債券還適宜投資嗎？

2008年是債券市場比較風光的一年，在股市、樓市和藝術品市場全面低迷的年份中，債券市場的表現可謂一枝獨秀。在面臨不斷降息的2009年，債券還適宜投資嗎？該買哪個類型的債券呢？

“國元證券為主承銷商的六安市建設投資有限公司債券于2009年3月2日開始發行。銷售情況非常好，在股市疲軟的情況下債券銷售仍然火爆。”國元證券盛超對《小康#8226;財智》記者說。

“企業債風險小、收益高和流動性強，新債和熱門債券有套利的空間，可轉債則是‘保證本金的股票’。債券市場的投資機會多多?！笔⒊f。

國債：穩定收益的投資

“國債的顯著優勢是其具備安全性，理論風險為零，投資者根本不要擔心違約問題。同時，國債的收益性比照同期儲蓄利率高，且不繳納利息稅，但國債的利率一般不隨儲蓄利率調整而調整?！惫ど蹄y行北京分行理財師王泉對《小康#8226;財智》記者說。

目前市場上發行和流通的國債通常有兩種：憑證式國債和記賬式國債。憑證式國債的利率要高于銀行存款利率且利率固定，而記賬式國債的利率則低于同期的銀行存款年利率并且對市場變動較敏感，因此有關人士建議，保守型的投資者比如老年人可考慮購買憑證式國債，風險承受能力較強的年輕人，可考慮買入記賬式國債。

此外，投資者如果一定要買國債，同時又不愿承受加息風險的話，深圳和上海證交所上市交易的浮息式債券和記賬式國債其實是不錯的選擇。

當銀行存款利息上調時，浮動利率債券的優勢就顯露出來了。在央行多次調高利率的背景下，固定利率債券就受到了較大的壓力，而浮息式債券隨加息而加息，其利率確定方案比銀行一年期定期儲蓄有一定上浮，這種國債可以規避銀行加息的風險。

而記賬式國債可在交易所交易，一旦遇到銀行加息，儲戶想把它轉為存款的時候，可以很方便地通過交易所賣出。但是由于目前很多老百姓對浮息式債券和記賬式國債的不了解，大多數人主要還是購買憑證式國債，到加息的時候就可能會吃虧。

在這種動蕩的市場環境下，國元證券盛超建議投資者可以運用逐次等額買進攤平操作法。

逐次等額買進攤平法就是在確定投資于某種國債后，選擇一個合適的投資時期，在這一段時期中定量定期地購買國債，不論這一時期該國債價格如何波動都持續地進行購買，這樣可以使投資者的每百元平均成本低于平均價格。運用這種操作法，每次投資時，要嚴格控制所投入資金的數量，保證投資計劃逐次等額進行。

小王的投資過程

小王選擇2009年2年期國債為投資對象，在確定的投資時期中分5次購買，每次購入國債100張，第1次購入時，國債價格為120元，小王購入100張；第2次購進時，國債價格為125元，小王又購入100張；第3次購入時，國債價格為122元，小王購入100張；第4、第5次小王的購入價格分別是126元、130元。

到整個投資計劃完成時，小王購買國債的平均成本為124.6元，而此時國債價格已漲至130元，這時如小王拋出此批國債，將獲得收益為：

（130－124.6）×500＝2700（元）

因為國債具有長期投資價值，所以按照這一方法操作，可以穩妥地獲取收益。

公司債：收益高，存在風險

2009年債市由快牛進入慢牛行情后，公司債券的高票息收益將逐漸顯現吸引力，而央票品種的減少也將加大機構對公司債券的配置需求，但另一方面經濟下滑周期的延續則加大了投資者對信用風險的擔憂。

申銀萬國證券股份有限公司分析師程陽峰對《小康#8226;財智》記者說：“從行業選擇的角度，我們建議投資者低配強周期性行業中評分較低企業，標配評分較高的大型國有企業，超配弱周期行業（含部分高收益品種），超配地方政府財政實力較強的基礎設施投資企業，超配鐵道債；從品種配置的角度，建議投資者積極參與流動性好的優質品種，包括有擔保的鐵道債、石化債等，以及受貸款利率保護的無擔保國安債、青啤債、國電債等，并用部分高收益短融提高組合收益。”

