上市公司盈利能力分析

趙榮榮

摘 要：文章在詳細剖析影響上市公司盈利能力因素的基礎上，結合新會計準則對我國上市公司盈利能力分析的內容進行了探討。

關鍵詞：上市公司 盈利能力 財務分析 原因分析

中圖分類號:F830.91 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2009)01-109-02

一、問題提出

盈利能力通常是指企業在一定時期內利用各種經濟資源賺取利潤的能力，是各部門生產經營效果的綜合表現。它既能反映企業在一定時期的銷售水平、獲取現金流水平、降低成本水平，又能反映資產的營運效益、獲得報酬回避風險的水平及未來增長潛能。對于上市公司來說，股東報酬的高低、債權人債務的安全程度、經營者的業績及公司的健康發展都與公司盈利能力密切相關，上市公司盈利能力分析成為各個利益相關者密切關注的內容。因此，如何正確、公正地評價上市公司的盈利能力是財務分析的重點內容，也是各個利益相關者做出正確財務決策的根本依據。公司維持較好盈利能力水平是實現財務管理根本目標股東財富最大化、企業價值最大化的基本途徑和保證。由于2006年我國財政部正式公布了新修訂的《企業會計準則》，對會計界帶來重大的改變和突破，同時關于財務報表列報的變動、各報表項目及項目內涵的變化，對上市公司盈利能力的指標分析及原因分析會帶來不同程度的影響。本文主要是在詳細剖析盈利能力變動影響因素的基礎上，結合新會計準則對上市公司盈利能力分析方法和分析內容進行深入的探討。

二、影響上市公司盈利能力的因素

要考察公司的經營效益和盈利狀況，需首先了解決定盈利水平的各種因素。對于上市公司來說，盈利能力的變動是受很多因素影響的，大體上可以分為外部因素和內部因素兩種。影響上市公司盈利能力的外部因素主要包括全球經濟形勢、一個國家或地區的宏觀經濟發展水平、行業或產業發展的情況、產品所處的市場環境、產品的競爭能力和會計準則的變更等等。一個公司對于它所處的外部環境不太容易改變，但可以通過內部條件的改善，來積極適應外部環境的變化，充分利用外部環境，并在一定范圍內，改變自己的小環境，以增強自身活力，擴大市場占有率。

相對于外部因素來說，內部因素的研究就顯得更為重要了，因為影響上市公司盈利能力的內部因素可以通過內部經營管理的改善來改變公司的盈利水平，是我們可控制的因素，有效調整內部因素是公司不斷適應外部環境提高盈利能力的根本途徑。影響上市公司盈利能力的內部因素主要包括內部管理因素和內部財務因素。內部管理因素有企業的產供銷管理能力，企業的財務控制能力和企業的風險處置能力。內部財務因素有銷售盈利能力、資產盈利能力、會計政策的選擇、盈利發展前景、現金流量的保障、資本結構和財務杠桿、資產和資產結構、資產營運能力等。在上市公司盈利能力分析過程中，我們將重點討論內部財務因素的變動對盈利能力的影響，以期待找到適合公司發展、提高公司盈利能力的財務途徑，為實施管理行為改善公司的盈利水平提供財務依據。

1.銷售盈利能力。銷售盈利能力是銷售收入獲得利潤的能力，銷售利潤率越高，代表著銷售盈利能力越強，反之相反。提高銷售盈利能力的主要途徑有通過制定科學的營銷政策、嚴格的信用政策和產品品種結構方案持續穩定的增長收入水平，通過采用先進的技術、產品設計理念、規模經濟效應、科學的成本費用管理策略合理降低成本費用的支出。另外，銷售盈利能力往往與盈利發展能力結合在一起才能更好地判別，只有那些能夠長期持續穩定帶來高利潤率的公司，才是具備較強銷售盈利能力的公司。

2.資產盈利能力。資產盈利能力是公司投入資產獲得報酬的能力，資產利潤率越高，代表著資產盈利能力越強，反之相反。公司可以通過提高各類資產營運效率與效益、增強銷售盈利能力等方法來改善資產的盈利水平。相應的，資產盈利能力的判別也要和資產盈利的發展能力密切結合。

3.會計政策的選擇。盈利是公司根據會計準則及其他會計相關原則，對一定會計期間內公司經營成果的反應，它不僅受到公司本身財務狀況及經營狀況的影響，也受到會計準則、會計政策等因素的影響。公司選擇不同的會計政策會使計算出來的收益產生差異，甚至還會對收益的質量產生影響，一般認為，穩健的會計政策有助于提高收益質量，消除潛虧，使盈利能力分析結果更具準確性和真實性。

4.現金流的保障。一般來說，只有會計收益有相應的現金凈流入時，才表明收益的真正實現，因此現金流量在很大程度上決定著公司的盈利狀況及公司的生存和發展。現金流量的保障是影響盈利水平的重要因素。一般認為，經營過程中所實現的經營現金凈流量越多，盈利能力保障越好，盈利風險越小，盈利能力越強，反之相反。

除了上述財務因素之外，影響上市公司盈利能力的財務因素還有企業的資產和資產結構、資本結構和財務杠桿水平、資產營運水平等，它們都是通過影響銷售盈利能力、資產盈利能力、現金流量水平等來影響盈利能力的。

