我國國有控股上市公司財務代理行為研究

[摘 要] 近年，國有控股上市公司大量國有資產在“內部人”的控制中流失，引發(fā)了人們對委托代理問題的思考。本文探討了在外部環(huán)境不成熟的條件下，從企業(yè)內部通過財務代理人對經營代理人的監(jiān)督與合作功能，最大程度地降低國有控股上市公司的代理成本。

[關鍵詞] 財務代理 公司治理 代理成本 財務監(jiān)督

上市公司是我國現代企業(yè)制度的“先行者”，國有控股上市公司是上市公司的主體。現代企業(yè)理財的不確定性以及傳統(tǒng)委托代理關系下越來越嚴重的內部人控制問題，使我國現代企業(yè)制度建設面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

一、我國國有控股上市公司財務代理關系的特點

代理問題的實質就是由于信息的不對稱性和契約的不完備性，委托方不得不對代理人的行為后果承擔風險。國有股的終極所有權由政府代表全國人民來持有，代理關系較一般企業(yè)更加復雜化。

我國國有控股上市公司在企業(yè)改制過程中往往采用了國家絕對控股或相對控股的股權設置模式，控股的政府代理機構或控股集團公司往往還派人直接擔任或兼任上市公司的高級管理人員，以期保證政府對國有資產的管理和控制。從初始委托人(人民)、真正委托人(國家)到所有者代表，僅所有權代理就形成了多層次關系，最后由所有者代表與經營者之間間接形成代理關系，代理關系多層次特點顯著。

其次，政府的多重目標也導致了國有控股上市公司財務目標的多元化。在政府眾多的價值取向中，維護社會穩(wěn)定、促進社會進步是首要目標。因此，在國有股收益最大化與其他重要目標產生沖突的時候，政府不可能完全追求國有股收益的最大化。

二、當前我國國有控股上市公司財務代理關系存在的問題

1.代理成本高，效率低。每一層次代理關系都會因代理人與委托人的效用函數不一致及擁有的信息不對稱而發(fā)生代理成本。隨著授權層次的增加，代理成本隨之增大。同時，國有股權最終必須由政府官員來行使處分權，但其收益只能是標準化的工資和職位的提升。這種權利和收益的不對稱性，嚴重影響了國有股權的代理效率。成本高效率低的突出表現便是近年來理論界與實務界討論得較多的“內部人控制”現象。

2.財務目標混亂成為代理人推諉責任的借口，而且加大了監(jiān)督難度。在國有控股上市公司中，企業(yè)存在著對政府與市場的雙重依賴，當社會經濟管理者的目標函數與企業(yè)價值最大化的目標的不一致時，使監(jiān)督者難以對企業(yè)財務代理行為作出判斷，導致監(jiān)督功能弱化。

三、改善我國國有控股上市公司財務代理行為的對策建議

改善我國國有控股上市公司財務代理的現狀，降低代理成本的有效途徑是對企業(yè)委托代理行為加強監(jiān)督。

1.通過外部市場約束降低財務代理成本，經理市場、資本市場和產品市場等都是重要的外部監(jiān)督環(huán)境。

目前我國一些地區(qū)已經開始形成非國有企業(yè)的經理市場，如上海、江浙地區(qū)。而國有控股企業(yè)仍然是“黨選干部”，其經理市場的形成和完善尚需要一個相當長的時期。通過資本市場的完善來解決代理問題是許多財務學者的觀點。然而我國資本市場交易場所的數量有限，交易秩序缺乏規(guī)范，國有控股企業(yè)國有股的不可轉讓性使原本薄弱的資本市場功能更加難發(fā)揮。產品市場的充分競爭會對管理者形成壓力，代理成本可以大大降低。就我國商品市場而言，雖然其發(fā)育較成熟，但還是存在不公平，不充分競爭等問題。

目前，我國國有控股上市公司所處的外部監(jiān)督市場發(fā)育尚不健全，加上社會法律監(jiān)督的不完善，銀企關系改革尚未完成，國有控股企業(yè)對于資金使用缺乏自我約束力等原因，通過外部環(huán)境達到對代理人的行為約束是一個龐大而系統(tǒng)的工程，需經歷一個較長的市場經濟發(fā)育時期。

2.在外部環(huán)境不成熟的情況下，在企業(yè)內部設立財務代理人，加大國有控股上市公司中政府的監(jiān)督控制職能，因其實行難度小、操作方便、監(jiān)督成本低，成為現階段政府或經授權的國有資產經營公司解決財務代理問題的有效手段。

完善的企業(yè)內部監(jiān)督機制能夠使委托者間接地強制改變經營代理人的決策，運用較低成本間接地影響經營代理人對效用函數的選擇，從而達到企業(yè)價值最大化的目的。企業(yè)內部的財務監(jiān)督形式很多，常見的有監(jiān)事會和內部審計，但他們的職能并不能滿足對經營者財務行為進行監(jiān)控的需要。因為監(jiān)事會職責重點在于對董事會決策的一種再監(jiān)督，職責范圍不僅僅是公司的財務活動；內部審計多受托于總經理，是與財務部門平行的職能部門，主要服務于企業(yè)的經營管理。最重要的是，這兩者的監(jiān)督作用均表現為不同程度的滯后性。

委派財務總監(jiān)是近年很多國有企業(yè)治理改革中的常見方式，我們可以將其稱為財務代理人，這是一種適時有效的監(jiān)督手段。通過對企業(yè)日常財務活動進行監(jiān)控，可以及時地制止經營者違背所有者意志的行為，且使其代理行為產生的耗費無法掩飾在財務狀況中。同時財務總監(jiān)可以隨時就重大問題向所有者匯報，便于所有者及時采取對策和措施。

但事實上，僅有財務總監(jiān)一方的監(jiān)督，使得企業(yè)經營者容易趁虛而入，如收買財務總監(jiān)，反而產生了新的代理成本。筆者認為，要使財務代理人真正地發(fā)揮作用，可將代理人劃分成兩大類別：經營代理人與財務代理人。財務代理人設立于公司治理結構的各個層面，如財務董事、財務監(jiān)事和財務總監(jiān)，在公司治理的全過程中加強委托者的直接控制。其目標應該是最大限度地降低“內部人控制” 所產生的損失，實現企業(yè)價值最大化。為防止財務代理人過度使用權利，阻礙經營者正常管理活動，則應明確其權限。在推行的過程中還應該注意保持財務代理人的獨立性，健全激勵機制與約束機制，使其功能得以充分發(fā)揮。

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