銀行理財產品數量和收益率普降

根據普益財富的不完全統計，2008年12月（以下簡稱“本月”），國內32家商業銀行（包括26家中資銀行和6家外資銀行）共發行銀行理財產品386款，較2008年11月（以下簡稱“上月”）下降22.8%。2008年9月份之后，銀行理財產品的發行數就開始逐月下降，本月下降幅度超過前幾個月。

12月減少的基本是人民幣理財產品，尤其是信貸類理財產品。信貸與票據資產類理財產品發行數較上月減少85款。信貸緊縮帶來的發行動機已經基本消失殆盡，信貸類理財產品的出路在于跟未來宏觀政策的聯動，比如并購貸款、中長期基建貸款等。

盡管人民幣理財產品發行數減少明顯，但由于人民幣理財產品的絕對市場占比很大，之前4個月始終維持在83%左右，因此發行絕對數的減少并未導致市場占比下降，本月人民幣理財產品市場占比仍高達83.4%。相對于人民幣在理財產品中的強勢地位，外幣理財產品自然是表現不佳，其發行數與市場占比在近5個月也始終沒有突破，反倒是美元理財產品近3個月發行數在持續大幅度下降。本月美元理財產品市場占比為5.4%，歐元與澳元理財產品市場占比均為3.6%，港幣理財產品市場占比僅為2.6%。

與人民幣在理財產品中的強勢地位相呼應的是，短期理財產品（6個月期限以下的理財產品）在今年基本保持在50%以上的市場占比，尤其是近5個月，始終保持在70%以上的市場占比。短期理財產品如此受青睞與金融危機不無相關。金融危機下，政策與市場的變化難以捕捉，如果在較長期限內無法調整投資，就會面臨諸多風險。因此短期化投資也就成為金融危機下的首選。本月，6個月以下期限的短期理財產品市場占比達75.1%，1年以上期限的中長期理財產品市場占比不到5%。

前面提到信貸類理財產品在本月大幅度減少，但目前人民幣理財產品仍主要投資于信貸與票據資產，本月此部分理財產品占到人民幣理財產品總數的接近70%。其次就是債券與貨幣市場類理財產品，占比也有25.2%。本月經歷了信貸政策的繼續松綁，以及央行出乎意料的大幅度降息的影響，眾多信貸類理財產品推遲發行，或者取消發行，使得信貸類理財產品這匹2008年的“黑馬”，在2008年最后一個月“低調”謝幕。

結構性理財產品發行繼續放緩

本月結構性理財產品只發行了16款，延續了上月下降的趨勢。目前，證券市場維持了近兩個月的盤整態勢，商品市場中的原油、農產品價格繼續下探，黃金價格則寬幅震蕩，外匯市場受各國政策和經濟表現影響比較大，市場波動較為劇烈。標的市場的變化和對2009年的市場預期考驗著商業銀行對理財產品的設計能力和市場觀察能力，使得商業銀行結構性理財產品暫時處于調整期。

本月結構性理財產品掛鉤標的主要為利率、指數和基金等，其中利率掛鉤型理財產品有7款，利率作為目前市場最主要的掛鉤標的，連續三個月利率掛鉤型理財產品占結構性產品中的比例超過30%；其次是指數掛鉤型理財產品，發行數為6款，涉及的指數基本為股票指數，指數同樣成為市場主要關注的標的資產；近期，商品掛鉤型理財產品鮮有，主要是目前商品市場仍然下跌，并沒有出現企穩的明顯跡象，投資風險較大。

根據統計，由于前期市場的大幅下滑，早期發行的結構性理財產品陸續到期，但是受標的資產的影響，這類理財產品的表現近幾個月一直不盡如人意，本月仍然有近80%的結構性理財產品未實現預期收益，負收益和零收益理財產品多達15款。本月商業銀行發行的結構性理財產品中，全部為保證最低收益和保本浮動收益型理財產品，綜合理財產品的掛鉤標的和產品的設計理念，充分展示出結構性理財產品重回穩健，回避市場風險。

債券和貨幣市場類產品短期化趨勢明顯

本月17家商業銀行共發行81款債券和貨幣市場類理財產品，發行量與上月基本持平。其中，保證收益型為39款，保本浮動收益型為15款，非保本浮動收益型為27款。

本月債券和貨幣市場類理財產品期限最長的為6個月，而最短的僅有7天。其中，發行期限在1個月期以下（含1個月）的理財產品數為45款，市場占比達55.6%；1個月期至3個月期（含3個月）的理財產品數為30款，3個月期以上的產品數僅為6款。

本月債券和貨幣市場類理財產品的預期收益率繼續下降，并且幅度較大。其中，1個月期產品的平均年化收益率由上月的2.75%下降到本月的1.92%；3個月期產品的平均年化收益率為2.32%，而上月為3.43%，下降幅度超過1%；6個月期產品的平均年化收益率則降至2.56%。一方面，貨幣市場的各類投資工具收益率大幅下行，已低于銀行的資金成本，并繼續向銀行資金的機會成本靠近；另一方面，目前3個月定存利率已降至1.71%，債券和貨幣市場類理財產品中半數為保證收益型，其收益水平與存款利率高度相關，在降息環境下，投資者應該降低對此類產品的收益期望。在非保本浮動收益型產品中，投資于短期融資券的產品的收益在同類產品中優勢明顯，但投資者仍需關注其信用風險。

信貸類產品：利率下調引發收益下降

本月信貸類理財產品的發行數為169款，與11月份179款的發行數相比，下降了5.6%。此類產品的發行自2008年9月開始連續三個月回落，發行數從9月份的268款銳減到本月的169款，發行數已累計下降了36.9%。本月月初，受11月份央行大幅下調人民幣一年期存貸款基準利率108個基點的影響，不少銀行的信貸類產品暫停了發行，在根據政策對產品進行調整后才逐步恢復了發行。

在2008年11月27日央行大幅下調人民幣一年期存貸款基準利率108個基點后，本月各商業銀行對其新發行的理財產品的收益率進行了調整，調整后的理財產品收益率較11月份的平均水平大幅下降。其中，3個月期以下產品的平均年收益率下降了0.7%，3個月至6個月期產品的平均年收益率下降了1.07%，6個月至1年期產品的平均年收益率下降了1.14%。而對照2008年11月27日央行的利率調整幅度，六個月以內（含六個月）貸款年利率由6.03%下降到5.04%，下降了0.99%；六個月至一年（含一年）貸款利率由6.66%下降到5.58%，下降了1.08%。隨著12月23日央行再次下調人民幣一年期貸款基準利率27個基點，預計未來信貸類理財產品的收益率將有可能再下降0.2%—0.3%。

2008年央行的不斷降息，使得信貸類產品在收益逐漸降低的同時，風險也一步步增大，主要表現為利率風險和再投資風險。同時，由于銀監會在2008年12月22日出臺的《銀行與信托公司業務合作指引》中明確規定銀行不得為銀信理財合作涉及的信托產品及該信托產品項下財產運用對象等提供任何形式擔保，未來以實物抵押或保證人擔保的信用增級方式可能會盛行，此種情況下抵押物質量和擔保人信用等方面的嚴格把關更顯重要。。

普益財富、西南財經大學信托與理財研究所供稿