運用黃金期貨進行投資避險

馬克思曾說過：金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀。黃金以其特殊的貴金屬特性使它不僅具有商品的使用價值，還具有金融資產(chǎn)的投資價值。日前，我國證監(jiān)會正式批準了黃金期貨在上海期貨交易所上市交易，不僅豐富了商品期貨的品種，還為投資者進行投資避險增加了選擇。

根據(jù)John C. Hull關于遠期定價的模型內(nèi)容，遠期價格等于現(xiàn)貨價格按無風險利率進行貼現(xiàn)的值再加上存貨成本的折現(xiàn)值。F=SerT+U，其中F為遠期價格；S為現(xiàn)貨價格；r為無風險利率；U為存貨成本的折現(xiàn)值；T為時間。下表為芝加哥商品交易所的黃金價格組成，存貨成本為每月7美元或100條金塊，交易費用每筆15美元。

現(xiàn)貨價格和期貨價格之間的差價為基差，期貨合約愈臨近到期日，基差愈來愈小，直至合約到期日期價回歸現(xiàn)價。影響基差的主要因素包括運輸成本、利率、現(xiàn)貨市場價格變化，以及商品質(zhì)量的不同。由于黃金本身的實物屬性和價值穩(wěn)定性，使它成為防通貨膨脹的良好投資工具，其價格變動與美元匯率、石油價格，以及國際利率都有著密切聯(lián)系：若美元貶值，投機性需求會刺激金價上揚；石油價格上漲，產(chǎn)油國的收入增長伴隨黃金需求的增加；而當國際利率低靡時，貨幣供給的增加又帶來通脹的可能，有助金價的上升。另外，一般來說，股市下挫，金價上漲，這反映了人們對于未來經(jīng)濟前景的預期。

黃金期貨交易基本策略有三種:一是套期保值，即在期貨市場買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約而補償因現(xiàn)貨市場價格不利變動所帶來的實際損失。二是套利，包括跨期套利和跨市套利。前者是對不同期限的合約進行對抵交易，從而獲取利潤，后者是利用不同市場的黃金價格差來賺取利潤，這需要投資者具備敏銳的洞察力和對國際間不同黃金市場交易規(guī)則及特點的充分認識。

三是投機。投機者是期貨風險的承擔者，也是套期保值者的交易對手。正是由于他們的存在，期貨市場的風險轉嫁功能才得以實現(xiàn)，從而使得交易正常進行。在利益動機的驅使下。投機者根據(jù)自己對市場價格的判斷，持有多頭或空頭的頭寸，不斷在期貨市場上買賣期貨合約，從價格波動中獲利。在這一過程中、投機者必須承擔很大的風險，一旦市場價格與投機者預測的方向相反時，就會造成虧損，而這樣的虧損正是套期保值者所希望回避的那部分風險。

期貨是增加市場流動性極好的工具，黃金期貨又具有其他商品所無法比擬的特色。它優(yōu)良的質(zhì)量保證，使所有交易者不必為黃金的真?zhèn)魏统缮鴵模@為投資者或投機者節(jié)省了許多有形和無形成本。與現(xiàn)貨金產(chǎn)品相比，黃金期貨又具有快速變現(xiàn)的性質(zhì)，期貨合約可以在任何交易日變現(xiàn)，使得金融市場更加有效。雖然具備多種優(yōu)點。但對于投資者或投機者來說，要賺取利潤也并非易事，市場是波動的，價格漲跌的風險隨之增加。通過加大期貨市場的波動來減少現(xiàn)貨市場的風險，投資者應該以理性的態(tài)度對待黃金期貨投資或投機活動。

黃金與原油等其他商品期貨的最大不同在于，它本身具有的穩(wěn)定價值能夠抵抗通脹風險和經(jīng)濟危機的功能。在全世界范圍內(nèi)，黃金期貨交易所最成功的兩家是美國的Comex（紐約商品交易所）和日本的Tocom（東京工業(yè)品交易所），它們的交易比例占據(jù)全球一半以上，掌握著世界黃金定價權。黃金期貨在我國剛剛起步，除了交割以外，存在著影子價格的問題。我國現(xiàn)階段在世界黃金市場上幾乎沒有發(fā)言權，由于交易量較小，其價格只能是歐美國家的影子價格。而影子價格又會導致很大的交易風險問題，比如說時間段，就與其他產(chǎn)品有很大不同。一般北京時間的夜晚黃金價格波動幅度比較大，而上午中國的黃金市場才開盤，那時候黃金價格已比較平穩(wěn)。

發(fā)展衍生品市場是促進金融市場得以完善和成熟的必由之路，目前國內(nèi)黃金的現(xiàn)貨市場已經(jīng)確立并相對完善，這為構造其金融衍生品提供了良好的基礎。但同時應該看到，制度存在的問題和技術操作上的不足，對黃金期貨的發(fā)展具有不能小覷的威脅。備戰(zhàn)黃金期貨，學習投資策略，實現(xiàn)運用黃金期貨進行投資避險或投機的目的，對于投資者來說仍有很長一段路要走。