財政赤字換適度增長？

如此高的財政赤字引出了該與不該的爭議。中國經濟能夠承受如此高位的風險壓力嗎？會不會對以后的經濟增長帶來隱患？

赤字年年有，今年特別多。

溫家寶總理3月5日在《政府工作報告》中披露，為彌補財政減收增支形成的缺口，2009年中國財政赤字將擴增至9500億元。這的確是一個會讓人感到驚奇的數字，要知道，這是新中國成立60年來最高額度的財政赤字，并且與2003年歷史最大規模赤字3198億元相比，在絕對量上增加了近200%。

如此高的財政赤字引出了該與不該的爭議。中國經濟能夠承受如此高位的風險壓力嗎？會不會對以后的經濟增長帶來隱患？

其實，評價中國當前的積極財政政策，要從短期和中長期兩個視角來看。從短期來看，推行積極的財政政策，略高甚至更高一些的財政赤字不僅是可行的，而且是必須的；而從中長期來看，負債風險則是政府必須高度關注的。

為什么短期的財政風險可以承受呢？

國際上對財政赤字的高低評價標準有兩個：一個是赤字率（赤字占GDP比重）不超過3%，一個是負債率不超過60%。當前的財政赤字已經觸到了第一條標準線，達到將近3%的水平，而負債率剛剛達到20%左右。

在我看來，赤字率雖然重要，但是以此為中國標準不足為憑。

其一，這次財政赤字將通過發行國債和地方債籌措，而通過發行方式可以看出，主要的發行對象是國內民眾，也就是說，國債釋放出來的主要是當前46億元的居民儲蓄。把銀行負債變成了國債，把商業信用升級成國家信用，風險不是升高了，而是顯著降低了。

其二，中國正處于人口紅利期的敏感階段，每年新增的適齡就業人口和生產力提高后釋放出來的農村人口構成了就業的巨大壓力，如果不能很好消化這個壓力，帶來的不僅僅是發展停滯問題，更為嚴重的將是穩定的問題。

其三，溫總理反復強調信心比什么都重要，當前階段如果中國經濟真的掉頭向下，則過去相當長一段時間的改革成果將會受到致命打擊——包括中國的民營經濟和脆弱的制造業。增長速度，不僅僅可以換來信心，更可以換來經濟結構優化的空間。從這個意義上講，以財政赤字換來就業率的提升和GDP的適度增長，是宏觀政策必須擔負的責任，適度的風險也是必須付出的代價。

但是，并不是說財政赤字對中國經濟沒有傷害。對于另外一個指標，也就是負債率指標，我反倒更為擔心。的確，按照公開數據看，中國目前的負債率是20%左右，離所謂的風險線還有很大一段距離。但是，如果考慮到中國的名義負債率并不能反映中國的實際負債水平，中國政府的隱性負債甚至可能高于當前的顯性負債水平，那么實際的風險恐怕就比較可怕了。

隱性負債的其中一個主體來自企業債，目前以各地方政府為背景的城市投資公司，正成為向國家發改委申請發行企業債券的主力軍。而這些城投公司所發行的企業債券，被認為屬于變相的地方債券。另據國家發展和改革委的消息，中國今年將擴大企業債券的發行，去年四季度以來，已有45家企業發行債券大體籌措資金1300多億元，另有50多家企業已提出債券發行申請，預計籌集金額近1000億。粗略估計，這些企業債，總額應該不會低于顯形負債的水平。它透支的是地方政府信用，最終同樣會影響到國家經濟安全。

同樣要注意的就是要謹防對勞動密集型企業沖擊過大。這次增加的很多投資是用于基礎設施建設和改善民生建設。但是，從大型基礎設施建設的刺激內需政策角度看，大量基礎設施項目基本集中在大型的壟斷性國有企業，調整中或許不一定出現“民企國企化，國企央企化，央企壟斷化”的現象，但是對大量資源投入到壟斷的資本密集型企業、而對勞動密集型企業沖擊過大。這些狀況需要防范。

（作者系北京正略鈞策企業管理咨詢有限公司合伙人，本文只代表個人觀點）