長將同比回落1.1個百分點，其中美國、歐元區和日本分別回落0.5、1.3和1.4個百分點，新興市場國家下滑1.1個百分點，全球經濟正陷入嚴重下滑。

（三）國際資本流動加劇動蕩

國際投資連續4年高速增長的勢頭將發生逆轉，2008年上半年國際并購較2007年同期已下降29%。聯合國貿發委估計，2008年全球海外直接投資將下降10%。美元持續貶值導致國際投資流向發生變化，一方面刺激了外國對美投資增長，另一方面導致發展中國家對外出口下降、吸收投資能力弱化，甚至轉而向海外投資。據UNCTAD調查顯示，目前全球擬增加投資額超過30 ％的跨國公司比例從去年的32%下降為21% , 而擬減少投資的企業比例則由10%上升為16%。該機構初步估計，受金融危機影響，2008 年全球FDI流量將比2007年減少10%～30%，即從2007年的1.8萬億美元降至1.2 萬億～1.6萬億美元。據摩根斯坦利和匯豐銀行統計，全球金融市場熱錢總額已由2007年8月份的12萬億美元峰值驟降至2008年10月的6萬億美元左右。

（四）優良資產并購加速，能礦資源類仍為各方角逐重點

2008年初以來，國際資本對數個深陷困境的大型金融機構和跨國公司展開一系列收購活動。美國銀行斥資540億美元收購美國全國金融公司和美林證券；股神巴菲特投資130億美元購進羅門哈斯化學等4家美國公司以及日本Tunga-loy公司和中國比亞迪電子；日本三菱集團與摩根斯坦利初步達成協議，以近100億美元價格收購摩21％股份；中東主權基金斥資近100億美元，收購匯豐、花旗、高盛、AMD等美國大型跨國公司股份。2008年上半年全球油氣類投資總額高達700億美元，礦產類投資總額為450億美元。美石油巨頭雪弗龍日前宣布，未來5年內將在非洲投資200億美元用于石油天然氣開發。日本不久前與印尼政府簽訂協議，日方投資180億美元開發印尼天然氣。

二、金融危機對我國直接投資的影響

（一）對外商直接投資（FDI）的影響

2008年前三季度，雖然我國實際使用外資同比增長39.9%（非金融領域，以下同），其中亞洲10國及地區、美國及歐盟27國分別增長44.22％、18.86％和17.65%，但金融危機對我國吸收外商直接投資的影響已露端倪，形勢日趨嚴峻。主要表現在：

1.合同外資全面下降

據統計(商務部公布數據)，2008年1～9月份全國新設外資企業數同比下降26.25%；合同外資額同比下降4.7%，為2002年3月以來當年累計額首次下降。其中，安徽、浙江、重慶、湖南、廣東新批外商投資項目分別下降47％、40％、31.6%、30.4％和21.2 % ，合同外資額分別下降30％、16.6％、20％、18.9％和12.3％。廣東全省21個市僅4個市合同外資保持增長，其余各市全部下降。其中有6個市降幅超過50%，最高降幅達到75%。浙江省新設外商投資企業同比下降40％以上，降幅創近10年新低；合同外資額從3月份出現拐點以來，到目前為止降勢持續加劇。

2.新設外商投資制造企業下降明顯

2008年1～9月全國外商投資制造業新設企業同比下降43.2% ，實際使用外資增幅低于全國平均水平6.17個百分點。廣東制造業項目數和合同外資額分別下降45.3％和12.2% ；青島市新批制造業投資項目比例從2005年的85.4%下降到2008年的44％;北京市通訊和交通運輸設備制造業利用外資分別下降19％和82％;吉林省汽車及零部件利用外資下降51.7％。全國3845家外商投資企業減資，合同外資減資額同比增長1.2% ; 3217家外商投資企業終止，合同外資撤資額同比增長0.7％。

3.外商投資房地產業明顯放緩

2008年1～9月外商投資房地產業新設企業同比下降74.4%，實際使用外資增幅持續回落。總體態勢是尚未進入者流入速度明顯放緩，已進入者投資策略漸趨保守。美聯銀行已決定暫停投資，并考慮將已投資房地產項目證券化后對外出售；新加坡、香港等部分房地產開發企業均表示對內地市場暫時觀望；匯豐銀行有7億美元基金已進入內地市場，但目前僅投資1億美元，現已暫停在華所有投資活動。

