２萬億外匯儲備不夠用？

外匯儲備再次成為兩會(huì)熱點(diǎn)。

不過這次大家關(guān)注的焦點(diǎn)不再是對高額外匯儲備風(fēng)險(xiǎn)的詬病，也不是對難以控制的龐大的規(guī)模的擔(dān)憂，而是更加務(wù)實(shí)地開始討論外匯儲備的使用。

溫家寶總理歐洲之行中表示正在研究外匯儲備的使用問題，這被媒體稱為中國外匯儲備管理由被動(dòng)轉(zhuǎn)向主動(dòng)的標(biāo)志。因?yàn)榇饲爸袊木揞~外匯儲備主要是投資一些低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的資產(chǎn)，例如購買美國國債。可究竟怎樣利用？依然爭論不休。

“把總額的一半發(fā)放給老百姓以刺激內(nèi)需”，“直接作為國家的財(cái)政投入”，每一個(gè)提議都顯示了極大的熱情，爭議也不絕于耳。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾針鋒相對的指出這種做法的不可取，結(jié)果不是貨幣危機(jī)就是通貨膨脹。

除了學(xué)者的關(guān)注，兩會(huì)委員也表達(dá)了對外匯儲備使用的殷殷期盼。

在參加《政府工作報(bào)告》分組討論時(shí)，全國人大代表、廣東常務(wù)副省長黃龍?jiān)票硎荆梢岳秘S富的外匯儲備，走出國門尋找機(jī)會(huì)，進(jìn)行資源和能源的戰(zhàn)略布局。

無獨(dú)有偶，全國政協(xié)委員、國家發(fā)展和改革委員會(huì)副主任、國家能源局局長張國寶的觀點(diǎn)是增加外匯儲備中實(shí)物儲備比例，用外匯進(jìn)行戰(zhàn)略性投資，支持企業(yè)的走出去戰(zhàn)略。

那么，中國的外匯儲備將怎樣主動(dòng)使用，2萬億的外匯儲備能否支撐這樣的使用，將成為人們下一步關(guān)注的焦點(diǎn)。

冰島的警示

國際貿(mào)易出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)候，需要有一定的外匯儲備資產(chǎn)作為支撐。

冰島究竟發(fā)生了什么，讓這個(gè)人均GDP世界第四，曾被聯(lián)合國評為“最適宜居住的國家”，突然之間，從天堂墜入了地獄。

原因是其外匯儲備無法應(yīng)對金融危機(jī)的沖擊。冰島銀行近年吸納了大量海內(nèi)外資金，購置了大量海外資產(chǎn)，這使它位于金融危機(jī)的中心。冰島的金融行業(yè)隨著國際形勢的惡化不斷遭受打擊，四大銀行所欠的外債超過了1000億歐元，而冰島中央銀行所能動(dòng)用的流動(dòng)外國資產(chǎn)僅有40億歐元。

受到金融危機(jī)沖擊的不只有冰島，只是它抗風(fēng)險(xiǎn)的能力太低，缺乏足夠的外匯儲備和實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐。美國可以依靠強(qiáng)權(quán)貨幣的地位，通過發(fā)行美元救市。韓國因?yàn)?997年曾經(jīng)歷過外匯危機(jī)，現(xiàn)在其外匯儲備已經(jīng)是當(dāng)年的7.2倍，韓國政府也表示可隨時(shí)動(dòng)用外匯儲備。

外匯儲備的價(jià)值在困境中得以顯現(xiàn)。

中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長、金融與證券研究所副所長趙錫軍表示，外匯儲備作為一個(gè)國家的儲備資產(chǎn)，首先是用于應(yīng)對一個(gè)國家的波動(dòng)、困局，最直接的就是國際貿(mào)易出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)候，需要有一定的外匯儲備資產(chǎn)作為支撐。

中國在歷史上并非沒有遇到過這樣的情況。在中國外匯管理體制改革以前，外匯儲備規(guī)模最少時(shí)只有20多億。那個(gè)時(shí)候中國曾經(jīng)一度受到帝國主義的圍困，想進(jìn)口都沒有足夠的外匯支持。

而目前形勢更為復(fù)雜，一國的國際收支并非僅限于國際貿(mào)易，還有跨境投資。有學(xué)者指出，中國的海外資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于海外在華資產(chǎn)，假設(shè)外國資本要求全部撤出中國，在沒有充足的外匯儲備的情況下，賣掉全部的中國海外資產(chǎn)也難于應(yīng)付。

更為重要的一點(diǎn)，正如冰島所面臨的境地，還需要有一定量的外匯儲備來維持金融機(jī)構(gòu)、金融市場安全。趙錫軍介紹，當(dāng)國有銀行出現(xiàn)資本金不夠充足、不良資產(chǎn)過多的情況，那就需要國家動(dòng)用外匯儲備來注資。

