大公司參與風險投資的動機分析

[摘 要] 近年來，受市場、競爭、技術等諸多因素影響，許多大公司的銷售收入和利潤的增長變得遲緩，在其行業中的發展已達到或接近某種極限，迫切需要尋求新的利潤增長點。對這些公司而言，利用公司風險投資，投資于高新技術產業，尋求新的增長，是發展的必然方向。

[關鍵詞] 大公司 風險投資 動機分析

公司風險投資是指有明確的主營業務的非金融企業在其內部和外部進行的風險投資。公司創業投資時往往強調的是非財務性的目標，只有約四分之一是純粹以“獲取財務收益”為目標的，其他的都是非財務性目標或是多重目標。這與普通風險投資的動機存在顯著差別，普通風險投資的動機是獲取財務收益。

一、財務收益動機

公司風險投資首先出現在美國。在普通風險投資的巨大成功吸引下，很多知名大公司進行了投資，如施樂和戴爾等。西方學者Gompers和Lerner對公司風險投資及業績進行的實證分析發現，公司風險投資可以與獨立的風險投資機構一樣取得成功，公司風險投資能從當前主營業務互補性行業中獲取較好的收益。Place和Park對歐盟、東南亞及北美95個公司風險投資進行了實證分析，結論發現普通風險投資與大公司風險投資在業績上沒有明顯的差異。因此，從這些實證分析的結果來看，公司風險投資與普通風險投資一樣可以取得較好的財務收益。

二、戰略導向動機

公司進行風險投資尋求直接的財務收益，間接實現其戰略利益。這些戰略利益長期內會抵消短期財務收益的損失，特別是對高新技術的風險投資，可以幫助投資者通過特許經營或收購獲取有發展前途的技術。戰略導向視角下公司風險投資動機可以分以下幾個方面:

1.技術創新

公司風險投資能推動企業技術創新模式從內部向外部的轉移。Grilichesf從實證的角度分析了內部技術創新與最終專利創新，發現內部技術創新在企業的發展中只起了部分的作用。Dushintsky和Lenox分析了對新創業企業的權益投資，認為公司風險投資是企業提高技術創新水平的一種有效率的方式。公司也認識到以風險投資的方式作為一種外部技術創新與應用的重要性，將公司風險投資視為內部研發的延伸和補充。如思科公司，為了維持網絡技術的優勢，從1993年開始就不斷的進行風險投資，至2000年8月，該公司風險投資總規模達130億美元(投資、市值和現金)。近兩年為了和Notel 在光纖行業一爭高下，更是連續斥巨資投資或并購相關的風險注資公司。

2.期權構造

(1)購并期權。公司風險投資不僅可以為母公司提供潛在的關鍵技術、技術許可，甚至可為后期并購做好準備，包括股權準備、技術淮備、管理準備、乃至企業文化的協調，使并購后的協同與整合高效順利。例如微軟在將自己從軟件業延伸至網絡軟件供應和服務時就采用了這種方式。目前，全球化導致的初創公司在海外市場對大公司的依賴強化了這種趨勢。

(2)進入新市場期權。大公司風險投資也是公司培育新的優質資產，調整產品結構，實現多元化的戰略工具。公司風險投資可以促使公司迅速進入高科技領域或實現業務結構多樣化。如IBM風險并購了蓮花公司，進軍軟件產業。可口可樂公司，試圖借風險投資實現多元化。我國申能集團與申能股份共同出資成立申能創業投資有限公司，希望籍此培育新的優質資產，從而調整公司的產業結構，實現高成長。

(3)長期期權。一些公司將風險投資視為一種長期期權。如摩托羅拉公司的風險投資投放在一些自己公司并不涉及但有潛在重大技術突破和嶄新市場前景的初創公司中，這可以讓摩托羅拉在沒有過多約束的前提下多一種機會和選擇。相比之下，生物技術和藥品行業的長期戰略投資者強生更是用心良苦。

3.戰略盟友關系

一些公司進行風險投資旨在加強策略聯盟，穩固價值鏈的上下游。通過投資與母公司主營業務相關的上下游企業或者第三方企業，利用這些新創企業來促進公司的主營業務的發展。如戴爾投資韓國的三星以確保自身所需元器件供應，旗下的戴爾基金不僅強化公司產品和服務也提升其直銷模式。IBM也通過設備租賃計劃支持初創公司，希望這些初創公司能成為自己的消費者或者技術伙伴。惠普公司熱衷于投資能夠購買其新產品或服務的小公司，以建立一個以惠普的產品和服務為中心的公司網絡。

4.企業家精神

一些公司希望借助風險投資刺激和保持其創新機制和企業家精神。公司風險投資可以改善母公司研發效率，促進母公司的技術創新。在研發機構內部采取創業投資形式來管理研發項目可以保留創新人才，激勵創新。如殼牌公司的創業投資機構，使用殼牌公司技術部門預算中的10%選取技術部門中的一部分項目以創業投資形式運作，在2002年實現了32個技術的商業化，極大的改善了公司的研發效率。ATT則希望能通過創業投資解決日益嚴重的人才流失和機制老化問題。

5.資源利用

公司風險投資可以將母公司內未被充分利用的資源商業化。大公司研究能力很強，很多研究成果與主營業務關系不密切，沒有被充分利用。公司風險投資可以通過創業投資將這些研究成果推向市場、最后通過創業投資的退出而獲得財務上的收益。如朗訊公司評估了400個項目，建立了35個創業企業，吸引了外部3.5億美元的創業投資；英國電信在2001年評估了330個項目，完成了4個項目，收獲了3千萬美元。

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