央行大幅減息改變市場預期

從長期看，降息可能促使居民增加耐用品消費，以及刺激企業增加固定資產投資，這有助于抑制企業盈利能力的進一步下滑，促使企業盈利能力反彈。

2008年11日26日，央行突然宣布一系列刺激經濟的金融貨幣新政，大幅下調存貸款基準利率和存款準備金率。這次央行宣布一年期人民幣存貸款基準利率各下調108個基點，是中國近11年來的最大降幅。因此，這次利息下調對中國經濟的影響決不可低估。

第一，這次央行減息是在市場預料之中的事情。最近一二個月來，國內經濟全面下行的風險越來越大，迫使中國政府在短期內推出了擴大內需的十項措施。而這些政策中，既有積極的財政政策，也有貨幣政策由從緊向適度寬松的重大轉變。貨幣政策這種重大的改變，自然會使商業銀行全面放松銀根。雖然市場早就預期央行在近期內會下調基準利率。只不過，市場沒有預料到利率的下降會有這樣大的幅度。

第二，這次央行大幅度下調兩率，也和中國政府與世界各國一起協調穩定國際金融市場有關。可以看到，美國次貸危機所引起的金融風險越來越大，其影響的廣度與深度也前所未有。對于全球性金融危機，世界各國正在采取一系列應對政策，在經濟全球化這樣一個大背景下，中國也不例外，近兩個月央行大幅下調兩率就是這種行動的一部分。

第三，這次央行大幅下調兩率，對市場、企業及個人的影響，應該是巨大的。大幅下降兩率，是央行貨幣政策真正轉向的開始。如果世界及中國經濟面臨風險進一步加大，央行仍然會加快放松貨幣政策。國內貨幣政策的重大轉向，不僅會降低企業的融資成本，為企業融資提供更為寬松環境，也會改變企業及個人的市場預期，從而激勵企業投資和商業銀行向企業貸款，讓政府擴大內需的十項政策真正得以落實。而且，從長期看，降息可能促使居民增加耐用品消費，以及刺激企業增加固定資產投資，這有助于抑制企業盈利能力的進一步下滑，促使企業盈利能力反彈。

第四， 央行大幅下調兩率，既有利于股市，也有利于房地產市場。但是，這種利好要得以真正的發揮，還需要一系列條件。比如說，對于股市，就得看整個經濟環境是否在短期內走出困境，整個經濟是上行還是下行。如果下行風險過高，那么不少投資者或是會借股市的上行而迅速退出，或是不會輕易地進入市場。

對于房地產市場，貸款利率大幅下降，可以讓房地產的需求釋放出來。但是，由于早幾年的房價快速上漲，當前高房價使得中低收入者的住房需求受到嚴重的抑制，而中國富裕階層的自住性需求大都已經解決。在這種情況下，房地產市場需求釋放需要條件。今年以來，房地產價格先是漲速減慢，繼而下降。其根本原因，就在于投機需求和投資需求大幅萎縮，甚至發生了根本逆轉。因此，即使大幅降息，但房價過高，投機者、投資者的信心遠未恢復，在國內外經濟形勢變好之前，投機性需求要得以恢復是不可能的。再加上這次政府擴大內需的十項政策放在保障性住房上，不少自住性需求開始轉向保障性住房；此外，面對國內外經濟下行的風險，面對國內房地產市場全面周期性調整，商業銀行對房地產按揭貸款會采取更為謹慎的態度。所以，目前房地產的問題，仍然是房價太高，降低利率仍無法釋放出大量的房地產需求。

第五，這次利率下降對經濟的負面影響也不可低估。在通貨膨脹較高的情況下，大幅度下降利率，使得居民存款的負利率程度加大，減少居民利率收入容易造成居民消費的擠出效應。還有，大幅度降低商業銀行的貸款利率，也加大了商業銀行的信貸風險。盡管央行基準利率下降，卻并不意味著個人住房按揭貸款在大量增加。還有，投資增加的效率問題，也是不可忽視的一個方面。