反過來講，當(dāng)外貿(mào)出現(xiàn)逆差、境外資本撤離、金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問題以及匯率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，如果有足夠的外匯儲備，就有手段應(yīng)對，避免陷入冰島的境地。

需要一個(gè)中間機(jī)制

從外管局的外匯到企業(yè)使用的外匯，他們中間必須有相關(guān)的機(jī)制去完成這個(gè)市場化。

外匯儲備可以在困境中保證國家經(jīng)濟(jì)的安全，但作為一個(gè)國家的財(cái)富，趙錫軍認(rèn)為它的作用不止于此。

中國，一個(gè)發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)是雙重的：穩(wěn)定和發(fā)展。“那么，外匯儲備還要幫助國家實(shí)現(xiàn)發(fā)展。”趙錫軍如是說。

自改革開放中國人均GDP用了30年的時(shí)間發(fā)展到不到3000美元。韓國人均GDP在2008年就已達(dá)到2萬美元，而香港人均GDP早在2007年就已近3萬美元，因此中國還有很大的發(fā)展空間。

把人均GDP提高到這樣的水平，需要中國繼續(xù)發(fā)展30年，需要越來越多的企業(yè)做強(qiáng)做大，但目前中國沒有幾個(gè)企業(yè)進(jìn)入世界500強(qiáng)。

中國的資源足夠支撐這樣發(fā)展的需要嗎？答案是否定的。

“國內(nèi)能源有限，要找長期的供應(yīng)，需要在國際上尋找。”趙錫軍指出這個(gè)時(shí)候就需要有外匯儲備來支持。

走出去的主體不是國家，而是企業(yè)。“做這個(gè)事情的主體是做能源、礦產(chǎn)資源的企業(yè)，如果這些企業(yè)做的很好，國家就可以給他們外匯，讓他們?nèi)プ鲞@些培育長期發(fā)展戰(zhàn)略的工作。”

需要強(qiáng)調(diào)的是，外匯儲備的使用需要有一個(gè)中間機(jī)制，并不是外管局把外匯劃撥給企業(yè)讓其無償使用。趙錫軍介紹，“從外管局的外匯到企業(yè)使用的外匯，他們中間必須有相關(guān)的機(jī)制去完成這個(gè)市場化。”

金融危機(jī)的機(jī)會(huì)

那么，保證經(jīng)濟(jì)安全、支撐經(jīng)濟(jì)增長，中國需要有多少的外匯儲備才夠用呢？

依據(jù)目前學(xué)界的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)對國際貿(mào)易所需要的外匯儲備的數(shù)量是三個(gè)月的外貿(mào)量。按照中國2008年的貿(mào)易規(guī)模就應(yīng)該是6000多億美元。這是外匯儲備使用方面唯一有理論支持的數(shù)據(jù)。而這也僅是在外貿(mào)正常且不受到危機(jī)影響的情況下。

但需要外匯儲備的地方不止于此。

外商在華投資的數(shù)量不斷增加，幾年來在發(fā)展中國家都是第一的，甚至有一段時(shí)間超過了美國。目前還沒有一個(gè)理論研究有多大的外資規(guī)模需要多少外匯儲備來支持投資的穩(wěn)定，更沒有一個(gè)實(shí)際的比例和數(shù)據(jù)，“但是我們資金流進(jìn)流出肯定也是需要更多的外匯儲備來支持。”趙錫軍做出這樣的判斷。

同時(shí)，為了維持金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定，政府一次注資四大國有銀行就使用了1000億美元。要知道現(xiàn)在中國的金融資本市場還沒有完全開放，這些銀行也沒有大量的購買美國次級債。“而隨著中國金融資本市場的開放，這個(gè)需求的數(shù)字也會(huì)越來越大。”趙錫軍介紹，美國、歐洲買了那么多次級債，他們動(dòng)用了多少資金注入金融機(jī)構(gòu)，大家都看得非常清楚。美國之所以沒有冰島的處境，顯然是依靠了強(qiáng)權(quán)美元的地位，但人民幣沒有這樣的地位，中國需要有足夠的外匯儲備來支持。

中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級需要技術(shù)設(shè)備的進(jìn)口，是金融危機(jī)給了我們機(jī)會(huì)。當(dāng)然，前提是有足夠的對外匯儲備可以使用，趙錫軍表示，“如果沒有大量的外匯儲備，中國也不可能得到這樣的機(jī)會(huì)。”

而據(jù)北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長劉偉的介紹，中國的產(chǎn)業(yè)升級僅完成了1/3。

“我們有很多地方可以用，但是目前用不上，長久以來走出去的企業(yè)做的不夠好，資源、技術(shù)的引進(jìn)一直無法實(shí)施，只好低級的用。”趙錫軍表示，“當(dāng)企業(yè)做到很好，可以大把的用，就不需要靠買美國國債來保值了。”