港元掛鉤人民幣，值得商榷

市場是很現(xiàn)實(shí)的，貨幣跟國力相連，掛鉤貨幣國家遇上困境，如此次的金融海嘯，該國的應(yīng)變實(shí)力以及社會(huì)及政治的穩(wěn)定性，將成重要的考慮條件。

時(shí)移勢易，全球財(cái)經(jīng)評(píng)論開始認(rèn)識(shí)到美元已不再美。大家看到，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐漸向下，而崛起的中國前途無可限量，雖然財(cái)經(jīng)專家也說，人民幣要躍升為國際貨幣還有至少二三十年的長路要走，但無疑人民幣的支持者日眾。香港特區(qū)首長曾蔭權(quán)也表示，在未來可以考慮港元與人民幣掛鉤。雖然特首用上“未來”二字，但也說明特區(qū)決策層己經(jīng)在考慮當(dāng)中了。不過，對特首的提法，坊間引起一些爭議。

其實(shí)，要說與何種貨幣掛鉤，不能單看該種貨幣的強(qiáng)弱，也要看該國的貨幣制度及金融制度，當(dāng)然，貨幣宗主國于全球的角色更是至關(guān)重要。

掛鉤強(qiáng)幣

自從上世紀(jì)全球逐步放棄金本位制度，貨幣的公信力不再系于一國的黃金白銀數(shù)量以后，真正的戰(zhàn)場開始拉開帷幕。這是一場雖不見血但同樣激烈的貿(mào)易大戰(zhàn)，這場戰(zhàn)爭的武器就是貨幣，誰掌控了貨幣，誰就是大贏家。我們重溫香港的貨幣政策，不難發(fā)現(xiàn)，從香港過去的貨幣掛鉤對象的盛衰，可洞悉知全球局勢的發(fā)展趨勢。

香港政府于1935年11月9日通過貨幣條例，放棄銀本位制，公布以“港元”作為香港貨幣單位，并將港元與英鎊匯率定為16.8港元兌1英鎊。1937年8月1日，港府終止了各種銀元的流通，正式以港元作為法定貨幣。

戰(zhàn)后，英國國力式微，全球的影響力消退，從而影響到香港經(jīng)濟(jì)。于是香港政府在1972年6月改為港元與美元掛鉤，匯率最初為5.65港元兌1美元，至1983年，當(dāng)時(shí)的財(cái)政司彭勵(lì)治宣布，港元匯價(jià)定為7.80港元兌1美元，并一直維持至今。此后港元匯價(jià)與美元曾出現(xiàn)過有限的自由浮動(dòng)，如2003年時(shí)曾一度升至7.70港元兌1美元，但很快又回復(fù)至接近正常水平。

自2005年5月18日起，香港金融管理局收緊匯率控制措施，限制港元兌美元于7.75—7.85之間浮動(dòng)，金管局透過行政手段，以買入或沽出港元及美金，調(diào)控匯率。

這段港元貨幣小史，透露了幾點(diǎn)值得我們留意的東西:香港的經(jīng)濟(jì)起飛期與采用聯(lián)系匯率關(guān)系密切;貨幣價(jià)值穩(wěn)定對于香港的金融及轉(zhuǎn)口業(yè)非常重要;香港引以為傲的自由開放經(jīng)濟(jì)模式需要跟某強(qiáng)國貨幣掛鉤。

“掛鉤人民幣”為時(shí)尚早

從銀本位制到英鎊，再轉(zhuǎn)向美金，港元見證了世界列強(qiáng)的盛極轉(zhuǎn)衰。和人民幣掛鉤的說法，有助于我們重新審視港元的政策，以及香港在未來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的定位。在香港金管局內(nèi)部，對此也是有分歧的。掌管香港金融管理局16年的總裁任志剛，據(jù)悉將于今年退休，他在金管局一直堅(jiān)定主張港元與美元掛鉤，繼任者是否會(huì)如任志剛一樣堅(jiān)持這個(gè)立場，目前還不得而知。

