認錯乃成功之母

勝敗乃兵家之常事，無可厚非，問題出在對失敗的反思

2007年年末，隨著通貨膨脹的預期加劇，社會上流傳著一句順口溜：“你可以跑不過劉翔，但要跑過CPI。”假設CPI是8％左右，錢存在銀行是不可能賺的。不過，投資房產(chǎn)，尤其是股市，是有可能的。2007年股指漲了1倍以上，區(qū)區(qū)8％算什么？于是，大家奮勇向前，直沖資本市場。

不幸的是，2008年8月末，我們發(fā)現(xiàn)極為肯定的“事實”竟然逆轉(zhuǎn)了。對絕大多數(shù)人而言，跑過CPI（8％）簡直是癡人說夢，因為到目前為止，指數(shù)至少跌了50％。

以此為基準，要跑過CPI，需要超越大盤60％左右。一年不到，變成了“你可以跑過劉翔，但跑不過CPI”。

同樣，美國的次貸風暴讓當?shù)氐脑S多老手也輸?shù)靡粩⊥康亍Ｏ饦浠鸬谋葼柲岣袢逝c雷格梅森基金的比爾米勒，都是大名鼎鼎的價值型投資經(jīng)理，這次也是大敗。勝敗乃兵家之常事，無可厚非，問題出在他們對失敗的反思。

兩位投資高手幾乎異口同聲地解釋，過去的常識是：大眾的研判與行動總是錯誤的，我們反其道而行之，就能贏。但這次突然逆轉(zhuǎn)，大眾竟然是對的。

我解釋得明白點，就是過往是“大眾恐懼你貪婪”，這次卻是“大眾恐懼你要恐懼”，比如堅決拋棄金融股；過往是“大眾貪婪你要恐懼”，這次卻是“大眾貪婪你也要貪婪”，比如應持有能源股。比爾尼格仁與比爾米勒都是重倉金融股，而比爾米勒把能源股的行業(yè)配置為零。

我對兩位投資高手的能力仍表示尊敬，可對他們的托辭感到遺憾。如果“逆向投資”如此簡單，我們沒必要將財富委托他們管理，找阿凡提的驢子就可以，“你向東來我向西”嘛。

倒是索羅斯在前些日子不慌不忙地推出新著《The New Paradigm for financial Markets》（《金融市場新范式》），老調(diào)重彈他的“易錯性”和“反射性”，解釋力仍很強。這幾年，索羅斯一般不直接管理他的對沖基金，可業(yè)績還是名列前茅。

我追蹤索羅斯十多年，慢慢悟出他確實道出金融市場投資人的困境，卻難以用文字說個明白，有點類似元代大畫家倪云林的“一說便俗”。索羅斯認為，我們要完全把握市場的真實是不可能的，原因是除了現(xiàn)實本身所謂客觀化的“認知”功能，還有人賦予現(xiàn)實的“操縱”功能。

兩個功能來回作用，事情豈不復雜。略帶片面地說，在職場上是“屁股指揮腦袋”，在股市中則是“倉位決定觀點”。我與朋友討論股市，首先就要了解他的倉位，如果他堅定地重倉持有，那至少今天他對股市是樂觀的，他會舉出各種道理來強化它。如果對方已持續(xù)保持樂觀一陣子，而我的觀點是相反的，那最好的辦法是傾聽。當然，也不可能深入討論，因為誰也說服不了誰，變成了“各自表述”。

那么，兩個人觀點相似又如何？大家談得會比較投機。可談著談著，會慢慢警惕起來，相互提醒是不是別人看到了我們沒看到的東西？不過，最終又回到了“臭味相投”的局面。

這種自我強化或相互強化，都不利于我們在市場上長期生存和發(fā)展。而類似的困境，幾乎讓所有老練的投資者感到惶恐。一個學術權(quán)威，他可以把謬誤的理論維持一輩子，等他死后才由后輩推翻。但金融市場如戰(zhàn)場，一個要人命，一個謀人財，你若自以為是，不尊重“事實”，就被消滅（生命或財富）。

索羅斯認為，啟蒙時代的人堅持的是現(xiàn)實的“認知功能”，而后現(xiàn)代主義偏執(zhí)于現(xiàn)實的“操縱功能”，長于主觀。舉個例子吧，自從2008年年初中國股市大跌以來，新華社多次發(fā)了唱多的評論（我記不清具體數(shù)字了）。我個人覺得，這些“權(quán)威”評論犯了所謂的“操縱功能”的片面性，過于強調(diào)只要大家有了樂觀的預期，股市就一定會好起來。樂觀、積極、步調(diào)一致，非常適合社會工程（包括奧運會的團體表演），卻不適合市場，尤其是股市。

索羅斯在7月底接受臺灣商業(yè)媒體采訪時，說了幾段極具啟發(fā)性的話：

“要面對現(xiàn)實，體認錯誤是其中最重要、也最困難的一步。多數(shù)人以為，認錯是羞恥的來源，但實際上，只要能體認‘不完美的理解’（imperfect understanding）是人類的常態(tài)，就不會覺得認錯有什么好丟臉的。

“認錯的好處，是可以刺激并增進批判力，讓你進一步重新檢視決定，然后修正錯誤。我以承認錯誤為榮，甚至我驕傲的根源來自于認錯。

“我有認錯的勇氣。當我一覺得犯錯，馬上改正，這對我的事業(yè)十分有幫助。我的成功，不是來自猜測正確，而是來自于承認錯誤。”

大師畢竟是大師。■

作者為《科學與財富（Value）》（www.valuegood.com）主編