今年降息空間有多大

李波濤

CPI持續下降，并且在今年二月份都可能為負，在這種情況下，央行繼續大幅降息的可能性很小。

為配合4萬億擴大內需的財政政策，從貨幣層面創造寬松的貨幣環境，中國人民銀行公告，從2008年12月23日起，我國下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。同時，下調中央銀行再貸款、再貼現利率。此外，從2008年12月25日起，我國還將下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。據悉，這是央行自2008年9月16日以來連續第五次降低利率、第四次降低存款準備金率，也是央行繼2008年10月8日宣布“雙率”下調后第三次“雙率”同時下調。

面對嚴重的金融危機，央行持續的降息引發了對中國是否要零利率的猜想，因為美國、日本和歐洲都開始了降息，并把利率調整到接近零利率的水平。2008年12月16日，美聯儲（Fed）宣布將聯邦基金目標利率從1%下調至0-0.25%區間內，此為Fed 自1990 年首次推出聯邦基金目標利率以來的最低水平。日本接著在去年12月19 日也宣布將利率削減到0.1%。

雖降息在繼續，宏觀經濟卻在繼續惡化。去年12月宏觀經濟先行指標——官方制造業采購經理指數(PMI)為41.2%，雖然較上月有所反彈，但仍低于50%的收縮線以下，顯示經濟企業生產活動仍在惡化。日歷剛剛翻過2008年,上市公司虧損警報就早已頻頻拉響。最新統計數據顯示,截至1月5日,滬深兩市共有128家公司預計2008年度將出現虧損。在已對全年業績作出預告的564家公司中,預虧公司占23%,幾乎每4家公司就有一家預虧。由于新的一年才過去1個交易日,可以預見,上市公司預虧隊伍還有擴容之勢。謝國忠也認為，中國經濟從2008年9月開始就已經出現下滑。2009年的經濟形勢會更加嚴峻。

銀河證券研究中心宏觀分析師、總監張新法認為，中國經濟下滑促使央行降息刺激經濟，2008年四季度報雖然還沒出來，但業績出來后會很難看。2009年中國經濟面臨挑戰，增速下滑，另外就業很差，為了實現保增長保就業，央行出臺降息措施很正確。另外降息能有效降低銀行系統風險，減少壞賬，并促使消費和信貸成本降低。

有人認為持續降息將重新引起通貨膨脹，張新法不同意。張新法認為，降息后的國民經濟并不會立見成效，但確實對癥下藥，這是在經濟運行低谷期必須做的。另外降息也不會引發國際資金來中國套利，因為目前國際上各個國家普遍流動性不足，并且中國的經濟前景被國外機構看淡。

對于美國近乎零利率的貨幣政策，中國會否也走向零利率。張新法認為中國不會走到零利率那一步。中國和美國的經濟環境不一樣，美國是消費社會，國家有系統的社會保障體系，因此零利率能減輕美國人的利息負擔，而中國依賴出口和投資拉動經濟，并且中國人對利率不敏感，即使存款幾乎零利率，中國人也不會瘋狂消費，因此零利率并不能完全從內需上刺激中國經濟重新走強。零利率將大幅減少商業銀行息差，另外CPI持續下降，今年一月份因為春節還能為正，二月份都有負的可能性，因此降息為零利率可能性不大。

對今年一季度的降息動向，張新法認為，今年一季度還有降息的空間，區間為54個基點到81個基點。

中國國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松先生表示,從當前中國經濟運行態勢上考慮,2009年中國降息空間有限。他說:“僅就利率角度而言,它取決于真整個物價的走勢,對中國來說,我們看到(2008年)12月的農產品價格在回升,春節期間還可能繼續回升,這就使得2009年減息的空間被壓縮,不太可能再出現像去年那樣一次性減息108個基點的幅度。可能隨著物價的平穩回落會有一定程度的減息,但空間不會有2008年那么大。”