閑庭信步于“牛熊對峙期”

世界經濟進入了“牛熊對峙期”，看漲看跌的都有，在這個彷徨期如何理財呢?

年初以來鬧得沸沸揚揚的美國銀行業壓力測試終于水落石出，美國有10家銀行需要補充資本共約750億美元。盡管有人認為壓力測試的條件過于寬松，但不可否認的是，市場對最終結果的反應還是比較正面，投資者對美國銀行業的擔憂情緒得到緩解，銀行股紛紛走出了較大的上揚行情。

你的理財測試壓力了嗎?

通常認為，只要壓力測試的條件設定合理，還是可以比較有效地評估被測主體對潛在風險的承受能力，從而及早采取應對措施，減少潛在損失變成現實的可能性。防范風險，同樣是任何一項理財決策之前必須首先考慮的問題。投資者不妨也來做一個壓力測試。對于投資理財來說，最主要的壓力莫過于因資產價格下跌而蒙受損失。

因此，將市場潛在的下跌風險作為壓力測試的主要條件，分為輕度、中度和高度三種壓力條件。輕度壓力情景假設金融市場從目前位置適度下跌(20％的跌幅)，中度壓力情景出現較深的下跌(40％的跌幅)，高度壓力情景出現嚴重的下跌(60％的幅度)。

投資者可以針對上述情況對號入座，看看自己能夠承受多大的壓力，如此就能為自己的理財計劃設置一道“防火墻”。如果連輕度的壓力測試情景也不能承受，說明你的風險承受能力較低，最適合采取保守的理財策略，宜選擇流動性高、本金保障程度較高的理財產品，如中短期的銀行保本理財產品、國債、保本類型的銀行結構性理財產品、貨幣市場基金及債券型基金。

如果你可以承受輕度的壓力情景，說明你的風險承受能力和收益偏好適中，可以采取均衡的理財策略，品種投資選擇的余地就相應增加，除了可以投資上述保守類型的理財產品外，可以在資產組合中適當地配置一些混合型基金、部分保本的銀行結構性理財產品、信托等。

如果你可以承受中度的壓力，說明風險承受能力和收益偏好適中，可以采取均衡的理財策略，品種投資選擇的余地也相應增加，除了可以投資上述保守類型的理財產品外，可以在資產組合中適當地配置一些混合型基金、部分保本的銀行結構性理財產品、信托等。

如果你可以承受高度的壓力，說明風險承受能力和收益目標均比較高，可以采取進取型的理財策略增強潛在收益。在資產組合中可以適當增加配置潛在收益比較高的品種，如股票型基金，部分保本或非保本的銀行結構性理財產品。

從現實情況看，經濟形勢和金融市場好轉，東亞銀行(中國)副行長林志民對《小康·財智》說：“我們有理由相信高度壓力情景出現的可能性相對較小。在樂觀的同時也不要忘記保持一份謹慎，因為雖然經濟初見曙光，但復蘇的基礎還需要進一步鞏固，要想恢復到次貸危機前的狀況并非短時期內所能實現，市場波動性仍較高，未來發生輕度壓力情景的可能性仍然存在。”

選H股龍頭無懼“八戒”

全球經濟剛有企穩跡象，“八戒”又給世人開了個不小的玩笑：突如其來的甲型H1N1流感(此前稱“豬流感”)疫情一度令投資者信心受到沖擊。所幸世界衛生體系經過當年SARS洗禮后已有所增強，再加上各國高度重視和采取及時措施，目前疫情已得到初步控制，市場樂觀情緒重新占據上風。香港H股的表現更是強勁，恒生國企指數一周之內漲幅曾超過10％。

“八戒”未能卷起大浪，可見多空力量對比已發生明顯改變。全球市場當前的流動性異常充足，同時主要國家經濟數據出現好轉，股票市場賺錢效應重新喚起投資者的熱情。筆者前期已指出，在貨幣洪峰下應關注股票和商品等交易類金融資產的投資機會。而中國的優勢明顯，巨額外儲、超高儲蓄率、資本項目管制等共同幫助中國抵御了海嘯的沖擊，中國經濟也在全球率先復蘇，年初以來股市走勢強勁，上證指數漲幅近40％；H股更是后來居上，自3月初以來從低位反彈逾50％。

