樂通股份:國內凹印油墨行業龍頭企業

佳 投

珠海市樂通化工股份有限公司一一國內包裝印刷凹印油墨行業龍頭企業，主要從事以凹印油墨為主的各類印刷油墨的技術開發、生產與銷售。公司產品以中高檔凹印油墨為主，類別涵蓋印刷油墨的全部領域，產品主要應用于飲料包裝、食品包裝和卷煙包裝的印刷，少量產品應用于電子制品、建筑裝潢等行業。公司現擁有1.4萬噸的包裝印刷油墨產能，2008年公司主導產品凹印油墨銷量達1.3萬噸，在國內排名第二，在本土凹印油墨企業中排名第一。

09年上半年公司實現主營業務收入1.44億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤1712萬元，其中凹印油墨是公司核心業務，占主營業務收入及毛利比重均達94％以上。近年來，樂通股份大力發展主導產品凹印油墨，其占主營業務比例逐年提高，毛利率也穩步向上，1H2009該產品毛利率已由2008年的23％提升至29％，其余產品毛利率也呈逐年上升的趨勢。

競爭優勢明顯、處于行業領先

國內領先的技術實力公司技術中心為省級企業技術中心和省工程技術研發中心，在本土油墨企業中擁有最大規模的研發隊伍。公司研發的煙酒包裝用醇溶性凹印油墨、食品包裝用水性復合油墨、木紋紙水性凹印油墨等產品均屬于國內較早推向市場的環保型產品。2004年公司自主開發出配套于卷煙包裝的特種光變凹印油墨，成為國內少數能規模生產該產品的油墨廠商之一。

穩定優質的客戶群體公司客戶包括珠海中富、紫泉標簽、江蘇申乾和梅州嘉應萬達等大型企業，其中珠海中富是可口可樂、百事可樂在東南亞的主要PET瓶和標簽供應商。紫泉標簽為全國最大的標簽產銷商之一；江蘇申乾是國內彩色PVC熱收縮膜標簽印刷龍頭企業；梅州嘉應萬達為國內大型軟件光盤生產廠家，軟件光盤年產量在國內同行中位居前列。另外，公司還是“達能”、“聯合利華”、“康師傅”、“統一”、“農夫山泉”、“旺旺”、“娃哈哈”、“匯源”、“達利園”等食品飲料、日用品包裝和“芙蓉王”、“云煙”、“紅河”、“雙喜”等知名香煙包裝的主要油墨供應商。

質量和品牌深入人心公司目前已經擁有近50個系列的油墨產品，細分品種上千個，涵蓋了印刷油墨的全部領域，并通過了美國Pantone檢測鑒定，達到其色彩標準要求，為Pantone公司的特許印刷油墨生產商。在廣東省100多家油墨企業中，樂通股份是全省眾多油墨企業中唯一獲得省名牌產品和省著名商標的油墨廠商。

凹印油墨未來需求空間巨大

凹印油墨具有印刷速度快、印品立體感強、層次清晰、圖像逼真、印刷效果精美等特點，適合多品種、大批量的快速生產。因此，凹印油墨在以塑料為基材的食品包裝、飲料包裝和以紙張為基材的煙草包裝印刷等領域得到了廣泛應用。

20世紀90年代初期以來，我國凹印油墨行業得到了快速發展。目前國內凹印油墨約占油墨總產值的30％，年產值額約在27億元以上。隨著國民經濟的持續增長，人們消費水平和生活品味的不斷提高，我國對食品飲料和煙酒等日用消費品的需求將穩步上升，對其包裝的精美程度也將提出更高的要求，同時由于具有牢固、輕質和低成本的特點，軟包裝替換金屬罐或玻璃等瓶裝容器將逐漸成為趨勢。根據中國包裝聯合會預測，十一五期間我國以塑料、紙為基材的凹印油墨年均增長率至少可達20％。我們認為作為國內行業公認的最具發展潛力的油墨領域之一，凹印油墨的市場前景極為廣闊，預計占油墨市場的比重將持續增加。

募資項目擴大公司產能、增強企業綜合實力

公司此次公開發行2500萬股A股，募集資金將投向年產1.5萬噸油墨技術改造項目和技術中心擴建項目，總投資約1.29億元。

我們認為公司產品市場需求持續增長，目前擁有的1.4萬噸油墨年生產能力，已超負荷生產，公司1.5萬噸油墨技改項目達產后將擁有2.9萬噸產能，產能將實現成倍擴充，規模優勢更加明顯，有利于公司進一步擴大市場份額，鞏固其市場龍頭地位，提升企業經營業績；企業技術中心的改造能夠增強企業研發實力，為業務發展提供支持，有助于公司的長期發展。隨著未來幾年國內印刷產業的快速發展和塑料類包裝對金屬、玻璃包裝的逐步替代，公司新項目前景看好。