人民幣理財產品保持量升價跌趨勢

中國社科院金融研究所理財產品中心通過與國內外研究機構、商業銀行、投資銀行和對沖基金建立廣泛聯系，借助研究團隊在全球經濟與金融研究領域的豐富經驗，推出本期銀行理財產品的評價報告。

據中國社科院金融研究所理財產品中心統計，2009年3月，銀行理財產品市場共發售產品425款，平均委托期限為0.58年，平均期望收益率和平均風險值分別為1.85％和1.45％，產品的期望收益率水平略高于基準利率23個BP。本月共有388款銀行理財產品到期，其中有25款產品提前終止，平均委托期限和平均名義收益率分別為0.48年和3.93％，其中人民幣產品的平均名義年收益率為3.86％，遠高于基準利率水平。本月有8款零、負收益產品，與前期產品特點相同，多為“兄弟款”的看漲股票、商品類產品。

本月，銀行理財產品市場呈現出如下4個方面的主要特點：(1)人民幣理財產品數量呈現上升趨勢，但預期收益水平與基準利率之間的利差下降。(2)普通類產品市場中信貸類產品的數量居高不下，投資方向增加了股權投資、上市公司ABS和風險債券等高風險產品。另外增加了銀信政合作模式。(3)結構類產品市場的股票類理財產品數量飆升，高流動、低風險和穩健收益的利率匯率類產品退居次席，非保本浮動收益型產品數量增加。(4)短期產品數量回落，發行主體主動、投資個體被動的局面尚未打破，少有產品設置投資個體的提前贖回權。

人民幣產品：保持量升價跌趨勢

本月，各商業銀行共發售人民幣理財產品310款，占產品發售總量的73％。期望收益率和風險值分別為1.88％和1.42％，超額收益率水平僅為14個BP，低于總體平均超額收益率水平，且遠低于2月水平。人民幣到期產品的數量為327款，名義收益率為3.86％，略低于總體平均到期名義年收益率水平3.93％。較2月而言，本月評價的人民幣產品呈現如下兩個方面的主要特點：(1)外資銀行產品的期限跨度和收益水平略高于中資銀行，但風險水平也高于中資銀行；(2)中資銀行中國有控股銀行類產品的風險收益水平略優于其他中資銀行，見圖1。

較2月而言，本月中資銀行產品的投資價值比較分散且外資銀行產品的主要特點是高風險、低收益，見圖2。外幣產品：結構類產品回升

本月，各商業銀行共發售外幣理財產品115款，平均期望收益率和風險水平分別為1.76％和1.54％，較2月而言，外幣產品的數量有所增加，期望收益率水平有所上升，風險水平與2月持平。到期產品的平均名義收益率水平為4.09％，較2月大幅上升。產品收益、風險和數量的基本特點見附圖1。

附圖2顯示了產品的投資價值。澳元產品投資價值較高，其他產品的投資價值表現相對比較集中。較2月而言，英鎊類產品的風險水平明顯提高，原因在于兩款英鎊產品中除一款產品信息不明外，另外一款產品的預期收益水平較低，遠低于同類銀行英鎊存款利率的平均水平，即理財產品中心選取的基準利率。

小結

縱觀中資銀行結構類理財產品市場的近期表現，可總結如下5個方面的主要特點。

同質化現象依然存在2008年初，理財產品市場中出現的零、負收益產品中，其實質是相同的支付條款，不同的理財期限和投資幣種，最終導致一榮俱榮、一損俱損的尷尬局面。在當前高度不確定性的市場環境下，商業銀行再次發售同質化產品，值得思索。

存在購買外資機構同類高收益產品的可能性 外資銀行部分產品的預期收益水平通常隨投資額度的變化而變化，所以中資銀行可積聚投資者的較小資金量，購買外資行高資金門檻的同類產品，以實現博取高收益的投資目的。

部分產品偏離產品設計理念的初衷 支付條款設置止損和止盈條款，且止盈額度略高于基準利率水平，這表明無論基礎資產的漲幅多大，投資者的收益水平都不會太高。雖然實現了規避高風險的設計理念，但與2008年初投資者對市場飆升，產品卻虧損的不解，并無異處。

理財產品的基金／集合化 近期，部分中資銀行發售逐日計息、逐日申贖的類基金、集合產品，兼具基金靈活、公開宣傳和集合產品高資金門檻的雙重優點，難點在于如何加強發行主體的資產管理能力。

實期結合理念產品的再度涌現自2008年中期首款實期結合的期酒產品問世以來，2009年年初發售的普洱茶產品和近期發售的現金選擇權產品，都是這一理念的延伸與提升，值得品味。