認識自己

理性投資系列之三十一

所謂的市場最佳時機是完全不能把握的，投資需要不斷學習和積累

市場中常言：當市場上每個人都恐懼的時候，你應該大膽買進；當市場上每個人都情緒高漲時，你反而應該果斷賣出。

目前是進入市場的最佳時機嗎？在我看來，投資者在進入市場的第一天就必須清醒地認識到，那些所謂的市場最佳時機是完全不能把握的。早年的從業經歷，使我學到一個有價值的教訓：任何投資者都不可能準確無誤地做到在市場最低點買入、在市場最高點售出。如果你偶爾做到了，也多半是運氣使然。道理很簡單，作為一個散戶投資者，你不可能花很多時間去觀察瞬息萬變的市場，你擁有的絕大部分股市信息，來源于報紙、電視等傳媒，股票經紀人和周圍的朋友。但是，市場變化比想象中要快很多，我們不能獲得最及時的信息，因此，絕大部分散戶只能跟著市場行情走，而不可能戰勝市場。

值得注意的是，在投資實踐中經常是第二次股市下跌，而不是第一次下跌使眾多投資者損失慘重。因為投資者在第一輪上漲中可能已經獲利很多，他們會認為暫時的下跌是低位建倉的好機會，越貪婪的人會買得越多；當市場再次下跌時，他們的損失也就更大。因此，市場上經常會有一些所謂的精明投資者，因為過早進入市場而折戟沉沙。

我堅持認為，投資應該是投資者一輩子的事情，需要不斷學習和積累。《孫子兵法》中，有一個重要的思想就是：人最難的是認識自己、約束自己。事實上，投資成功的關鍵，也在于認清自己的風險偏好。你是什么樣的性格？偏好什么樣的風險？你能控制自己的貪婪情緒嗎？“知彼知己，百戰不殆”。投資和交易也是一樣，需要反復練習，反復研究你的對手、你的環境，當然，最重要的是你自己。如果你輸了，不要怪別人，責備他人只會讓你短暫地心安理得，但你的損失永遠不會得到補償。也不要指望政府救市，它不僅無助于你投資的個股，也無助于整個市場。畢竟政府只能救一時，不能救一世，無法改變市場的規律和趨勢。在當今全球化的背景下，如果全球市場下跌，即使單個國家的政府想救市，恐怕也是心有余而力不足。這就好比上漲的潮水，你可以減緩它上漲的速度，但卻不能使它立即退回去。

既然不能完全把握市場的最佳時機，我們究竟應該怎么辦呢？我認為，還是應當回歸基本面，回到價值投資的軌道上來，尋找那些生存能力最強、最具價值的公司，進行長期投資。在這方面，格雷厄姆、巴菲特和其他價值投資者的理念尤其值得借鑒。《孫子兵法》上說，決定戰爭成敗有五個因素：道、天、地、法、將。在分析哪些公司具有投資價值時，也可以應用這些原則。“道”是指競爭力和價值，比如，能否公平地對待所有股東；“天”是指時機和風險；“地”是指競爭的環境；“法”是指內控管理和制度；“將”是指公司治理。正確分析以上因素，就能在投資這項終身“戰役”中無往而不勝。

資本市場投資和管理一家公司，本質上并無太大差別，同樣都需要把握好時機，決定資產配置以及杠桿率。惟一不同的是，資本市場的投資者只需控制住自己的恐懼和貪婪，而公司管理者必須管理好所有員工，確保員工盡職、高效地工作，公司團隊緊密地協作。

從另一個角度講，投資也和體育競賽一樣，需要不斷實踐和練習。如果你不嘗試，就永遠不會贏，甚至可能輸，因為別人都在進步；如果你去嘗試，短期內可能會失敗，但如果能從中吸取教訓，將來總有一天會成功。散戶投資者總是不能很好地把握市場漲跌的節奏，經常在市場過熱時變得不理性，浪費大量時間去追漲殺跌，卻不思考或者很少愿意思考市場發生逆轉的原因，這樣，就避免不了重蹈投資失敗的覆轍。

歸根到底，在做任何投資之前，你都必須深思熟慮，制定清晰的戰略，結合所處的環境，穩步地執行下去。每個人都有自己的投資風格，有些人覺得自己不能打敗市場，喜歡一次性投資后長期持有；有些人希望降低投資成本，傾向于每次少量投資，長期多次不間斷地投入。

最重要的是，找到適合自己風險收益偏好的公司或者基金，然后最好逐筆少量買入，不要一次買很多，這樣，如果市場走低，可以降低投資成本，退一萬步說，即使市場繼續大幅下跌，也還能及時停止買入，靜觀市場變化，等形勢清晰后再作打算；如果市場走高，還能享受部分上漲收益，不至于錯失良機。除非你很有把握，否則，不要一次性全押上，這樣做的風險著實太大了。

概言之，再次進入市場的時機選擇很重要，也很難把握，需要掌握一定的技巧和規律。天下沒有免費的午餐，只有不斷學習和積累，才是股市投資得以成功最可靠的保障。■

作者為《財經》雜志特約經濟學家，香港證監會前主席