興業銀行:巨額融資未雨綢繆

白 羽

興業銀行的配股融資穩步推進，若能于2010年二季度順利完成，則不會制約其業務發展步伐，目前估值仍具吸引力。

今日投資個股安全診斷星級：★★★

事件：

興業銀行12月8日召開股東大會，以超過99％的贊成票通過不超過180億元的配股融資方案。

點評：

巨額融資闖關成功

繼招商銀行融資方案獲高票通過后，8日興業銀行公告稱，該行不超過180億元人民幣的配股融資方案在股東大會上獲高票通過。有分析師稱，興業銀行在成功融資180億元后，估計在今后兩三年內再無融資需求。

根據興業銀行提出的議案，此次配股擬采用代銷的方式，配股數量以發行時A股股權登記日的總股本為基數確定，按每10股配售不超過2.5股的比例向全體股東配售，最終配股比例由董事會根據股東大會的授權自行或授權他人在發行前根據市場情況與保薦人／主承銷商協商確定。

對于配股價格，興業銀行表示，將根據刊登發行公告前A股市場交易的情況，在配股價格不低于發行前公司最近一期經境內審計師根據中國會計準則審計確定的每股凈資產值的原則下，采用市價折扣法確定，而最終的募集資金凈額將不超過180億元人民幣。

根據中銀國際銀行業分析師袁琳的測算，按募資不超過180億元及每10股配售不超過2.5股計算，興業銀行最多可以發行12.5億股，每股價格為14.4元，較A股價格折讓64％。

由于鋇4算配股價較市價有較大的空間，多數股東對配股方案表示歡迎。12月8日，興業銀行2009年第一次臨時股東大會在福州召開。興業銀行內部人士向媒體表示，在股東大會現場，股東對配股方案的態度都比較積極，包括恒生銀行在內的絕大多數股東都投了支持票，支持率均超過99％。公告表示，現場表決股東59人，代表股份占總股本48.97‰；網絡投票股東264人，代表股份占總股本19.69％。

配股未雨綢繆

日前，銀監會副主席王兆星撰文稱，目前銀監會對中小銀行最低資本充足率要求為10％，對大型銀行要求則為11％。

國元證券分析師喻煒表示，下半年以來，股份制商業銀行中除了中信銀行外，僅有興業和華夏未進行股權融資。在資本新規對商業銀行資本“質”與“量”的監管要求更加嚴格的情況下，興業銀行通過配股融資，補充核心資本，滿足未來業務發展的需要勢在必行。

湘財證券的研究報告中也指出公司如不進行融資的話，在核心資本充足率7％的標準下，2010年將出現約30億的核心資本缺口。配股籌集實是未雨綢繆，為公司外來的靈活經營和業務高速擴張做好準備.

根據測算，180億全額募集完成后，核心資本充足率和資本充足率將分別提高2.2個百分點，達到9.7％和12.8％(包括新增次級債70億)，完全能夠滿足未來3年公司“資本消耗”的需要。

融資完成前資本充足率壓力不大

中金公司估計興業銀行2010年貸款增速在20％以上，同時季度投放將更加均衡，一季度占全年投放的35％～40％(估計約500億元)。資本的支持主要通過：一季度利潤可補充30多億核心資本；年末提前贖回的30億次級債爭取能在一季度補充發行。兩者合計可以支持600多億元的風險資產擴張。

此外四季度息差持續擴張，資產質量繼續改善。凈息差在三季度環比反彈20bp后，估計10—11月繼續擴大約10bp，主要受益于議價能力提升、存款活期化和市場收益率上升。公司判斷2010年的凈息差仍有繼續上行空間。資產質量方面，在貸款規模增長放緩的情況下，11月不良率繼續下行。往前看，預計2010年不良率繼續下降的可能性較大。

投資建議

中金公司認為，興業銀行的配股融資穩步推進，若能于2010年二季度順利完成，則不會制約其業務發展步伐。目前興業A股收盤價的隱含除權價約38元，相當于配股后(按照10配1.5股融資180億元測算)14.4倍2010年市盈率和2.44倍2010年市凈率，而股份制銀行在考慮攤薄后(補充核心資本充足率至9％)，平均2010年市盈率在15-16倍，估值仍然吸引，維持“推薦”評級。

(今日投資個股診斷星級說明見34頁)(資料來源：中金公司)

工銀大盤藍籌基金喜獲金算盤獎

一年一度的中國證券市場年會基金金算盤獎日前盛大揭曉。成立一年有余的工銀大盤藍籌基金以穩健的業績從數百只基金產品中脫穎而出，最終喜獲金算盤大獎。

據悉，工銀瑞信大盤藍籌基金自2008年8月4日成立以來，已先后經歷了單邊下跌、回暖上行、震蕩調整等多種市場形態的交替考驗。而秉承了穩健投資、價值投資的投資理念，該基金一路穩扎穩打，截至2009年11月27日，工銀藍籌已累計實現收益54.58％，凈值增長率超過業績基準近36％，并累積分紅每份0.2元。

作為工銀大盤藍籌的基金經理，陳守紅擁有11年證券投資經驗，曾獲評首屆“《新財富》最佳行業分析師”，他表示該基金將挑選具有較好發展前景的優勢行業，挖掘能穿越時間風暴的投資品。

據了解，在三季度，陳守紅掌管的工銀藍籌基金敏銳的察覺到市場的回調風險，積極減持了未來相對不確定的地產、證券等行業，增持了消費、醫藥、電力設備、通訊設備等估值合理，且具備穩定增長前景的公司。

展望年末市場，陳守紅表示，經濟復蘇以及四季度上市公司業績同比、環比都出現增長是大概率事。件，工銀藍籌將重點關注那些受宏觀經濟波動影響較小、需求與增長都相對確定的行業與公司，為持有人獲取相對確定的收益。