金融海嘯席卷全球

禍起美國次債危機

房地產泡沫的破裂，是這場次債危機的深層原因。據統計，美國次級抵押貸款占全部房貸的比例，從以往的不足5%躍升到15%左右。但是相對于整個美國住房貸款市場而言，次級抵押貸款市場本身規模不大。之所以會演變為一場金融海嘯，在于次債危機不僅是信貸泡沫問題，也是衍生品問題。正因為此，開發衍生品的投資銀行也成為此次金融危機的核心，是損失最為慘重的部門。

1990年代信用衍生品的出現，使信用風險可以流動起來，在市場上分散、轉移。但是，信用衍生品和資產證券化，不能從根本上消除風險，因此危機與金融機構并不能徹底絕緣，而且由于參與者的擴大，使得監管更為復雜、甚至成為監管空白，鏈條的延伸反而增加了脆弱性。這樣，原本局限于美國銀行信貸領域的次級貸款風險，通過金融衍生品的鏈條傳導，逐漸演變為次債危機，并引起了全球金融市場共振。

在高杠桿的經營模式下開展金融衍生品等創新業務過程中，雷曼、AIG等大批金融機構資本撥備嚴重不足，并且，做新業務的子公司被母公司全額擔保，在母公司的信用支持下，交易對手、信貸機構、評級機構、監管機構都無法準確評價新業務的獨立風險。這樣，金融創新的風險被弱化，杠桿被進一步放大，并最終走向破產——事實證明銀行存款和保險資金，都不能拯救危機中的公司。

哈佛商學院院長、商業管理教授Jay Light認為，這次危機的根本原因在于各個層次的過度借貸和金融證券化造成的不透明，致使房地產泡沫的破滅與未經考驗的金融體制之間的沖撞不期而至，最終引發嚴重的市場混亂。

全球金融業損失萬億美元

目前，這場海嘯已經爆發3個多月。伴隨眾多投資銀行的垮臺，金融市場出現惡性拋售，更麻煩的是，引發了美國企業破產潮的爆發。具有儲蓄功能的金融機構的倒閉風險，又帶來存款者的恐慌，甚至擠兌。目前，美國銀行界已有19家銀行倒在了金融海嘯之下，遠遠超過此前5年美國倒閉銀行的總和，然而，這一破產倒閉潮似乎只是開始，遠未到結束的時候。經濟學家謝國忠認為，最終破產的商業銀行數量將可能超過100家。FDIC已經將90家銀行列入了“問題銀行”名單，并預計截至2 0 1 3年將會損失聯邦存款保險基金近400億美元。

這場金融海嘯引發的多米諾骨牌倒塌效應已經從美國蔓延全球。英格蘭銀行2008年10月28日在發表的《金融穩定報告》中估算，持續不斷的信貸危機，已使全球金融機構損失了1.8萬億英鎊(約合2.83萬億美元)。

陷入困境的不僅有上述金融機構和金融業，英國《泰晤士報》的評論文章認為，3種國家將成為這場金融危機的犧牲品：第一類是有巨額貿易赤字或大規模外債的國家。由于這類國家完全依賴外資流動，因此政府對銀行的救助不太可能奏效。這類國家有匈牙利、保加利亞、羅馬尼亞、拉脫維亞和烏克蘭等國家；第二類是有著龐大銀行系統的小國，其中最顯著的一例就是冰島；第三類國家有貿易盈余和充足的儲備頭寸，但對金融部門監管不力，其中的典型代表是俄羅斯和阿根廷。

全球經濟衰退已成事實

更令人膽戰心驚的是，金融市場的危機已擴散到實體經濟領域，實體經濟的衰退已成事實，全球經濟全面衰退可能會在2009年—2010年到來。

根據摩根士丹利的估計，本輪金融危機將造成“美國消費最終陷入困境，亞洲出口導向型的增長機制也處境危險。未來幾年，全球GDP增長又要回歸到3.5%左右。這意味著，增長率較此前4年減速30%”。摩根士丹利亞洲區代表首席經濟學家斯蒂芬·羅奇2008年11月15日表示，當前世界經濟已經陷入二戰以來的最大衰退，從2009年開始全球經濟的景氣程度和信心會有微弱的恢復，但要回到2008年以前全球平均5%以上的增長速度，還需要好幾年的時間。

和IMF一樣，世行也預計發達經濟體2009年可能出現0.1%的負增長，此前預期為增長2%。IMF則認為，發達經濟體2009年可能萎縮0.3%，為二戰以來首次。除加拿大外，世界主要發達經濟體預計都將出現負增長，其中，美國經濟預計將負增長0.7%，歐元區預計萎縮0.5%，日本預計萎縮0.2%。ＩＭＦ首席經濟學家奧利維爾·布蘭查德認為，此次危機還將持續一年時間，恢復正常的經濟增長要等到2011年。

