鋼材期貨:底部近在咫尺?

田 清

經歷持續(xù)兩個月近30％的大幅下挫后，10月12日上海鋼材期貨突然出現巨量抄底資金，持倉大幅增加36萬余手，幅度高達38％。業(yè)內人士指出，此舉顯然是抄底資金所為，而如此大幅度的出手，預示著在現貨高庫存重壓之下，鋼材期貨底部近在咫尺。

利空出盡期鋼價格破位下行

9月下旬，螺紋鋼期貨結束了為期三周的橫向震蕩走勢，自4000元上方開始持續(xù)滑落，雙節(jié)之前已經連續(xù)跌破3800元和3700元兩個整數關口。節(jié)后，期鋼市場利空頻傳，導致期鋼價格繼續(xù)破位下行，一度逼近3600元關口。

10月6日，歐盟部長理事會發(fā)布公告，決定對進口自我國的無縫鋼管征收17.7％至39.2％的最終反傾銷稅。10月7日，美國商務部宣布對從中國進口的無縫鋼管發(fā)起反傾銷和反補貼稅調查。10月10日，寶鋼發(fā)布了11月份主要產品出廠價格政策，認為鋼材市場將是一個“普跌”盤面，噸價跌幅在250元至500元之間。庫存方面，“我的鋼鐵網”的數據顯示，根據10月9日對上海地區(qū)58個建筑鋼材主要倉庫庫存情況的統(tǒng)計，螺紋鋼51.114萬噸，較9月28日增加5340萬噸；線材9.446萬噸，增0.945萬噸。從全國范圍看，主要城市螺紋鋼庫存總量9日增加27.353萬噸，增幅為7.07％，而與去年同期相比，螺紋鋼庫存增量和增幅有所加大，相對去年同期增加了165.56萬噸，增幅為66.52％。

基本面上利空消息的集中釋放，直接導致了螺紋鋼的破位下行。10月11日，遠期電子盤大宗、鋼之源、斯迪爾市場主力合約螺紋價格均出現較大幅度下跌，大宗跌幅3.54％，鋼之源跌幅3.24％，斯迪爾跌幅2.81％。

或將觸底鐵礦石海運費率先反彈

東證期貨研究所鋼材分析師黃帥指出，雖然十月的開端乏力，但是，當這些利空因素逐漸被人們接受之后，如果沒有后續(xù)利空因素，那么價格會形成一個較為復雜的底部態(tài)勢。

事實上，鐵礦石海運費價格已經率先觸底反彈。9月下旬，螺紋鋼期貨下跌至4000元附近之際，鐵礦石海運費價格即已探明底部。此后，在鋼材期貨破位下行的過程中，鐵礦石海運費價格開始持續(xù)性反彈，幅度亦較為可觀。

截至10月9日，巴西至中國海運費價格28.125美元，較9月23日的低點21.129美元，上漲6.996美元，漲幅為33％；西澳至中國海運費價格為11.659美元，較9月23日的低點7.064美元，上漲4.595美元，漲幅為65％。可以說鐵礦石海運費價格率先強勢反彈，既有助于鞏固成本支撐作用，又有助于提振市場做多信心。

此外，現貨價格跌速趨慢，呈現較強的抵抗力度。9月7日。國內24個主要城市螺紋現貨(Hl~B335)均價下跌至3610元，較8月上旬高位下跌逾1000元。然而，截至1()月10日，螺紋現貨均價為3544元，較9月7日價格僅下跌66元。日均僅下跌不足3元；相較于8月，目均下跌50元，跌速明顯放緩。

分析人士認為，當前的現貨均價已基本與成本均價靠攏，成本價的支撐成為后市鋼材期現貨價格中期反彈的起跳板的概率極大。由于上海期貨交易所螺紋鋼交割標準品為HRB400型號，但以HPB335型號為替代品，兩者之間升水為130元／噸。因此，相對于HRB335螺紋鋼3500元的平均成本，預計螺紋期貨將在3600元上方受到較強支撐作用，進而展開反彈。

