達展模式與六條軍規(guī)

王亞寧

時至今日，“達晨模式”已經被業(yè)內津津樂道，“以外資眼光看項目、以內資手法做項目”和達展投資的六條軍規(guī)被本土創(chuàng)投廣泛接受。

充滿霸氣和銳氣，湖南人敢聞敢干的精神在劉晝身上表現得淋漓盡致。

就是這樣一個湖南人，在而立之年，也就是十年前毅然決然放棄了上市公司總裁助理這一優(yōu)越職位。憑著一腔熱血，離開家鄉(xiāng)南下深圳，義無反顧地踏上了創(chuàng)投行業(yè)的闖蕩之路。

“突然有一天，達展的大股東電廣實業(yè)(后改名為電廣傳媒)的董事長龍秋云跟我說‘給你一個億，去開一個創(chuàng)投公司吧。”，回憶起10年前達晨的誕生，劉晝的興奮之情洋溢于表，“那時的感覺是又驚又喜，喜的是要開始一個全新的事業(yè)，經歷了電廣傳媒的上市，我見識了資本市場力量的巨大和廣闊的前景，驚的是，一切都要重新開始。”

1999年初，劉晝來到深圳，開始為電廣傳媒進入風投行業(yè)做準備工作。2000年4月19日，達晨創(chuàng)投正式注冊成立，達展的創(chuàng)業(yè)投資生涯也從此開啟。

十年過后，如今已過不惑之年的他，帶領達晨創(chuàng)投管理著近30億的資金，在中國的創(chuàng)投市場叱咤風云。

前世今生：十年三級跳

在劉晝來深圳的兩年之前，我國的風險投資基本處于凍土期。直到1998年，國家提出扶持火炬計劃，各省科技系統紛紛建立創(chuàng)投資金，投資培養(yǎng)了一大批中小科技企業(yè)，創(chuàng)投行業(yè)才開始第一波成長。

1999年未，深圳舉辦第一屆“高交會”，國家對“高交會”寄予厚望，希望創(chuàng)業(yè)板馬上在深交所開板。“當時，大家最大的期望是2000年要開創(chuàng)業(yè)板。深圳市的一個主要領導呼吁大家準備錢袋子到創(chuàng)業(yè)板淘金。”劉晝回憶說，仿佛一夜間近200家創(chuàng)投公司全部冒出來了。

“按照深圳創(chuàng)業(yè)同業(yè)公會的記錄，當時有196家，但到2005年的時候再進行統計，就發(fā)現要么洗牌、要么轉型，剩下的只有10多家了。”劉晝表示，現在回想起來，那時候開創(chuàng)業(yè)板確實不太成熟。“沒有那么多的好企業(yè)，準備不太充分，項目源、企業(yè)的誠信問題，投資者對風險的認識都有待提高。”劉晝說，當時如果開啟，對小股民的傷害應該更大。

2000年的達晨總共有10多個人，雖然人手不多，但劉晝并沒有放慢步伐的意思，很快，就布局手下干將馬不停蹄地看項目。出身傳媒的劉晝專業(yè)嗅覺靈敏，很快就盯上了與大股東本身行業(yè)有關的兩家企業(yè)——同洲電子、拓維信息。后來的事實也證明它們均給公司帶來了超過30倍的回報。當然，那都是若干年后的事情了。

2001年下半年，隨著互聯網泡沫破滅，國內創(chuàng)投行業(yè)已是七零八落，在受到市場影響的同時，劉晝也遭受來自大股東電廣傳媒的強大壓力，國內的創(chuàng)投企業(yè)一家家倒閉，電廣傳媒的一些高管建議劉晝將達晨從深圳撤回長沙，至少可以省不少費用。

2002年，達晨就開始進入苦苦掙扎的歲月。劉晝回憶，到2005年長達3年多的時間里，都過得非常艱辛，人手少，工資發(fā)得很低，投資也極為謹慎，每年僅投資一兩個項目。

證監(jiān)會2005年實施的股改讓劉晝看到了希望的曙光。股改的成功，出現了后來新股發(fā)行的全流通，而創(chuàng)投的主要退出渠道是通過資本市場IPO退出。股改，讓剛剛發(fā)芽的中國本土創(chuàng)投出現勃勃生機。真正的轉機是2006年——同洲電子的上市為達展的騰飛插上了有力的翅膀——“品牌”和“資金”。

