創業板使命重大任務艱巨

在創業板上市的企業，應該是引領中國經濟進行產業升級和結構調整的主力軍

3月底，人們終于等來了中國證監會對開啟創業板的認可。雖然，中國證監會已經向海內外公布了5月1日起實施的《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》，但是，還是引來了人們贊揚和質疑的兩種不同的聲音。如何將創業板的積極的一面充分發揮，以帶動中國產業結構的升級和就業能力的提高，以及如何抑制創業板可能帶來的消極效果——即可能導致重演劣質企業的圈錢的行為，和缺失財富價值創造的能力而被大眾邊緣化的問題，都將決定中國的金融體系能否健康發展，中國經濟能否做大做強的發展趨勢。

如下，筆者從創業板應該發揮的六大基本功能（價格發現、流動性保障、風險分散、信息生產、公司治理和價值創造等）的角度來指出今后我們所面臨的挑戰，從而保證我們的創業板不僅僅與成熟市場在“外形”上相似，而且在“內核”上更應該追求“神似”的效果。

價格發現公平有效

首先，在創業板上市的企業，應該是具有未來增長能力強，引領中國經濟進行產業升級和結構調整的主力軍。所以，IPO條件既要能讓一路扶持中小企業成長過來的創業家、風險投資家、私募基金經理、慈善基金家，都能夠通過上市獲取高收益來補償他們前期高額投資成本和所承擔的各種創業風險。同時，也要給二級市場的投資者留下足夠的財富創造空間。否則，劣質企業的混入就必然導致非常糟糕的示范效應——更多的低端企業都會來東施效顰，結果，市場的投融資環境一天天會惡化下去，再次出現至今為止我們還沒能改善的主板市場的狀況。從這個意義上講，如何保證一個公平有效的IPO價格是維持市場繁榮和促進中小企業發展的關鍵。

流動性保障是考驗

第二，創業板面臨的一個最大考驗就是市場的流動性。由于在市場發展的初級階段，上市公司的數量十分有限，如果人們還是以在主板市場打新股的“投資理念”來追求投資的超常收益，那么很可能會出現暴漲暴跌的可能性，這不僅沒有給中小企業帶來良好的融資環境，而且還會嚴重影響到投資者的合理預期的形成，無法對有成長企業做長期的價值投資，結果，在創業板的企業因為自身抗市場風險的能力較弱，就會選擇急功近利的項目投資戰略，有些企業甚至為了獲得相對穩定的融資環境，鋌而走險，做假賬來欺騙大眾。所以，如何在保證高質量的門檻條件的同時去發展壯大這一市場，同時，提高創業板市場投資者的風險承受能力和管理風險能力將是包括中小企業、投資者和監管部門共同需要努力解決的問題。

不斷換水分散風險

第三，由于創業板流動性本身不如主板市場，保持這個市場鮮活的創新能力，就必須不斷的進行“換水操作”，讓好的中小企業能夠充分進入這個市場，讓劣質的企業不斷推出市場，當然，向主板市場提供更多優質企業也是創業板應該肩負的神圣使命。只有不斷地換水，投資者的市場風險才能加以克服，要利用像主板市場那樣好的流動性來進行有效的資產組合，去分散風險是很困難的。在這方面，監管部門要負起義不容辭的“換水”責任。這是創業板市場履行風險分散功能所需要的政府支持。也需要更多的風險投資家、私募基金和家族企業能夠提供給政府源源不斷的新鮮水源，否則，流動性的缺失也會沖銷靠“換水”降低風險的效果。

信息披露至關重要

第四，信息披露的質量直接關系到創業板市場能否繁榮健康的發展下去的問題。由于這個市場的企業信息積累的時間很短，信息披露的難度很大。但是，只要有可能必須充分挖掘這類企業的信息，這是保證更多投資者加盟這個市場，和更多的企業愿意進入這個市場來實現自己的價值創造的關鍵所在。我們可以放低進入創業板市場企業的業績門檻條件，但是，我們不能怠慢及時披露信息的要求。這種苛刻的義務既能夠促使中小企業發揮自己創新的能力和創造價值的水平，同時也能保證投資者長久的留在這個市場去支持和分享這類企業所帶來的更大的財富效應。

公司治理一視同仁

第五，創業板的交易規則和準入條件不僅要針對企業，而且也要針對投資者，避免出現不公平的交易方式和因人而異的“退市”標準。一定要制約利用流動性小波動大的特點來謀取暴利的過度投機行為，也要監管那些利用門檻低的準入條件，去惡意圈錢。而且，問題要盡量及早發現及早處理，不能像主板那樣把問題擱到后來無法解決的地步。為了不讓這個市場再被邊緣化或畸形發展，我們一定要“忍痛割愛”，而且監管部門時時要告誡自己“長痛不如短痛”，把問題控制在它形成的初始階段。

價值創造推動創新

第六，這個板塊應該是最能反映價值創造的地方。要通過培育更多專業化合責任感強的風險投資家和私募基金，積極參與到向這個市場輸送優秀企業的行列中來，并通過他們對企業決策層的滲透和抑制作用，來充分展示這些企業創造價值的能力，從而為中國資本市場的多元化和多層次化建設創造出更多的投資渠道，并通過企業的財富創造水平的提高來帶動我們全民族整體創新的意識和能力的改善。這也是中國經濟可持續發展必須要探索的強國之路。今天，危機當頭，中國也在探索擺脫危機的各種方法，但要從源頭上提高我們國家的競爭力還需要培養更多的能夠打造中國品牌、中國技術專利和中國標準的現代化企業。從這個意義上講，創業板應該更加注重企業的價值創造能力和投資者的財富積累效應。