陳發樹:看不懂的“投資三部曲”

彭 娟

從情理之中的投資到意料之外的慈善，陳發樹在爭議聲中前行。但是，可以確定的是，“中國巴菲特”的資本運作之路仍將繼續。

10月20日，陳發樹宣布捐出價值83億元人民幣的有價證券，成立新華都慈善基金。據稱，該基金將成為目前中國規模最大的、個人出資的、民間慈善基金。

這則重磅消息立刻激起了千層浪。人們急于知道。從資本市場上的“沃倫·巴菲特”到慈善界的“比爾·蓋茨”，陳發樹希望完成一個華麗的轉身，還是為繼續在資本市場上大展手腳埋下伏筆?

“三部曲”：霧里看花

“企業家在資本市場上呼風喚雨，回過頭來做慈善是否就是大徹大悟呢?我看未必。”省內某媒體引用福建一企業界人士的話表示，“這不僅僅是一個基金。對富豪而言，其一招一式肯定都關系到下一步的動作。”

持這種懷疑的人自有其道理。今年，陳發樹在資本市場上的“大動作”頻頻。今年4月27日～5月22日、5月25日～7月1日，陳發樹先后兩次減持紫金礦業(601899)共計2.94億股，套現約25億元；5月7日，陳發樹以2.36億美元收購了青島啤酒(600600)7.01％的股份，成為青啤的第三大自然人股東；8月14日，陳發樹以22.075億元收購云南白藥(000538)12.32％的股權，成為其第二大股東。

就在媒體大呼“陳發樹正在朝‘中國巴菲特的目標步步邁進”的時候，傳來了新華都慈善基金成立的消息。如果說減持紫金礦業是陳發樹的“投資三部曲”的“第一部”，入股青島啤酒、云南白藥是“第二部”，那么成立新華都慈善基金這個“第三部”就有那么點兒戲劇性，出人意料又令人大惑不解。

對此，唐駿的回應是，在兩年前，陳發樹就有建立慈善基金的想法，并不像外界看到的那樣突然。“陳先生的觀點是，他的巨額財富來源于社會。只是通過他自身的勤奮、智慧和一些運氣轉變成他個人的財富，最終還是要回饋給社會。”唐駿說。

接受采訪的業內人士多數也從陳發時個人的角度解讀這個行為。興業證券的評論員陳少東說：“這可能是他個人回饋社會的一種方式。”東吳證券的辦公室主任王子銘也表達了類似的觀點。

中保創業投資股份有限公司的投資總監孫祺揚認為，關于陳發樹成立慈善基金的初衷，外界難以查證；如果簡單地認為他就是為資本運作鋪墊，也有失偏頗。“作為旁觀者，我們還是樂見其成，畢竟這么一大筆資金可以改變很多人的命運。”孫祺揚說。

爭議：捐贈股票誰受益?

與許多國內慈善基金不同的是，新華都慈善基金除了注冊資金是1億元人民幣，其余絕大部分的資產是有價證券的形式，即陳發樹本人持有的股票資產的45％。

目前，陳發樹個人持有青島啤酒7.01％的股份、云南白藥的12.3％的股份，還持有新華都集團51％的股權。新華都集團(002264)則實際持有紫金礦業17.29億股，持有新華都4700萬股。

作為基金會的執行理事長，唐駿對此的解釋是，捐贈股票就相當于捐贈現金，因為隨時可以套現；在不需要套現的時候，優質股票的股息比銀行的利息高，所以比現金更有價值。

陳少東對此也表示認同。他說，股權可以產生收益，將來可用以維持基金會日常的開支和初期項目的運作。“以目前的市價看，這部分股權每年的分紅可達1億元左右!”陳少東說。

陳少東表示，只要處理好股權的收益權，慈善基金仍是受益者。對此，唐駿肯定，股票的收益權和所有權一同轉移給了基金會，與陳發樹本人完全脫離了關系。

對于坊間流傳的“避稅”一說，孫祺揚表示，民間的私募慈善基金會是否能夠享受稅收優惠政策，目前并沒有明確的規定，也就是說，這個慈善基金會能否用來避稅，還是未知之數。

“采用捐贈股票的方式做慈善基金，難免會引發一些爭議。新華都基金可能還需要一段時間才能被人們接受。”孫祺揚說。

基金會：慈善比資本運作更重要

在接受采訪時，唐駿說，之所以建立新華都慈善基金，是因為“相比將現金捐贈給某個基金，成立永久性的基金，像‘蓋茨基金那樣，運作規范又富有影響力，對社會更有益。”他表示，將來會用一定比例的資產進行再投資。

“只要我們處理好股票的收益權，投資的收益越多，資產的增值越多，就相當于我們追加的捐贈越多。”唐駿說。

但是，孫祺揚和中保創投投行部的高級投資經理李小濱表示，新華都慈善基金與蓋茨基金還是有明顯的區別。“蓋茨基金每年有10億美元用于慈善事業，但是，目前我們談論得更多的是基金會將如何運作資本，還很少看到新基金將如何運用資金去做慈善。”李小濱說。

孫祺揚也表示，蓋茨基金考慮得更多的是如何花錢，而資產的運作交給專業機構打理；新華都基金則傾向于自主投資，考慮得更多的是如何實現資產的增值。

“但是，這畢竟是一個慈善基金，我們更關心的是如何做慈善，完成了多少項目，而不是如何運作資本，實現了多少增值。”孫祺揚說。

國家民政部社會福利和慈善事業促進司司長王振耀在接受《21世紀經濟報道》的采訪時也建議，較可行的方法是委托一個新的公司，管理基金會的日常事務和項目執行。

據解，為了保證資金的使用效率，一些做得較好的非公募基金會，在實際管理和運作中對親屬實行回避和避嫌，基金的出資人和基金會具體執行人，往往是兩套人馬。

“陳菲特”投資之路仍將繼續

無論這突如其來的“第三部”是否與“投資曲”的前兩部相關，都不會影響陳發樹往“中國巴菲特”的方向繼續走去。

陳少東說：“目前陳發樹的資本仍然足夠充裕，而且可以利用杠杠等方式，他在資本市場上仍然大有可為。”唐駿也表示，陳發樹的投資策略不會改變，仍然是以民生板塊為主，關注行業龍頭。而且仍然以股權投資為主。不同的只是，成立基金會之后，“希望基金會能與陳發樹合作”。

唐駿說，股權投資是一種相對簡單的投資方式。“看好這家公司，最簡單的方式是收購它的股權。這樣一來，如果出現問題，隨時可以退出。”唐駿說。對于將來是否可能投資金融板塊，唐駿不置可否，“所有與民生有關的板塊我們都會關注。”

根據孫祺揚的分析，陳發樹和新華都基金可以聯手逐鹿資本市場，但是在具體項目上，應該會根據風險度的不同，分別以相對激進和相對穩健的方式配比不同的投資組合。

“由于慈善基金的性質，它的投資會追求更加穩健，PE(私募股權投資)的成分會更多，VC(風險投資)的成分會減少；至于陳發樹個人的投資，還可以補充一些風險性的投資。”孫祺揚說。

他舉例說，未來的投資組合中，類似青島啤酒、云南白藥這樣增長相對穩定、風險相對較低的民生項目股權投資。基金會應會占據更多比例，而像礦業、能源、高科技等風險相對較高的投資，陳發樹個人的持股比例可能會高一些。