筆者認為，政府一系列經濟刺激政策的最大受益者無疑是一些關鍵行業的龍頭國企。首先，在去年以來政府推出的大規模投資方案中，大型基建企業受益最大，這類公司手握巨額訂單，而財務、原材料等成本大減，其盈利增長前景較為準確。此外，金融海嘯后的中國經濟增長模式轉變勢在必行，內需增長將成為推動經濟進一步發展的頂梁柱，這也會刺激能源、保險等行業龍頭企業的加快發展。

主要行業的龍頭國企大多首先在香港發行了H股，其中一部分后來回歸A股。從估值看，H股平均價格要比A股便宜一半左右。筆者相信，投資者應只選對的不買貴的，隨著香港和內地經濟的日益水乳交融，H股相對A股的折價將會逐步縮小，因此H股的投資機會更大一些。

不過，內地投資者投資H股，政策方面還存在許多障礙。另一方面，在高波動性的市場環境下直接買賣股票也會有較高風險。如何在有效控制風險的同時，把握優質龍頭H股的投資機遇?有鑒于此，東亞中國順虛時勢，于是近期隆重推出“溢剎寶”人民幣保本系列產品系列20，產品掛鉤于5只中國能源、基建、金融行業的精選H股，除提供到期100％本金保障外，產品的投資收益將取決于掛鉤籃子股票平均表現。為準確把握精選股票籃子可能隨H股市場在寬幅震蕩中穩步上行的趨勢特點，該產品特別為標的表現設置了50％的寬泛上漲觸發機制，因此可有效幫助投資者在一定區間內分享受惠行業板塊上揚帶來的潛在高收益。

“熊牛交替”保本是關鍵

話說年初以來股市的大幅反彈，令“牛市重來”的論調開始抬頭，但更多的人恐怕還是熊市思維，認為行情持續上漲并不現實。進入五月份之以來，市場上行步伐的確不再輕盈，基本以震蕩走勢居多，不少投資者甚至陷入“賺指數不賺個股”的尷尬，也在某種程度上顯示了市場的“牛熊對峙”態勢。

若要看清大勢，我們不妨從分析當前影響市場的兩大主因素，即經濟基本面和市場資金面入手，來尋找穩健的解決之策。

首先來看宏觀經濟。隨著去年末以來政府推出的一系列刺激政策逐漸顯效，經濟出現一些復蘇的跡象。然而，在外需低迷和內需真正啟動之前，民間和政府的共識是經濟復蘇仍然缺乏穩固的基礎。畢竟，我們剛剛經歷過的是百年一遇的國際金融海嘯，要消除其負面影響不是一朝一夕就能完成，所以股市也很難脫離基本面過快上揚。

其次，資金供應方面，充足的流動性對金融市場本輪的上漲同樣功不可沒。今年前4個月的新增貸款突破了5萬億元人民幣，超過以往全年的最高水平。放眼全球，西方國家央行更是推行寬松的貨幣政策。在貨幣洪峰面前，大宗商品市場價格已春江水暖，國際油價在不知不覺聞從低點已近翻倍，重新摸上60美元。長期通脹的預期正在抬頭，想必全球決策者們再要進一步“開閘放水”，也難免會有所顧忌了，與此同時，國內的資金潛在需求卻在增加，如國內推出創業板在即，停了將近一年的IPO箭在弦上。

總體來看，在經濟全面回暖尚早、資金供應有所放緩等不利因素的綜合作用下，市場未來的上行動力可能有所減弱：行情可能從{由水最大的“雞腿”階段，進入獲利機會相對減少的“雞肋”階段。

面對“牛熊對峙”的格局。投資者或許會感到進退兩難。其實也不乏化繁為簡的解決之道，林志民建議，投資者在鎖定部分利潤的同時’若繼續看好股市投資，一些保本或部分保類型掛鉤股票資產的銀行理財產品會是不錯的選擇。從結構上看，這類理財產品通過掛鉤精選的股票或交易所上市基金，可以有效追蹤市場表現；另一方面，這類產品到期時設有本金保障，又分為完全保本和部分保本(根據風險收益匹配原測，后者的潛在收益空間相應會高一些)，后者通常也能保證90％或95％的本金。投資者可以根據自己的風險承受能力自由選擇，如此一來，在有效控制風險的同時又可以把握市場潛在機會，稱得上是攻守兼備之策。