（二）對我國境外投資（ODI）的影響

1.全球金融危機給我國企業帶來了外需回落、財務緊張等多重困難

截至2008年8月份，歐元區15國和歐盟27國零售額均連續三個月同比下滑。英國2008年7～9月份零售額同比下降1.1% ，其中9月份下降1.5%，已連續4個月下滑，并創2008年4月以來最大降幅。2008年3月份以來，美國耐用消費品訂單已連續6個月出現負增長。隨著危機的不斷深化，海外投資交易風險極大。同時，危機深化導致企業違約率提高和資金鏈斷裂等，都為企業帶來意想不到的危機隱患。特別是當前需求下降、價格低迷條件下，企業盈利能力難以達到預期。

2.企業融資困難加大。因危機影響，全球股市低迷，IPO市場異常慘淡

美國自8月8日以來無一只新股上市，創下1980年以來最長真空期紀錄；亞洲有63宗IPO被擱置或取消。中冶集團因海外上市融資計劃擱淺，目前其澳大利亞銅礦、鎳礦開發項目后續投資面臨很大壓力。此外，我金融機構海外網點本來就少，此次危機又將進一步放緩我金融國際化進程，使我金融服務難以適應“走出去”需要。

3.危機致使相關國家經濟管制日趨嚴重

金融動蕩使各國經濟政策趨向內顧和保守，如韓、越等國已出臺一系列外匯管制新措施，不排除更多國家為求自保而加強監管，甚至凍結外匯流出的可能，從而增加我企業融資、交易、匯兌成本和經營風險。一些發達國家為強化金融監管，正在推出新的會計準則和風險評估標準，其經濟和金融規則調整也為我企業“走出去”帶來新的不確定性。

4.美國經濟及美元的不確定性致使我國美元計價資產存在巨大縮水風險

此次危機我國對外直接損失雖然不多，但因我國外匯儲備美元債券資產數額龐大，同時海外投資大都以美元計價，雖然現在其安全性尚有保證，但美國巨額救市投入，將來必然導致美元重新貶值，這將大大增加我國美元資

產縮水風險。

三、全球金融危機對我國外匯管理的啟示

（一）優化投資環境，完善落實相關法規的配套措施

建立和完善外資并購安全審查機制，降低外商投資企業經營的不確定性，細化和落實促進產業梯度轉移的政策措施，對投資和內需拉動能力較強的企業特別是行業龍頭企業加大支持力度。

（二）擴大境外優質資產及金融人才的采購，增強我國經濟的核心競爭力

對能源資源領域，要抓住機遇加快海外戰略布局，重點應關注進口依賴程度較高的資源及產區，比如中東的石油，俄羅斯的油氣，澳大利亞的鐵礦石，智利的銅礦，南非的金礦等。對農業開發領域，積極鼓勵有條件企業到境外從事農產品種植和加工等境外資源開發，建立穩定、可靠的境外農產品供應基地。我國應結合自身實際情況在能源儲備及優勢礦產業上加速向外并購的力度，同時鼓勵農業開發企業走出去。把握西方金融機構大力裁員機遇，積極引進海外高端金融管理人才，特別是有豐富實戰經驗的華語人才。完善靈活的用人、留人機制，提高我國金融機構競爭力。

（三）把握好外匯監管和資金往來便利的平衡點

在科學利用現有外匯管理措施的基礎上，防止因股市、樓市走低，人民幣升值放緩可能出現的熱錢抽逃，關注撤出西方市場的國際熱錢可能進入我國的苗頭，防止熱錢大出大進，杜絕外資企業非正常撤離，審慎對待房地產等與本輪危機關聯度較大的行業。

（四）加強國際合作，打擊國際游資

目前，國際金融市場卜的國際游資數量約達數十萬億美元，具有相當大的破壞力。這些國際游資時刻都注視著世界各圍的經濟金融發展。我們應該加強際合作，與其他國家、國際組織建立良好的合作關系，互相交換有關國際游資活動的情報信息，同時建立完善的國際游資監測預警機制，加強分析研究，防患未然。

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