債主豈無過？

大部分債權人都認為，債務人應該主動解決他們自己的問題，中國顯然也不例外。但是我希望中國的決策者能夠認識到：

a)是中國，而不是美國，決定以持續的強勢干預使匯率下跌，這種政策必然意味著中國的財政損失。中國實際上已為其金融資產(外匯儲備)付出的太多，而它并不需要以此支持其出口部門。美國無法幫助中國抵御因其持有美元而帶來的損失。

b)中國對目前的損失感到不快，說明它根本就不應該買主要金融機構大額股份。LarrySummem對主權財富基金投資大型金融機構提出的一個關切是，這樣的投資可能會把將一個失敗的金融機構的股票清倉的艱難抉擇，變成一個外交政策決策。此言不假。

c)考慮到美國從中國的進口額，很難想象美國怎么能增加其儲蓄(并減少其貿易赤字)而不將壓力施加給中國的出口部門。事實上，現在美國消費者似乎就是聽從了中國人民銀行行長周小川的意見而變得更加節約了——這正是中國的出口放緩的原因之一。而中國的決策者卻不會對此感到高興。現在，美國的規模較小的財政赤字將意味著中國產品全球需求的進一步下降。

d)如果中國要想保持貿易盈余——并在此過程中維護一個中國的出口增速高于世界進口增速的環境，也就是說中國在全球市場占有的份額持續上升——其他國家將必然產生貿易赤字。如果油價仍然維持在40美元，有些赤字將可能來自全球的石油出口國。但是，他們可以通過出售其在美國和歐洲的資產來彌補赤字。他們沒有必要發新債和借中國盈余。許多補償赤字可能都來自美國。同樣，如果別人多投資少儲蓄，并因此出現了借債的需要，那么中國就只能多儲蓄少投資。而世界上沒有多少地方能吸收中國預期的4000億美元的經常賬戶盈余。

中國抱怨美國松動的政策與其他的中國政策選擇相沖突，目的是為支持中國的出口。

在以下情形中，我也許會對中國關注其出口部門以及其出口部門就業機會的喪失抱有更多同情：

a)如果不是由于在這10多年來中國采取的政策選擇，導致巨額經常賬戶盈余，并顯而易見地造成出口部門的過度投資，并因此使得中國更容易受到全球經濟放緩的影響。

b)如果不是中國總是預期其增長速度遠超其他幾乎所有國家，當然這不是說現在還是這樣。

c)如果不是中國有能力通過大力刺激國內經濟以支持就業。例如，世界銀行預測，與美國相比，2009年中國的財政收支平衡震蕩較小。

d)如果中國已不再追求已經創造了許多就業機會的資本密集型的發展道路。實際上，中國已經由資本密集型的出口取代勞動力密集型出口。

e)如果不是中國的出口總量增長快于世界進口總量的增長(或其萎縮幅度慢于世界進口總量的萎縮)。請記住，中國在過去幾年中已獲得了全球的市場份額。當然，在我看來這與匯率有直接的聯系——人民幣對歐元的匯率下降后，中國在歐洲的市場份額就立刻上升。

實際上，在繼續加大力度購買美元以抵御人民幣升值帶來的壓力、以及給予出口部門補貼的同時，中國選擇繼續放松對美國的信貸。但我不清楚中國到底是怎么想的。