從國家層面來說，最近溫家寶總理公開要求華盛頓確保中國美元資產(chǎn)的安全，央行行長周小川也談及要?jiǎng)?chuàng)造新的國際儲(chǔ)備貨幣取代美元。其實(shí)，持有某一種貨幣本身是一項(xiàng)投資行為。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)定義，貨幣只不過是一張無息債券，持有他的好處是方便交易。而大家也知道，欠小錢人家會(huì)不停地追討，如欠到一個(gè)高額數(shù)目就唯有任你為所欲為，而且債權(quán)人還會(huì)不斷借錢給你，以防你三長兩短弄至血本無歸。所以，當(dāng)美國政府和美國中央銀行為了應(yīng)對危機(jī)而大刀闊斧地執(zhí)行救亡政策時(shí)，總讓人擔(dān)心美元貶值，擔(dān)心美國債券及資產(chǎn)貶值。這也正是溫家寶總理講話的背景。中國現(xiàn)在處于進(jìn)退兩難之中:如果拋售美國債券，美元就會(huì)受到貶值壓力，中國在美國的資產(chǎn)價(jià)值將大大縮水。

于是坊間認(rèn)為，在這當(dāng)口，曾特首的“掛鉤說”欠缺了對時(shí)勢及中央政府領(lǐng)導(dǎo)人前瞻性建議的理解，有可能引來對港元不利的投機(jī)。

從技術(shù)操作層面來說，如果以人民幣為掛鉤貨幣，眾所周知，人民幣自由兌換固然是首要解決的問題，其他還有不少問題有待解決，如經(jīng)常被提起的兩地經(jīng)濟(jì)周期的同步問題。貨幣政策是國家刺激或冷卻經(jīng)濟(jì)的重要措施，如果港元與人民幣掛鉤，那么，香港今后所需要的貨幣政策能與內(nèi)地一致嗎?內(nèi)地的宏觀調(diào)控能完全適合香港嗎?

被遺忘了的歐元

據(jù)《亞洲時(shí)報(bào)》報(bào)導(dǎo)，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主蒙代爾質(zhì)疑港元成為國際貨幣的可行性，并對之與人民幣聯(lián)系表示保留。他認(rèn)為全港人口僅700萬，經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，港幣長期穩(wěn)定性仍需有賴與美元掛鉤。 談及港元與人民幣未來聯(lián)系的看法，研究國際貨幣問題的蒙代爾不認(rèn)同此項(xiàng)建議。他解釋，即使人民幣可完全自由兌換，港元也未必適合“脫美成人”，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注此舉是否會(huì)沖擊香港的國際金融中心地位!

你到底認(rèn)同蒙代爾，還是香港特首的見地，悉隨尊便。但我們不妨考慮，港元除了在美元及人民幣之間選擇外，是不是還有其它可能?是不是可以與一攬子貨幣掛鉤呢?

我們似乎遺忘了世界另一端的歐盟，及其聲望日隆的歐元。最近在克雷格·卡明(Craig Karmin)的《美元還能挺多久》一書里，作者談到現(xiàn)時(shí)己有3.17億歐洲人在使用歐元，人口略多于美國，而且，歐盟在全世界的總產(chǎn)量和對外貿(mào)易中，所占比例比美國還大;不能忽略的還有地緣影響，如今，俄羅斯、波羅的海沿岸國家和其它一些中東國家已很樂于接受歐元，而不僅限于央行儲(chǔ)備。所以就連美國許多著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為，歐元已構(gòu)成了挑戰(zhàn)美元的地位。不過，歐元當(dāng)然也有其本身的問題，比如，歐洲人是否真的愿意歐元在全世界被廣泛地使用，答案是“不知道”。同時(shí)，卡明也觀察到在日本、韓國和東南亞一些國家的帶領(lǐng)下，正在探討是否可推出以歐元為模本的亞洲區(qū)域性貨幣。當(dāng)然，人們確實(shí)難以想象，中、日兩國之間會(huì)形成一個(gè)“亞元”區(qū)……

貨幣掛鉤，也是長期投資

周小川的一句“國際貨幣”，雖然還是構(gòu)想，但至少表明了中國的需要。而香港特首提出的這一建議，卻有待斟酌。市場是很現(xiàn)實(shí)的，貨幣跟國力相連，掛鉤貨幣國家遇上困境，如此次的金融海嘯，該國的應(yīng)變實(shí)力以及社會(huì)及政治的穩(wěn)定性，將成重要的考慮條件。

最近，巴菲特剛主持了其股東大會(huì)，其演說自然離不開價(jià)值投資法，這讓我聯(lián)想起如果視掛鉤貨幣如一國之股票，那么香港，你要審慎做好這個(gè)長期投資。