資金抄底多頭力量不容忽視

由于鋼價運行于鋼材生產成本線附近，激發(fā)場外抄底買盤力量的增多，業(yè)內人士認為，期鋼盤中的多頭力量仍不容忽視。10月12日，受到寶鋼調低11月份價格和電子盤市場大幅下挫兩大利空消息的影響，上海螺紋鋼期貨主力1001合約大幅低開101元／噸，在瞬間創(chuàng)下3610元／噸的5個月新低后，隨后即被巨量抄底資金托起。當日，螺紋鋼期貨持倉大幅增加36萬余手，增倉幅度達38％，從而直接將螺紋鋼期貨持倉推至131萬手的歷史新高。

上期所盤后公布的交易數據顯示，前20名持倉中，多頭增倉達104229手，而空頭增倉146771手。雖然從持倉席位難以判斷該股游資性質，但根據行業(yè)人士分析，絕大部分資金應該來自于鋼鐵行業(yè)內部。

據國泰君安期貨研究所10月12日發(fā)布的業(yè)內首份“鋼材期貨持倉資金系統(tǒng)”分析報告，通過選取26家具有代表性的期貨公司統(tǒng)計分析樣本，結果發(fā)現，多單持倉量中51.03％的資金是鋼鐵行業(yè)內資金。國泰君安期貨鋼材期貨研究中心主任翟旭認為，這說明鋼廠、貿易商資金在截至目前的期貨市場運行中影響力較大。

后市仍有風險建議謹慎投資

分析人士認為，經過兩個月的持續(xù)下跌，當前鋼材期貨市場的心理較為脆弱，因而利空信息的影響難免被放大，而不少潛在利好信息則暫時被掩埋起來。全球實體經濟好轉的趨勢依然沒有改變，國外股市以及國內外有色金屬期貨表現仍然較為強勢，而前期與鋼材期貨聯袂下跌的A股以及化工品期貨均已出現較為強勢的反彈，這些都將成為鋼材期貨企穩(wěn)反彈的潛在利好支撐。

該人士認為，目前，鋼材期貨價格已經經過深幅調整，后市展開反彈的概率亦極大。這些都顯示，鋼材期貨中期投資機會已經來臨，買入套保資金、介入鎖定生產成本正是良機。他預期，螺紋鋼的現貨價格年內有望重回4000元上方，而螺紋鋼期貨價格年內則有望重回4200元上方，建議空單宜逐步止盈離場，中線多單則可分批逐步介入。

更為激進的觀點認為，由于目前可以較為清晰地看到價格底部區(qū)間，操作可以不設置止損，堅決做多，完全從資金管理角度去操作。由于近月多頭移倉，螺紋主力合約R.B1001的抗跌性較強，故可作為首選本次買人計劃的首選合約，不但可以收獲投機收益，還有部分套利的溢價在此。

從技術面的趨勢看，期價向下1 00～300元的概率依然存在。所以，按3700元／噸的均價計算，投資者可以布局20-30％倉位；如果價格下跌，將是更好的建倉時機，如果發(fā)生跌破成本情況，反而可以將倉位增加到五成或以上。

在3600～3700元／噸附近，主要是參與短線反彈，止盈位置可以參考前期雙底附近；3500～3600元／噸一帶的倉位可以留至中線，看至11月中旬，止盈比例可以參考歷年平均漲跌幅；3300～3500元／噸因間的倉位可以留至長線，看至明年第一季度或更長時間，具體止盈標準以屆時的通脹情況為主。

但是，也有業(yè)內人士認為，鋼材庫存的持續(xù)攀高意味著需要一段去庫存化的時間，國內高位需求與少量出口恢復難敵產能嚴重過剩，國外鋼鐵產能的恢復以及貿易摩擦加劇將阻礙國內鋼鐵出口的好轉速度，因此，期鋼價格不具備大幅上漲的條件。他建議，操作上采取空頭思路，如果滬鋼出現大幅反彈，不宜盲目追高，反而應該伺機沾空。