再析當前美國金融危機形勢（上）

珍　妮

美國金融危機已演化成一場為害實體經濟的經濟危機，并已導致全球經濟衰退這一基本趨勢，乃是不爭的事實。

2008年9月以來，美國金融危機驟然惡化，并逐步演變為一場自上世紀30年代大蕭條以來最為嚴重的全球性金融危機。以美、歐、日為首的各國面對突如其來的危機，緊急出臺了一系列救市舉措。這些舉措是否奏效？美國實體經濟是陷入短期衰退還是長期蕭條？基于不同視角，不同的爭議始終存在，各種不確定因素很多。但相對于不確定性而言，美國金融危機已演化成一場為害實體經濟的經濟危機，并已導致全球經濟衰退這一基本趨勢，乃是不爭的事實。

此次危機比美國二戰后歷次金融危機都更為嚴重

與美二戰后歷次金融危機相比，此次危機發生前美經濟基本面和金融市場狀況更為脆弱，避免或減輕經濟衰退的難度更大。

與美80年代末金融危機比較損失更為嚴重

1、根據美聯儲數據，1986年至1995年近10年，美金融機構房貸損失共計1530億美元，房地產市場衰退長達18個季度，是60年代以來最長的房地產市場衰退，并導致了全面經濟衰退。而此次危機中，房地產市場衰退迄今雖僅有8個季度，但據不完全統計的直接房貸損失已達1527億美元，衰退長度和損失已超過當時。

2、80年代末危機時，遭受損失及破產倒閉的金融機構數量雖多，但以社區類中小型銀行居多；損失集中體現在資產負債表上，容易識別和清理，主要由美政府等公共部門買單，對金融市場信心影響有限。而這次危機受損最大的幾乎都是大銀行，包括具有全局性影響的金融巨頭；損失已波及金融體系各層面，許多損失還隱藏在資產負債表外，對其進行識別、定價和清理要困難得多。

與2001年經濟衰退對比影響更為廣泛

1、2001年衰退主要起因于科技股泡沫破滅，深層次原因是宏觀經濟周期規律的作用。但當時美國銀行業績包括股票價值普遍高于其他行業，有能力支持經濟恢復增長，同時占GDP三分之二的消費支出未受實質影響。而這次危機中，重創金融機構的是金融業親手創造卻無法駕馭的產品自身，起因于金融機構管理缺陷等微觀性、結構性因素，如此“細胞”層次的病癥，解決難度更大。金融機構特別是大銀行風險敞口和損失極大，銀行普遍緊縮商業與消費信貸，經濟恢復增長的造血功能已受損，并直接打壓了消費支出。

2、2001年衰退導火索是股市大幅下跌，對居民財富和生活水平的直接影響有限；而這次危機導火索是直接涉及民生的房地產市場，負面影響大大加大。聯合國經社部新近發布的《2009年世界經濟形勢展望》報告指出，歷史上發達國家股市下跌周期平均為2.5年，導致GDP總量減少的作用是4%；而房地產市場下降的周期則平均為4年，對GDP總量的減少作用是8%。