三、新會計準則下上市公司盈利能力分析的內容

1.銷售盈利能力分析。上市公司銷售盈利能力分析主要研究的是在一定時期內相對于一定的銷售收入公司獲得利潤水平的大小。一般來說，一定收入情況下，公司所獲得的利潤越多，公司盈利能力越強，反之越弱。基于2006年財政部公布的新《企業會計準則》第30號——財務報表列報中，對原利潤表進行了較大調整，此時能夠反映上市公司銷售盈利能力情況的各種銷售利潤率指標應按照新準則加以調整。常用的核心指標如表1。

其中指標分析要點有：

要全面、正確地分析與判斷上市公司銷售盈利能力狀況，除了要對表1中各層次的銷售利潤指標進行正確的計算，還要將每個指標的實際值與連續多期利潤率水平和當期同行業平均值加以比較才能夠幫助我們全面正確地評價上市公司銷售盈利能力狀況。

需要注意的是這四個層次的利潤指標之間不是孤立地存在的，而是相互聯系、相互影響的關系，因此，我們還要盡可能的將各個指標的情況結合起來分析，找到銷售盈利能力變動的內在原因。比如，在比較銷售凈利率近幾年的變化情況時還要結合營業利潤率的變化情況，了解凈利率與營業利潤率是否是同步變動的，如果兩者變動情況一致，同增同減，說明凈利潤主要來源于正常營業所得，盈利能力穩定持久，而非偶然因素，營業外收入或非正常項目帶來的收益，反之則相反。同樣，營業利潤率應結合銷售毛利率共同分析，了解公司在收入變動的情況下是否有利的控制成本費用的支出，提高營業利潤。

我們除了可以采用指標結合的方式來探討銷售盈利能力形成的原因和銷售盈利能力的質量問題，比較常用的方法還有因素分析法和收入成本費用變動分析法。例如：通過因素分析法我們可以計算出單價、單位成本、銷量、產品品種結構、費用率、稅金率、公允價值變動率、投資凈收益率等各個因素對于銷售凈利率指標的影響程度，以找到銷售凈利率指標發生變化的主要原因，為如何提高盈利能力提供了財務依據。值的注意的是公允價值變動凈收益和投資凈收益也有可能成為影響盈利能力的主要因素，不可忽視；另外，存貨成本計價法的改變使得物價變動較大時也會影響到當期的利潤率。變動分析則通過對收入、成本費用的分布和變動情況詳細了解，幫助我們采取有針對性的措施更好的開源節流，提高盈利能力。

2.資產盈利能力分析。上市公司資產盈利能力分析主要研究的是公司投入資本獲得回報的能力，它反映了公司向長期資金提供者支付報酬的能力以及吸引未來資金提供者的能力。各種投資回報率越高，代表著資產盈利能力越強，反之越弱。新準則下，比較常用的反應資產盈利能力的指標如表2。

其中指標分析要點有：

要全面、正確地分析與判斷上市公司資產盈利能力，除了要對表2中各層次的資產利潤率指標進行正確的計算，還要將每個指標的實際值與連續多期資產利潤率水平和當期同行業平均值加以比較才能夠幫助我們了解資產利潤率水平的長期水平以及公司所處行業的地位，全面正確地評價上市公司資產盈利能力狀況。

我們也可以將總資產報酬率和凈資產報酬率兩個指標聯系起來分析，通過比較兩個指標連續多期變動關系，判斷公司通過舉債是否為投資者帶來了更大的收益。

可以通過因素分析查找總資產和凈資產盈利能力變化的原因。如果是由于利潤額下降導致資產盈利能力下降，具體原因可以在上面的銷售盈利能力分析中查找。如果是由于平均總資產或平均凈資產增加而帶來的報酬率指標下降，具體原因可以結合資產運營狀況分析來查找（了解資產占用額增大是由于什么經濟業務所引起的，哪項資產規模發生了較大變化，該資產的變化是否合理，是否符合企業經營要求，該資產獲利能力怎樣，未來獲利能力怎樣）。如果是由于財務費用變化所引起的盈利能力下降，也要相應的查找原因。值得注意的是新準則下借款利息資本化處理，如果資本化利息變動幅度較大也會對資產盈利能力和銷售盈利能力產生影響。

3.上市公司盈利能力的特定指標分析。上市公司盈利能力特定指標分析主要是一些與公司股票價格或市場價值相關的指標。從上市公司市場價值的角度來評價盈利狀況，常用的指標如表3。

上述分析指標中每股收益指標計算要結合公司資本結構不同來具體分析。

4.上市公司盈利能力要結合現金流量指標分析。現金流量指標可以反映盈利獲得現金的真實能力，它代表著盈利能力的質量情況和風險情況。只有會計收益真正實現水平較高，才能表示公司具有真正較強的盈利能力，同時盈利風險較低。反映盈利能力質量的現金流量指標主要有銷售現金比率、盈利現金比率和凈資產現金回收率等，這些指標需結合銷售盈利能力分析和資產盈利能力分析對盈利質量情況作補充說明。

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(作者單位：仰恩大學管理學院會計系 福建泉州 362000)

(責編:賈偉)