外幣貸款：東歐經(jīng)濟的“定時炸彈”

東歐國家在過去10年的經(jīng)濟繁榮時期經(jīng)歷了信貸的擴張。由于外幣的貸款利率低于本幣，外幣貸款獲得了東歐國家的個人和企業(yè)的青睞，外幣貸款也成為了西歐銀行在東歐國家的主要業(yè)務(wù)之一。

西歐銀行在東歐的分支機構(gòu)向東歐消費者提供外幣的抵押貸款，主要是瑞士法郎和歐元，外幣貸款利率僅為本幣貸款利率的約三分之二。據(jù)估計，東歐國家擁有約1.7萬億美元的外匯債務(wù)，而大部分的外匯債務(wù)與消費市場有關(guān)。

當(dāng)本幣處在升值時期或保持穩(wěn)定時，多數(shù)貸款人認(rèn)為以瑞士法郎或歐元等外幣償還債務(wù)較為便宜。因此在經(jīng)濟繁榮時期，數(shù)百萬東歐人成為了貨幣投機者。他們以低利率的瑞士法郎或歐元購買房地產(chǎn)、汽車和其他消費品。

在外幣貸款高速增長時期，無論是西歐銀行在東歐分支機構(gòu)的管理層，還是東歐選擇外幣貸款的消費者與企業(yè)，都對外幣貸款缺乏必要的風(fēng)險意識。他們基于下列錯誤的假定：本幣會不斷升值或保持穩(wěn)定。

數(shù)年之前，當(dāng)國際貨幣基金組織的一些專家指出外幣貸款擴張的風(fēng)險時，西歐銀行在東歐分行的高級管理人員強調(diào)，東歐國家的中央銀行不會放任本幣出現(xiàn)大幅度貶值。歐盟新成員國即將加入歐元區(qū)的前景，也使他們對東歐國家的貨幣穩(wěn)定充滿了盲目的樂觀主義情緒。

在金融危機爆發(fā)前，羅馬尼亞銀行歐元的貸款利率為7％，而本幣列伊則為9.5％。結(jié)果，到2008年9月底，羅馬尼亞的外匯貸款達(dá)到了360億美元，幾乎相當(dāng)于兩年前的3倍。

奧地利和意大利主導(dǎo)的匈牙利銀行部門，以及匈牙利最大的國內(nèi)銀行則發(fā)放了低利率的瑞士法郎貸款。自2006年以來，匈牙利抵押貸款的近90％為瑞士法郎。

根據(jù)惠譽評級公司2007年底東歐國家外幣貸款占貸款總額比率的資料，羅馬尼亞、保加利亞和立陶宛超過了50％，匈牙利超過了60％，愛沙尼亞接近80％，拉脫維亞超過了80％。外幣貸款的非理性擴張事實上成為了東歐經(jīng)濟的“定時炸彈”。

受國際金融危機的影響，世界范圍出現(xiàn)了信貸緊縮，銀行不再能夠提供外幣貸款，并要求收回未償債務(wù)。與此同時，由于全球主要市場特別是歐元區(qū)經(jīng)濟陷入衰退，投資者開始撤資，本國貨幣出現(xiàn)下跌。這使得許多消費者不能支付其債務(wù)，人們開始擔(dān)心中東歐國家無法履行其外匯相關(guān)的債務(wù)。

自去年8月以來，波蘭茲羅提相對于瑞士法郎貶值了約60％，羅馬尼亞列伊相對于歐元下跌了20％。匈牙利70％的家庭貸款為瑞士法郎，福林相對于瑞士法郎已貶值了50％。

當(dāng)東歐國家的本幣出現(xiàn)大幅度貶值時，外幣貸款的企業(yè)或個人還貸負(fù)擔(dān)劇增，許多企業(yè)和個人難以償還債務(wù)，會出現(xiàn)大量的信貸違約。由于東歐本幣的大幅度貶值，外幣貸款的“定時炸彈”已經(jīng)引爆。

西歐銀行向東歐國家提供的貸款為1.5萬億美元，這約等于歐洲國內(nèi)生產(chǎn)總值的9.0％。考慮到西歐與東歐間密切的經(jīng)濟聯(lián)系，特別是金融部門的密切聯(lián)系，西歐銀行在東歐的分支機構(gòu)東歐銀行部門的危機必將波及西歐銀行部門，這將使面臨流動性問題的西歐銀行雪上加霜。不過，東歐銀行部門的危機在多大程度上會導(dǎo)致西歐銀行部門的危機尚待觀察。