中小企業的２００９消失還是重組？

并購重組的大幕也許要在2009年才會真正拉開

2008年飽受金融危機折磨的世界，曾經被認為是企業并購的大好時機，現在看來，并購的戰火硝煙還未真正到來。中國資本市場的步伐比國外慢一拍，雖然在鋼鐵業、電信業、食品業也發生了一些重組故事，但那些基本與金融危機關聯不大，背后影影憧憧的是政府調控和引導的手。而歐美發生了一些“英雄救美”的故事，概言之，并購重組的大幕也許要在2009年才會真正拉開。

并購的時間之窗

對于大多數企業來講，2009年的并購也許只是為了抱團御寒，渡過嚴冬。2008年苦熬過來的中小企業，特別是外向型經濟關聯度高的企業，2009年將面臨更艱難的生存挑戰。金融危機引起的財富大縮水終于在人們的消費中集中體現了，從現在歐美實體經濟表現出的費用緊縮和部分企業倒閉現象可以預見，慢一拍的中國企業的生存危機可能會在明年上半年開始出現，在此前后會出現并購重組的浪潮。

從行業集中度來看，中國只有少數幾個壟斷性行業，在民營企業進入較多的領域，實際上存在著較多的并購機會。而實際上，近年來，由企業自發進行的并購并不多，這次金融危機帶來的并購機會也具有被動的特征。在危機中，因為發展速度失控造成資金鏈緊張進而影響到企業生存的情況較為常見，形成了不少廉價收購優質資產的機會。央企整合以及大中型民營企業通過收購發展壯大，是收購的另一個重要動機。除此之外，許許多多的中小企業的處境會顯得比較尷尬，對于實業企業而言，既缺乏直接和間接融資的支持，也不具有被收購整合的價值。例外情況可能發生在私募股權投資領域，對于PE投資機構而言，以最經濟的成本收購一些規模始終良好的資產，組合或者打包，通過二級市場退出實現收益，是發起對陷于困境的中小企業進行收購的重要動機。

并購帶來投行業務機會

并購的發生需要資金的支持，而國際上傳統的做法是依靠融資進行杠桿收購，現在由于私募股權投資者、財務投資者的介入，往往會出現行業整合者協同PE或其他類型投資機構聯手收購，而實際的接盤人仍然是其中的實業公司。

在中國大陸，由于資本市場不發達，并購所需資金往往還是依靠行業整合者自己籌措，這就會使企業由于資金不足，無法進行大規模的整合，這種狀況無法應對明年出現的大量并購機會。

解決這個問題的辦法已經出臺，銀監會已經發布了《商業銀行并購貸款風險管理指引》，同意銀行對于企業的并購項目發放專項貸款，這就是說，通過間接融資的方式，在風險可控的前提下，對企業的并購活動提供資金支持。這不僅為銀行的資產業務提供了新的產品，而且由于并購本身的專業性要求，需要投行財務顧問作為中介，必將為投資銀行業帶來大量業務機會。這是金融危機對全球的投資銀行業重創之后，中國的投行面臨的一個重大發展機遇。特別是對于商業銀行系的投資銀行業務而言，正是可以發揮商業銀行優勢，推動投資銀行業務

發展的良機。

中小企業之困

金融危機對所有企業都是一場艱巨的生死挑戰。在國外，大企業的損失更大，而對國內企業而言，中小企業是重災區。特別是那些依附于國外市場的加工或出口企業，可能不具有任何被收購的價值，它們將不得不接受要么轉行，要么產業升級，要么退出市場的抉擇。沿海地區有相當數量的中小企業等待救贖，從政府層面上講，2009年的就業形勢更加嚴峻，作為吸收就業的主力軍的中小企業群體，必須為其找到突圍或者繼續生存的方法。生存或是死亡，這是一個問題。