事先張揚的“赤字之王”

陸新之

財經作家，商業觀察家，現任風至飛揚出版機構首席顧問。出版的新著有《決勝華爾街》、《王石管理日志》和《說郎咸平》等

展望人類歷史，像今天的美國人那樣沉溺于“借來的金錢”者幾乎絕無僅有。美國消費者人均擁有6張信用卡，每個家庭平均負債逾1.2萬美元。這是一個史上未曾出現過的如此巨大的消費信貸市場。隨著美國家庭的財務狀況持續惡化，“消費”正在變為美國人的心頭之痛，龐大的債務數字成為美利堅合眾國國民的沉重負擔，他們只能寄望于奧巴馬的扭轉頹勢的新政。

香港的殖民地歲月曾被人形象地歸納為“借來的時間”與“借來的空間”。而今天，這句話用來形容2009年之初的美國金融環境似乎更為貼切。

已經很清楚的一個事實是，由1982年至2007年，美國整整25年的信貸膨脹面臨結束。過去一年美國股票市場蒸發掉25萬億美元市值；美國物業市場蒸發掉4萬億美元市值，保爾森先后用萬億多美元就希望能夠阻止信貸收縮，效果如何可想而知！伯南克主持下的聯儲的資產負債表上的數字十分難看。債務由去年9月的8000億美元，膨脹到2.2萬億，并有機會升至4萬億美元，成為經濟史上的一個慘痛的記錄。

2006年及2007年的美國企業壞賬率只有0.6％，但是在以往美國的衰退高峰期，企業壞賬率可上升到10％。這對于經濟和就業都是災難性的數字。在信貸收縮和就業惡化的夾擊下，美國經濟形勢已經急轉直下。2008年第四季經濟增長估計在-4%左右，2009年第一季底甚至可能滑落至-5到-6%，用危急來形容目前美國經濟，毫不夸張。

美國戰后嬰兒潮一代人已到退休年齡，他們對醫療及社會福利的依賴數字巨大，隨時可能令美國聯邦政府面臨破產的威脅。2007年平均每位美國人退休金有175000美元，但是在金融風暴中已失去52500美元（總數超過6萬億美元），美國人退休金平均每人降到122500美元，其日子顯然是越來越難過！

在奧巴馬1月20日宣誓就任美國總統之后，許多財政擴張政策的細節將會清晰。奧巴馬一方面為了“樹信心保增長”，會推出艾森豪威爾時代以來最大規模的基礎設施建設計劃。當然，同時他還會選擇幅度相當大的為中產階級減稅的做法。這種財政擴張的總規模又將是萬億美元，奧巴馬很可能在上任數月之內就成為歷任美國總統中的“赤字之王”。

誠然，今天的美國政府在拯救銀行、貨幣擴張及財政支出上，措施更果斷，力度更強烈，因此增長數字可能還會較為漂亮。然而，請注意，政府行為無法永遠越俎代庖地替代民間經濟活動，而且美國政府眼下做得越多，便為日后美元、美債和美國的政府信用埋下越大的定時炸彈。除了次級債，美國的金融產品還有次次級債。這些貸款又是面向什么樣的美國人呢？就是那些連收入證明都拿不出來的人。次級債借款人至少還能拿出個收入證明來，只是可能多加幾個零，偽造一下。然而，這些次次級債的借款人連收入證明都拿不出來，他們是誰呢？他們是賣熱狗的、開小雜貨店的。這些人也可以貸到款，通過中介機構的包裝欺騙銀行，銀行再把債券賣給房地美和房利美，房地美和房利美在不知情的情況下將其分割成1000美元一張的債券賣給全世界，包括AIG等公司。

次次級債規模預測是超過一萬億美元。這個隱患會帶來多大的震蕩現在還難以下結論。因為這個一萬億規模的美元債券，對于持有者來說，前五年幾乎是沒有利息的，大概從第五年之后，該產品就需要償還較高的利率，所以，這將是下一波沖擊的隱患所在！可見，貪婪導致的一系列信用問題依然在美國上空徘徊。

美國大蕭條正如日本經濟大衰退一樣，都是由于企業為減少負債而引發的資產負債表衰退。就像日本一樣，問題的關鍵在于私營企業的借貸需求不足，而非金融機構的資金供給不足。

無獨有偶，最近財經作家吳曉波在文章里寫道，浙商魯冠球不無憂慮地跟他提起，現在銀行再不給中小企業放款了，但等到哪一天銀行想貸款，而企業都不愿意去借錢的時候，那才是最壞的結果。顯然，生產萬向節起家的魯冠球，歷經過多次經濟的高低潮。他的表達顯然是資產負債表衰退的一個極好的中國注解。