在經濟下滑的周期中，信用風險不會消失，而是一個不斷放大或是傳導的過程，銀行信貸壞賬的案例是最好的教材，把握信用風險的傳導鏈，進行行業選擇對公司債券投資同樣非常重要。

像六安城投一樣，投資者和銀行買入并持城投債是較為不錯的配置選擇”一方面城投債的收益率接近于長期貸款利率，可作為長期貸款的替代；另一方面投資于多個地區的城投債，可以分散區域風險，而且低評級城投債的收益率也具有下降的空間。對于保險公司和基金來說，更關心于城投債的信用評級、流動性和交易性機會，資質最好的城投債是很好的選擇，一方面其發行量較大，流動性很好，另一方面其收益率接近央企債，隨著央行減息而下降的空間較大，交易性價值不錯，推薦產品為上海城投、上海久事、北京基礎設施投資和天津基礎設施、六安城投等。

最高評級城投債的收益率接近于央企債，將隨著5年期定存利率的下降而下行，最差評級城投債以長期貸款利率為基準，同樣會隨著央行減息而下降，其余評級的城投債收益率介于長期存貸款利率之間，央行減息的幅度決定著企業債利率下降的幅度，想象空間巨大。央企債和城投債等企業債是信用產品類別中違約風險最小的產品，預計受到其它信用產品違約事件沖擊的傳染性較小，具有很強的防御性。

與大眾有別的認識：在中國當前單一制的政府體制下，地方政府的負債是上一級政府的或有負債，上一級政府將作為地方政府財政的最后支付人。

城投企業作為地方政府的投融資平臺，行使的是政府職能，地方政府不會允許其違約或破產，因此其預期違約損失接近于0，其與央企債之間的利差反應的是兩者之間的流動性溢價?？紤]到2009年城投類企業發行量會激增，以及地方政府財政收入下降導致城投類企業發債成本的相對上升，我們認為這是投資機構加大對城投債配置的良好時機。另外，參照美國經驗，美國市政債券的違約率遠低于同評級的公司債券，一般責任債券幾乎沒有發生過違約事件。

債券基金風險小

數據顯示，今年一季度收益為正的基金全部來自債券型基金和貨幣基金，而且純債基金受益于國債指數在一季度的強勢上揚，表現相對較好，其中融通債券基金區間回報達到3.01%，在一季度全部基金品種中名列第一。

股市波動加大，市場避險需求增多。而債券基金以波動相對較小、收益相對穩健的特點越來越受到市場青睞。從過去的業績也可看出債券基金具有較好的抵御通脹的能力。

王泉說，對大多數中小投資者而言，投資債券型基金要優于直接投資債市。首先，投資債券市場會遇到投資策略和選債的問題，如通過騎乘策略、息差策略和套利模型來增加收益，選擇好的債券比選股更考驗投資者的研究能力。就大多數中小投資者而言，對債券市場一般比較陌生，這樣，債券型基金的長處就顯現出來了，這些基金一般由專業的投資者操盤，對市場熟悉程度遠高于一般的投資者，再考慮到基金資金量大的特點，在投資債市時要優于一般的中小投資者。

其次，基金可以通過銀行間市場進行債券正回購交易，盤活資金。為了提高收益水平，絕大多數債券型基金允許進行一級市場新股投資。在現行的新股發行制度下，新股申購仍是債券型基金提高收益的重要手段。每遇新股認購時，基金會將手中的債券質押后融資，進行新股認購，只要新股的收益大于融資成本，基金就能增加一塊額外的收益。而個人投資者在購買債券后，資金將被鎖定，無法通過質押等手段進行融資，也無法參與新股認購，資金的收益率將大打折扣。

最后，債券型基金能在交易所債券市場和銀行間債券市場進行投資，投資品種較個人投資者更多、更靈活。在銀行間債券市場上，有央行票據、短期融資券、中期票據等品種，部分券種的收益率高于交易所債券市場的券種，基金通過投資銀行間債券市場可以更加合理地配置資產結構、調整久期，使收益最大化。因此，通常情況下，中小投資者通過債券型基金投資債市具有一定的優勢。