雖然各國已經紛紛出臺救市方案，但依然抵御不了席卷全球的金融海嘯。據歐盟統計局報告，歐元區2008年第3季度經濟環比下滑0.2%，正式步入衰退。其中，歐洲最大經濟體—— 德國G D P 在第3季度下降0.5%，專家預測，2009年德國經濟將出現零增長。同樣迅速下滑的還有法國、意大利、英國。

而在亞洲，由于美國和歐洲需求的下降使日本出口大受影響，日本經濟7年來首次進入衰退，與此同時，日本主要經濟信心指數也創下7年新低；韓國將2009年經濟增長率從原來預計的4%降至3.3%；中國香港第3季度GDP比第2季度負增長0.5%，成為繼第2季度負增長1.4%的第2個季度負增長，從技術上來說已確認陷入衰退。

發達經濟體陷入衰退，必將給發展中國家經濟帶來更嚴峻的挑戰。世界銀行首席經濟學家林毅夫認為，發展中國家受發達國家經濟衰退影響，出口會急劇減少，同時也將面臨投資資金緊缺的挑戰。發展中國家還可能產生“危機的第二輪效應”。林毅夫解釋，發展中國家前期的經濟增長與投資有關，現在受金融危機影響，未完成項目因缺錢可能變成“半拉子工程”，已完成項目可能變成過剩產能。世界銀行國際金融主管戴拉米說，最新一輪金融危機已經波及幾乎所有新興經濟體，流向發展中國家的官方和私人資本都出現了大幅下滑。2007年流入發展中國家的私人資本估計可達1.1萬億美元，而2008年該數字預計將降至8000億美元，2009年可能進一步跌到6000億美元。

救市行動遠未結束

面對本次金融危機，各國政府救市也從單兵作戰到抱團合作，從貨幣政策到財政政策，而且力度越來越大。一次又一次的行動，不斷刷新人們對于“史上最大救援”的概念。

在雷曼倒下和美林被并的次日，日本、美國、歐盟等6個國家和地區的央行宣布，為穩定國際金融市場，各國將向銀行系統注入大量流動性。同時，為了制止對沖基金等機構對金融股進行毀滅性的“賣空”打擊，2008年9月19日上午，美國證監會發出緊急通知，宣布即時禁止賣空799家金融公司的股票。英國金融服務管理局同日公布了被禁止賣空的29家銀行和保險公司名單。澳大利亞證監會將所有證券產品，從其批準賣空產品名單中刪除。

然而，上述舉措根本無法阻擋危機進一步擴散。幾經波折之后，美國財政部提出的7000億美元拯救計劃，歐洲各國紛紛公布了本國的銀行業拯救計劃，德國推出總額高達5000億歐元的救市方案、法國政府推出3600億歐元的融資計劃……歐洲各國的救市資金達到了2.3萬億美元。

在向銀行系統注資的同時，各國央行還頻頻舉起利率大棒。2008年10月7日，澳大利亞中央銀行——澳大利亞儲備銀行實施了16年來的最大幅度降息，將利率調低了1%。此舉拉開了各國央行應對本次危機的降息潮。接著，美聯儲、歐洲央行、英國、加拿大、瑞典、瑞士6大央行史無前例地聯合行動，紛紛下調關鍵利率。

2 0 0 8 年1 1 月1 5 日， 由美國牽頭，史無前例的二十國集團金融峰會在華盛頓舉行。峰會向世界傳遞出了各主要經濟體承諾協調一致救市的信息。從峰會結束至今，新一輪對抗金融危機的全球聯手救市行動拉開了序幕。

美聯儲和財政部宣布，將向苦苦掙扎在經濟衰退中的美國民眾追加總額達8000億美元的信貸投入，希望以此提振消費信貸以及抵押貸款擔保證券市場。歐盟批準一項涵蓋歐盟27個成員國的經濟激勵計劃，總額達2000億歐元；英國宣布實施臨時減稅措施，并公布200億英鎊經濟刺激計劃；法國將建立一項總額200億歐元的戰略投資基金，旨在保護法國企業應對經濟衰退并防止為外資收購；新加坡推出2 3億新元的財政刺激政策……

中國央行2008年11月26日則宣布近10年來最大幅度的降息行動，從11月27日起，下調金融機構1年期人民幣存貸款基準利率各1.08%，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。同時，下調中央銀行再貸款、再貼現等利率。

迄今為止，這是一次成本極為高昂的救助之舉。

然而，本次金融危機尚未有到頭的跡象。美聯儲前主席艾倫·格林斯潘稱，美國正陷于“百年一遇”的金融危機中，這場危機可能仍將持續相當長時間。而投資大師羅杰斯則認為，這場金融危機的觸底反彈將是一條漫長道路，在其有生之年似乎都看不到。

正如美國總統布什所言，金融危機“并非一夜發生，也不會一夜解決”，也許各國政策應對危機的救市行動遠未結束。