人民幣名義匯率對中美貿易收支影響的研究

摘要：本文對2005年7月到2008年6月人民幣對美元名義匯率與中國對美國凈出口值之間的關系進行了協整檢驗。結果表明，兩者之間存在協整關系，人民幣對美元的名義匯率變動與中國對美國凈出口之間有系統性相互影響和決定的關系，但人民幣對美元的名義匯率（間接標價法）變動率與中國對美國的凈出口之間呈正相關關系，即人民幣匯率越升值，中國貿易順差越大。本文最后得出：簡單地通過迫使人民幣升值解決中美貿易均衡不但難以奏效，反而會適得其反。

關鍵詞：出口凈值；人民幣匯率；單位根檢驗；協整檢驗

中圖分類號：F830.92文獻標識碼：A 文章編號：1003－9031（2009）06－0046－03

一、人民幣匯率問題的提出

中國政府改變人民幣匯率的形成機制以來，人民幣對美元的名義匯率以驚人的速度升值。2005年7月21日19時，人民幣對美元升值2%，即1美元兌8.11元人民幣，到目前已經累計升值20%左右。但是，與此同時中國對美元的凈出口額卻在不斷增加，直到2008年1月以來才有所放緩，這不符合M—L條件的研究結論，可見“人民幣升值論”是值得懷疑的。

針對美中貿易逆差與人民幣匯率問題，一直以來各界人士眾說紛紜，該問題的研究成果也頗多。2003年11月美國國際經濟研究所高級研究員拉迪表示，強迫中國實行浮動匯率制以提高人民幣匯率的做法，不會解決美國貿易逆差不斷上升的問題；美國貿易逆差是一種結構性赤字，與中國匯率制度和貿易保護主義沒有關系。蒙代爾（2003）批駁了“人民幣升值論”，認為貿易賬戶順差與人民幣升值之間沒有必然的聯系[1]。沈國兵（2004）依據美中兩國1998～2003月度統計數據計量的結論得出與前者相一致的觀點，認為人民幣匯率浮動并不能解決美中貿易逆差問題[2]。姜璐（2007）根據對1997-2005的季度數據的實證檢驗得出結論，認為人民幣對美元的名義匯率變動與中國對美國的出口之間沒有系統性相互影響和決定關系，調整人民幣對美元的名義匯率并不是改變中國對美國出口的有效政策工具[3]。但是，也存在不同的觀點，王勝、陳繼勇和吳宏（2007）研究發現，短期內人民幣名義匯率和中美貿易收支之間的相互作用并不明顯，但從長期均衡關系來看，人民幣升值還是會在一定程度上消減美國對中國巨大的貿易逆差[4]。

筆者認為，匯率變動對貿易差額的影響仍然是存在爭議的，造成中美貿易順差過大的現象是由多種因素影響決定的，人民幣名義匯率變動能否改善中美貿易不均衡需要不斷地觀察和實證。本文分為三個部分，第一部分是提出問題，并進行文獻綜述；第二部分是依據中國統計的月度數據對中美貿易順差與人民幣名義匯率關系進行計量分析；第三部分是得出結論及提出政策建議。

二、基于中國月度統計數據的實證分析

匯率變動與貿易差額的關系非常復雜，中美貿易差額與人民幣對美元名義匯率的關系仍需要不斷地觀察和實證，以確定兩者之間短期和長期的關系。本文選取2005年7月～2008年6月共36個月度的中美貿易差額與人民幣對美元名義匯率數據，運用Eviews3.0軟件進行了計量分析。

（一）變量選擇及數據調整

以前的研究采用的數據多為年度數據，但在一年以內數據的變化趨勢可能相互抵消，在J曲線效應存在的情況下，本幣貶值對本國貿易收支的影響將在一段時間后才顯現出來。同時，人民幣對美元的名義匯率每天都在波動，如果采用年度平均數據可能會導致較大誤差，影響結果的準確性。所以，本文使用月度數據，其中人民幣對美元名義匯率的月度原始數據以及中國與美國的貿易額數據均來自于中經網統計數據庫(注：中經網統計數據庫網址：http://db.cei.gov.cn/。)。

由于中美貿易順差月度數據具有明顯的季節性變動規律，與人民幣對美元名義匯率數值相差巨大，所以運用Eviews軟件季節調整程序中的X－11乘法模型(CensusX11-Multiplicative)對2004年～2008年中美凈貿易額月度數據進行季節調整，取2005年7月～2008年6月共36個月度數據表示為NEXSA。然后再分別將季節調整后的中美凈貿易額與人民幣對美元名義匯率數據取自然對數，分別表示為LNNEXSA、LNER。