2006年，達晨與湖南省財政廳下屬財信控股公司合作，成功募集規(guī)模2億元人民幣的達晨財信創(chuàng)投基金。在這之前，達晨已經成功募集達晨創(chuàng)業(yè)、達晨興業(yè)2只創(chuàng)投基金。

2007年，達晨成功募集第4只基金達晨成長創(chuàng)投基金；2008年，再接再勵，完成了第5只基金達晨財富創(chuàng)投基金的募集。

截止至2009年上半年，達晨創(chuàng)投管理達晨創(chuàng)業(yè)、達晨興業(yè)、達晨成長、達晨財信、達晨財富、達晨銀雷、達晨創(chuàng)富等7期基金，受托管理資金近30億。2007年，投了12家；2008年更是投了18家，投出去的資金高達4.2億元。2009年，達晨擬完成投資5億元。7月17日晚上，達晨創(chuàng)投向江西煌上煌注資3600萬元的交易，煌上煌是達晨今年投資的第9個項目。

達晨模式與六條軍規(guī)

在創(chuàng)投界摸爬滾打十多年，劉晝和執(zhí)行總裁肖冰將多年的實踐經驗總結成一套完整的投資哲學。時至今日，“達晨模式”已經被業(yè)內津津樂道，“以外資眼光看項目、以內資手法做項目”和達展投資之六條軍規(guī)被本土創(chuàng)投廣泛接受。

“達晨模式”緣自劉晝接受記者的一次專訪。“我在總結的時候并沒有意識，后來，記者把達晨創(chuàng)投之三部曲歸納成為‘達晨模式，這些總結確實非常符合我們公司的成長軌跡與特點。”劉晝說。

“中國風險投資事業(yè)剛剛起步，一定要向外資創(chuàng)投學習。”劉晝解釋說，“但外資一般多看大方向，看準了可能不計成本，但是，我們是內資，我們的優(yōu)勢在于我們更理解中國的國情、人文環(huán)境。比如說，在市場化方面，外資的做法可能更多傾向于你的創(chuàng)業(yè)團隊，能干就干，干不了就換入，但這對中國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，很難行得通。另外，在資金上我們也可能不具備外資企業(yè)的優(yōu)勢，所以堅持‘精中選精，優(yōu)中選優(yōu)，專業(yè)專注，不熟不做的原則”。

劉晝表示，達晨堅持一些硬性的操作策略：比如堅持見過90％以上股東和管理層；對企業(yè)至少7個部門進行調查；在企業(yè)連續(xù)調研超過6天；對企業(yè)的團隊、管理、技術、市場、財務進行過詳細調查；至少與公司的4家客戶面談過；調查3個以上的同類企業(yè)或競爭對手，問至少20個問題等等。達晨每年要考察的企業(yè)逾千家，真正挑選出的企業(yè)僅十多家左右，真可謂是“百里挑一”。

劉晝告訴筆者，所謂達晨模式正是達晨創(chuàng)投成功“三部曲”：

第一部，從熟悉的角度入手，先投資成功的案例，樹立品牌。“事實上，我們在2001年投資了三個案子，有兩個都與我們股東背景行業(yè)有關。拓維信息的短信增值業(yè)務，超級女聲的時候就與這個公司合作。”劉晝說。

第二部，靜待市場好轉，對細分行業(yè)前三名公司進行全國拉網式篩選、投資，做出合理項目布局。劉晝表示，“現在我們的項目投資主要集中在四大領域：文化傳媒、消費服務、現代農業(yè)、新能源主要是節(jié)能環(huán)保。”

與第二部并進的是第三部，繼續(xù)尋求電廣傳媒機制上的支持，并借助專業(yè)機構募資，將投資及風險控制指標下達到人頭，并通過惠及大股東的管理層股權激勵，尋求多贏發(fā)展，把創(chuàng)投業(yè)務模式與更多的激勵模式進一步升華。

在訪談中，劉晝重述了達晨投資之“六條軍規(guī)”：一、人，人占是否值得投資的比重達50％；二、行業(yè)，是否足夠大，是否屬于國家政策鼓勵支持的范圍；三、技術水平，是否領先；四、商業(yè)模式，是否有創(chuàng)新；五、行業(yè)地位，被投企業(yè)須是行業(yè)或子行業(yè)前3名；六、有沒有法律障礙和硬傷。“事實上，最后能否成功投資，僅這六條還遠遠不夠，其實每個項目都有問題，但要敢于揭露問題，關鍵的是要看這個問題是否有硬傷。”劉晝如此總結道。