如何判定企業生命周期——財務分析法

企業所面臨的周期現象有四類：經濟周期、行業生命周期、企業生命周期和產品生命周期。對企業來說，進行周期分析要解決的一個根本問題就是如何準確判定企業所處的生命周期階段。一旦這一問題得到了解決，就可以為企業績效評價提供可比的比較標準。下面就從財務分析的角度來探討如何確定企業生命周期。

一、確定企業生命周期的思路

Michael T. Dugan等（1991）將三類活動現金凈流量及總的現金凈流量之間可能出現的規律排列組合成8種類型，見下表1的下半部分。為了較為準確地確定企業生命周期階段，本文細分為9個時期：初創期、成長前期、成長后期、成熟前期、成熟中期、成熟后期、衰退前期、衰退后期和深度衰退期。這樣就出現了16種變化，排除2種不可能的情形，還有14種變化。當然這14種變化最終還是歸結為上述8種類型。全部情況如下表1所示。

資料來源：根據Clyde P. Stickney Paul Brown， A Strategic Perspective: Financial Reporting and Statement Analysis， 4th Edition ， pp.69~78， The Dryden Press， 1999和 Michael T. Dugan， Benton E. Gup William D. Samson， Teaching The Statement of Cash Flows， Journal of Accounting Education， Vol.9， pp.33～52， Table 1綜合整理而成。

1.非常穩定，經營活動現金流十分充裕，既可以支持固定資產等長期投資，也可以償還債務。

2.多方收攏資金，多見于準備收購和兼并其他企業的企業。

3.靠外部籌資和出售固定資產等以彌補現金流的不足，企業持續經營能力恐有問題。

4.嚴重衰退，企業持續經營能力有問題，只能大量消耗前期現金存量。

本文判定企業生命周期的思路為：首先從主營業務的銷售收入和毛利增長狀況推定各主導產品或服務的生命周期再通過疊加推出企業生命周期。而后從另一方向即現金流量表上三類現金流的變動規律另外再推斷出企業生命周期。最后參考行業周期并剔除偶然因素的影響得出最終結論。這種相互驗證的做法能保證結論的可靠性和準確性。

二、如何判定企業生命周期-實例說明

下面就以QH公司1999年～2004年間的財務數據為依據來具體說明如何運用財務分析法判定企業生命周期。

QH公司的主營業務包括計算機硬件的制造和銷售；網絡、軟件、系統集成與信息服務；能源與環境工程及設備；精細化工及制藥等。圖1和圖2分別列示了QH公司1999年～2004年間各主營業務的銷售收入和毛利的構成。從中可以看出信息技術業1999年～2004年間收入占比處于61%～81%之間，毛利占比處于50%～70%之間；能源業同期收入占比處于18%～26%之間，毛利占比處于27%～36%之間。顯然后者的盈利能力強于前者，即QH公司的利潤增長點主要在第二類業務即能源與環境工程與設備上。但這兩類主營業務中以信息業占更主要地位，而信息業中又以網絡、軟件、系統集成與信息服務占絕對主要地位。所以從根本上看，QH公司的生命周期主要由第一類業務中的第二類服務的生命周期來決定。圖3和圖4分別列示了QH公司1999年～2004年間各主營業務的銷售收入和毛利的變化情況。從中可以看出第一類業務的增長趨勢和主營業務收入總額的增長趨勢高度一致，都是在1999年～2001年間高速成長，屬于成長期；2002年增長放緩，屬于成熟期；2003年～2004年間又有所恢復，重新進入成長期。能源與環境工程與設備業1999年～2000年間高速成長，屬于成長期；2001年～2002年間放緩，屬于成熟期；2003年～2004年間又有所恢復，又重新進入高速成長期。由此可見，QH公司最終的周期規律如下：1999年～2001年間處于高速成長期，2002年屬于成熟期，2003年～2004年間又重新進入成長期。

以上是從銷售收入和毛利的角度運用疊加法推斷QH公司的企業生命周期。下圖5是從合并報表上所展示的三類活動的現金流量的狀況來推斷QH公司的企業生命周期。不過，首先要說明的是，現金流量表只能用于反推企業整體生命周期。推斷產品生命周期還是要根據上述收入與毛利的數據來進行。從圖5可以看出，1999年～2004年間QH公司經營活動現金凈流量、投資活動現金凈流量和籌資活動現金凈流量一直是正、負、正的規律，根據表2，這表明QH公司始終處在成長后期或成熟前期。再觀察籌資活動現金凈流量，2000年籌資額劇增，隨后在2001年又劇減，此后2002年～2003年間又小幅回升，直至2004年又劇增。最后再觀察投資活動現金凈流量，投資額1999年～2002年間一直在大幅增加，2003年有所減少，2004年又再度大增。企業只有處于成長期時才需要大量籌資并大量投資于固定資產，如果這一速度放緩，則表明企業已進入成熟前期了，因為這時企業本身已能產生較為充裕的經營現金流了。所以，QH公司最終的周期規律可判定如下：1999年～2001年間處于高速成長期，2002年屬于成熟前期，2003年～2004年間又重新進入成長期。這一結論與上述根據收入和毛利所判定的結果一致。

三、運用企業生命周期規律設計企業績效評價體系

在判定了企業的生命周期以后，就可以從兩個方面對企業進行周期性的動態管理：其一，可以為企業進行績效評價提供一個可比的評價標準；其二，可以根據企業在不同生命周期階段的特點選定各階段應側重的評價指標，以便確定評價工作的主次輕重，提高績效評價的有效性和效率。表2就是對各階段應側重的各種評價指標的總結。從表2可以看出：初創期的企業相比衰退期的企業更側重非財務指標，而成熟期的企業比成長期的企業更看重財務指標

四、結論

以上從財務層面對企業生命周期各階段的特點進行了系統的描述。除了論述如何利用這些特點來判定企業生命周期外，還論述了在判定了企業生命周期之后，如何利用周期規律對企業實行有效的、動態的管理，即如何在企業績效評價體系中體現這種周期管理的思想。應該說明的是，對企業生命周期的判定是一個永恒的難題，不可能很準確。因為企業在一個時期經常體現出幾個時期的生命特征。所以，只能根據企業在某一時期所體現出來的主要周期特征來對企業的生命周期階段進行較為準確的判斷。盡管如此，對企業生命周期的分析和研究依舊是一個十分有意義的領域。因為經濟生活中周期現象十分普遍，將周期因素納入考慮能使管理實踐更有效、也更深入。

參考文獻：

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