（二）單位根檢驗

考察序列之間是否存在長期均衡關系，首先要檢驗數據的單整性。本文采用ADF單位根檢驗，運用Eviews計量軟件對各變量進行的單位根檢驗，結果見表1。

根據表1，中美貿易順差以及人民幣名義匯率月度序列的ADF統計值都比對應的顯著性水平為10%的麥金龍臨界值(注：麥金龍臨界值，是ADF檢驗結果中給出的臨界值，根據觀測值個數和估計式中的選項而決定的。當ADF統計量的值比結果中的麥金龍臨界值大，就不能拒絕非平穩和存在單位根的假設，也就是將得出序列是非平穩的結論。)要大，表明兩序列是非平穩的，存在單位根；經過一階差分后，得到中美貿易順差LNNEXSA的ADF統計值比對應的顯著性為1%的麥金龍臨界值都要小，說明此序列一階差分后在99%的置信水平下是平穩的，不存在單位根；經過一階差分后，得到人民幣對美元名義匯率LNER的ADF統計值比對應的顯著性為5%的麥金龍臨界值要小，說明此序列一階差分后也是平穩的，不存在單位根。所以，中美貿易順差和人民幣匯率月度序列都是一階單整序列，即I（1）。在此基礎上，再檢驗中美貿易順差與人民幣匯率之間是否存在著協整關系。

（三）協整檢驗

對兩個變量作協整檢驗時一般采用Engel和Granger提出的E-G兩步法，即首先用最小二乘法對向量進行回歸分析，然后再把回歸得到的殘差序列進行單位根檢驗。本文的協整檢驗涉及兩個變量，適合運用Engle-Granger兩步檢驗法[5]。

由于中美貿易順差和人民幣名義匯率月度序列都是一階單整序列，滿足協整檢驗前提，所以直接進行第二步，即用一個變量對另一個變量進行回歸分析，再對殘差序列進行單位根檢驗。如果殘差序列是平穩的，則兩變量之間具有協整關系；反之，則不存在協整關系。據此，對中美貿易順差LNNEXSA的一階差分序列△LNNEXSA與人民幣名義匯率LNER的一階差分序列△LNER進行普通最小二乘回歸，并得到回歸方程的殘差序列，不妨設為ut，然后再對ut做單位根檢驗。

根據表2，中美貿易順差一階差分序列(△LNNEXSA)的與人民幣名義匯率一階差分序列(△LNER)線性回歸殘差序列ut的ADF統計值比對應的顯著性水平為1%的麥金龍臨界值要小，表明該殘差序列是平穩的，因而中美貿易順差與人民幣名義匯率之間存在長期穩定的協整關系。

（四）相關性檢驗

取人民幣名義匯率的變動率為LNERROC，對中美貿易順差LNNEXSA與人民幣名義匯率的變動率LNERROC進行普通最小二乘回歸，得到回歸方程：

LNNEXSA=14.42025928+1.788736814×LNERROC（1）

從而得知兩者存在正相關關系。

圖3取自然對數后的人民幣名義匯率變動率

三、結論和政策建議

（一）結論

通過對美中貿易逆差與人民幣匯率問題研究，可以得出以下結論：對2005年7月-2008年6月數據的計量分析表明，中美貿易順差與人民幣匯率之間存在長期穩定的協整關系，人民幣對美元的名義匯率變動與中國對美國的出口變動之間存在系統性相互影響和決定關系；人民幣對美元的名義匯率變動與中美凈貿易額間存在正相關關系，即人民幣匯率越升值美國對中國的貿易逆差越大。該結論表明，美國通過政策干預壓迫人民幣升值解決雙邊貿易不均衡的做法是不恰當的，中美貿易收支的均衡不能簡單地通過改變人民幣名義匯率而實現，應該尋找其他的解決途徑。

（二）政策建議

我們認為，匯率變動和貿易差額的關系十分復雜，匯率變動改變貿易差額需要諸多前提條件。當前關于人民幣升值可以改善中國對美國的出口的觀點更多具有政治含義，經濟效果不顯著。解決中美貿易失衡的問題需要中美雙方在實事求是、共同發展中美貿易關系的基礎上一起努力，比如減少匯率干預、維護自由貿易是一項可選的政策路徑。同時，對美國而言，提高國民儲蓄率、減少政府財政赤字、消除對中國部分高科技產品出口的貿易壁壘以增加產品出口等等是短期內解決中美貿易失衡問題的有效方法。

對中國而言，巨額的貿易順差以及由此帶來的人民幣升值壓力給我國帶來了巨大的潛在風險。因此，在以一籃子貨幣為基礎有管理的浮動匯率制的基礎上，應該進一步完善人民幣匯率形成機制。減少匯率干預，維護自由競爭；擴大技術引進、提高原材料的利用率；優化固定資產投資方向、提高投資效率、調整產業結構；擴大內需、減少外貿依存度等。這些都是減小人民幣升值壓力、實現國際收支平衡且促進出口貿易穩定健康發展的切實可行的做法。■

參考文獻：

[1]劉偉，凌江懷.人民幣匯率升值與中美貿易失衡問題探討[J].國際金融研究，2006，（9）:4-8.

[2]沈國兵.美中貿易逆差與人民幣匯率：實證研究[J].南開經濟研究，2004，（6）：65-71.

[3]姜璐.論人民幣對美元的名義匯率與中國對美國出口的關系——1997-2005年季度數據分析[J].山東經濟，2007，（1）：113-118.

[4]王勝，陳繼勇，吳宏.中美貿易順差與人民幣匯率關系的實證分析[J].國際貿易問題，2007，（5）：34-40.

[5]許少強，馬丹.人民幣實際匯率對中國貿易收支影響的實證分析[J].新金融，2005，（2）：12-16.