索羅斯購買黃金的啟示

鄒本科

投資泡沫通常開始于合理的牛市，黃金正在形成泡沫，但是目前只是泡沫剛剛開始的時候。

凡是從事過投資的人，無人不知喬治·索羅斯的大名，這名著名的貨幣投資家，曾在1992年投資10億美元拋空英鎊，最后以英鎊匯率暴跌而勝利，他個人也因凈賺6.5億美元而榮登《金融世界》雜志的華爾街收入排名表的榜首(這個紀錄一直保持至今)。我們這里不是要寫關于喬治·索羅斯的傳記，而是要關注像索羅斯這樣的金融大鱷所持有的大量黃金頭寸及其動向。

索羅斯投資基金已經在美國證券交易所購買了大量的黃金ETF基金“GLD”，到目前為止已經擁有600多萬股，價值約6.8億美元。

索羅斯為什么投資黃金呢?

人們一直都認為，黃金和其它的商品不同的是，它是一種具有金融屬性的特殊商品。黃金是全球貨幣市場的主要參與者，因此，其價格表現和未來的價格走勢，應該結合世界各國貨幣的狀況來衡量。最近幾年由金融危機導致的全球貨幣危機，使得黃金價格再度獲得上漲的推動力量。從去年至今，金價一直在1000～1200美元的歷史高位附近徘徊，使得金價和相形見拙的股票、商品市場相比，顯得更為耀眼。作為投資全球主要貨幣的索羅斯而言，黃金自然應該在投資的考慮范圍之列。

全球主要貨幣趨弱正推升金價的牛市。在過去十幾年里，因奧運會工程大興土木使希臘政府累積了相當于GDP13％的財政赤字，而削減政府開支遇到了似乎是難以克服的阻力，政府不得不以催淚瓦斯來對付那些不識大體的工會組織。投資人繼續拋售希臘政府債券，借貸成本不斷攀升，政府兩年期短期債券收益率已經升至近期的最高點。在救助希臘政府方面，德國和法國表現反復，這使得歐元匯率水平在繼續下降，已經降至階段性新低。希臘和其他一些歐元區國家面臨的財政問題，電會對歐洲央行的貨幣政策產生影響。除了希臘。南歐地區的一些經濟體也面臨非常嚴重的財政債務問題，加上現在還較脆弱的歐洲經濟，歐洲央行很難快速加息。

索羅斯一直在試圖對沖歐元下跌的風險，從目前歐洲各國的情況來看，西班牙、葡萄牙和愛爾蘭也正處于危機的邊緣，但現在還不是歐元區最為困難的時候，未來一兩年內，歐元區都將深陷債務危機的泥潭。因此，我們預計索羅斯短期內不會解除歐元的對沖頭寸，而且拋售黃金的可能性非常小，反而可能大量增持。除了那些歐洲小國之外，英國的情況也好不到哪里去。英格蘭銀行的行長Mervyn King最近表示，該行可能需要恢復其量化寬松的方案。

在動蕩的市場中，美元一直起著避風港的作用。從最近一兩個月歐洲債務危機爆發以來美元的走勢來看，美元出現較大幅度的回升。但長期而言，這只是美元長期熊市中的中期反彈走勢。這一事實，從中國一直試圖對沖美元外匯儲備下跌的風險就可以看出來。

盡管索羅斯最近幾周表示出黃金未來會出現泡沫的擔憂，但綜合以上的因素來考慮，黃金似乎是最安全的選擇。作為投資者應該認識到，只要金融存在，金融投機就必然存在。但如果金融投機交易過度膨脹，市場價格遠遠脫離實際價格，就會形成金融泡沫。所以金融泡沫是市場中普遍存在的一種經濟現象。

關鍵是金融泡沫只要控制在適度的范圍中，對市場的活躍和流動是有利的。只有當金融泡沫過度膨脹，嚴重脫離實際價格的時候，才會演變成虛假的金融泡沫。在現代市場經濟中，金融泡沫之所以會長期存在，是有它的客觀原因的，主要是由其作用的二重性所決定的。一方面，金融泡沫的存在有利于資本集中，促進競爭，活躍市場，繁榮經濟。另一方面，也應清醒地看到，金融泡沫中的不實因素和投機因素，這是消極意義。

對于黃金來說，不可否認前一段時間投機的放大效應是導致金價上漲過快的因素之一，但究竟是適度的泡沫還是虛假的泡沫，恐怕不能輕易作出結論。但作為普通投資者，最關心的自然是能否從金融產品的波動中獲利，同時回避可能的風險。無論黃金有怎樣的泡沫，投資者都應該順勢而為，最終獲利才是硬道理。

索羅斯到底買了多少黃金?

根據索羅斯擁有的索羅斯基金管理公司最新提交給美國證監會的13－G報告顯示，到3月11日止，該對沖基金已經持有NovaGold Resources(諾華黃金資源)大約1900萬股的股票，占該公司股份總額的8.49％。從我們研究之前該對沖基金的持倉動向來看，這是索羅斯再度增持該公司股份。

此外，我們還知道索羅斯擁有的股份是直接從諾華黃金資源配股獲得的，而不是從公開市場上競價購買的。更令人驚奇的是，約翰·保爾森擁有的鮑爾森基金管理公司，也同樣的參與了該公司的配股計劃，而且認購的條件和索羅斯基金管理公司完全一樣。這兩只基金的認購價格都在5.5美元每股，通過計算我們可以知道索羅斯持有該公司股份市值總額超過1億美元。

可能許多投資者對約翰·保爾森較為陌生。就在2007、2008年金融系統崩潰、成千上萬的投資者損失巨額財富的時候，一位投資者卻出人意料地狠撈了一筆。他就是紐約的對沖基金管理人約翰·鮑爾森。通過做空樓市和大型金融企業，他的公司在2007年到2009年年初之間賺了200億美元。鮑爾森個人所得算下來接近40億美元，平均每天超過一千萬。這比羅琳(J.K.Rowling，《哈利波特》作者)、溫弗萊(Oprah Winffey，著名脫口秀主持人)和伍茲(Tiger Woods，著名高爾夫球手)三個人2007年收入的總和還要多。

除了上述黃金公司的股份之外，該文件顯示，索羅斯基金管理公司持有投資實物黃金的SPDR金ETF(SPDR GoldTinst)620萬股股份，這些股份2009年末時價值6.63億美元。去年第三季度末該基金的持股量為250萬股。也就是說，索羅斯在2009年末把對黃金相關資產的投資規模增加了一倍。

投資泡沫通常開始于合理的牛市，如果黃金市場成為下一個泡沫領域，我不會感到意外。索羅斯在今年1月28日達沃斯論壇中警告稱，金價已成為最為核心的資產泡沫。但是從他最近的行動也得到暗示：黃金正在形成泡沫，但是目前只是泡沫剛剛開始的時候。從索羅斯、鮑爾森這些金融大鱷我們可以學到，對于投資者而言，最明智的做法是在泡沫形成的初期買入，然后等到泡沫破滅的時候賣出。

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